中联三季报:收入下滑速度收窄 获巨额汇兑收益
点评:
销售收入下降,成本率上升。2013 年前三季度,国内工程机械市场需求不振,公司营收出现较大幅度下降,但是降幅逐季收窄,公司长臂架车、搅拌车、车载泵、搅拌站及塔机产品市场占有率仍旧稳居行业榜首;公司整体毛利率下降到31.4%, 较上年同期下降3.03%,降幅为8.8%;销售费用率上涨1.84%,管理费用率上升0.56%,导致销售净利率下降4.67%。
长短期有息负债结构发生变化,外币贷款占比大,获得巨额汇兑收益。2013年年初,中联重科有息负债共计193.63亿元, 其中含一年内到期的非流动负债的短期借款共计93.08亿元,占有息负债总额的48%;包括应付债券在内的长期有息负债共计100.55亿元,占有息负债总额的52%;2013年三季度末,中联重科有息负债共计200.96亿元,其中含一年内到期的非流动负债的短期借款共计75.45亿元,占有息负债总额的37.5%;包括应付债券在内的长期有息负债共计125.51亿元, 占有息负债总额的62.5%。长期有息负债上升,短期有息负债下降,降低了中联重科的财务风险。另外,2013年初,中联重科拥有79.63亿元的净外币负债敞口净额,主要为美元负债,因此,2013年前三季度的财务费用为-0.85亿元。较上年同期的3.8亿元,下降了122.4%,2013年前上半年就获得了汇兑收益5.12亿元,而同期利息支出仅为4.5亿元,获得了巨额的人民币升值带来的收益。
顺利完成对意大利CIFA 公司的全资控股。 中重科与其旗下控股子公司Zoomlion CIFA (H.K) Holdings Co., Ltd ("香港CIFA 公司")的其他股东于2013 年9 月9 日完成了香港CIFA 股权交割的所有手续,中联重科正式成为香港CIFA 公司的登记股东,拥有其100%的股权,从而实现对意大利Compagnia Italiana FormeAcciaio S.p.A.("意大利CIFA 公司") 的全资控股。
盈利预测及评级:我们认为,随着工程机械市场趋于稳定,我们预计公司下半年营收和净利保持稳稳定,降幅将明显收窄。我们维持公司的盈利预测,预计13~15 年EPS 分别为0.72、0.71、0.77 元,维持公司"买入"评级。
风险因素:固定资产投资增速继续下降,混凝土机械销量继续大幅下降,产品毛利率下降。
责任编辑:Eason
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