工程机械：北美增长强劲 中国降产量去库存

针对全球及中国工程机械市场，我们对卡特彼勒和沃尔沃的2012年二季报情况总结要点如下。

1、卡特彼勒(Caterpillar Inc.)

二季度，卡特彼勒Machinery & Power systems(M&PS)销售收入为166.8亿美元，同比增加23%，Financial products销售收入为6.9亿美元，同比下降1%，合计销售收入为173.7亿美元，同比增加22%(若剔除收购资产对报表的影响，销售收入同比增加12%)。二季度，卡特彼勒M&PS业务的营业利润为25.1亿美元，同比增加66%。

1)二季度，公司M&PS业务的矿用机械(Resource Industries)销售收入为32.1亿美元，同比大幅增加68%，营业利润为14.3亿美元，同比大幅增加79%；矿产资源价格虽然有所下跌但仍处于较高水平，暂未有影响到矿采活动积极性。

2)二季度，公司M&PS业务的动力机械(Power Systems)销售收入为49.2亿美元，同比增加12%，营业利润为9.8亿美元，同比增加33%；石化及轨道交通领域对动力机械需求的增加，弥补了电力生产供应领域对动力机械的需求下滑。

3)二季度，公司M&PS业务的工程机械(Construction Industries)销售收入为53.4亿美元，同比增加8%。几乎所有主要品种的工程机械整机销量都有所增加，售后零部件销量同比基本持平。二季度，卡特彼勒工程机械的营业利润为6.9亿美元，同比增加43%，营业利润率同比上升3.1个百分点至12.9%。全球分地区来看(按销售收入排序)：

北美地区的工程建设量和设备保有量同比仍在增加(虽然目前工程建设量低于历史最高峰水平)，公司在北美地区的工程机械销售收入为19.7亿美元，同比大幅增加42%。

公司在EAME(Europe/Africa/Middle East)地区的工程机械销售收入为13.3亿美元，同比基本持平。

公司在亚太地区的工程机械销售收入为13.1亿美元，同比下降11%。公司在亚太地区除中国外的其他国家的销售收入有所增长，但不足以弥补在中国市场销售收入的大幅下滑。

公司在拉美地区的工程机械销售收入为7.3亿美元，同比小幅下降3%。

4)特别地，在中国工程机械市场，公司在今年一季度和二季度的销售形势都较差，同时由于去年二季度基数很高，今年二季度的收入降幅较大。公司在年初时需求预测及生产计划失误，导致储备了大量整机库存，因而在一季度末库存高企。为了去库存，公司在二季度开始适度减产、终端促销甚至将产成品从中国转移到全球其他地区，但由于中国的工程机械市场仍然很弱且经销商在清理库存，二季度期间公司产成品库存仍在上升。二季度末，公司经销商库存水平相比一季度末有所下降，因而，公司与经销商的合计整机库存水平与一季度末基本持平。

据公司统计，二季度末，公司全球存货水平相比一季度末增加5%至8亿美元，其中，约50%为产成品库存(即约4亿美元)，产成品库存中超过一半为挖掘机整机库存(即多于2亿美元)，这些挖掘机整机库存中的大多数在中国。

5)今年下半年，公司计划继续在中国工程机械市场采取适度谨慎的减产和去库存策略，预计可在年内逐步将库存降低至至适当水平。不过，公司表示也会做好措施应对中国工程机械行业景气的突然反转。公司目前预计，中国政府的稳增长措施有望使2012年末和2013年工程机械行业增速回升。尽管目前公司停止了在中国的挖掘机产能扩充计划，但对于中国工程机械市场的长期前景，公司依然乐观，仍将在中国加大投资。

公司的回款逾期率在2011Q2末为3.73%、2011年末为2.89%、2012Q1末为3.19%、2012Q2末为3.35%；主要由于在欧洲市场和中国市场的回款逾期率上升。公司表示，尽管公司在中国市场的回款逾期率呈上升态势，但仍低于公司为中国市场预设的长期平均水平。公司全年资本支出计划未做调整，仍为40亿美元(其中约50%投资在美国)。

补充探讨：在去年上半年的高基数上，美国工程机械行业今年上半年的新接订单总额为244亿美元，同比仅增长1%，而卡特彼勒今年上半年在北美地区的工程机械销售收入同比大幅增长39%，主要源于卡特彼勒在北美地区的市场份额有所上升。若不考虑规模较小的加拿大市场，我们粗略地以“卡特彼勒北美地区工程机械销售收入/美国工程机械制造业新接订单额”做参考数据，2011年上半年该比例为11.1%，而2012年上半年该比例上升至15.3%，其中2012年一季度和二季度的该

2、沃尔沃集团(Volvo Group)

二季度，Volvo CE(Construction Equipment)的销售收入同比增加15%至197亿瑞典克朗；除了在中国市场之外，公司在其余大多数市场的工程机械销售收入都有所增加，尤其是在北美市场增长强劲。二季度，公司工程机械的营业利润同比增加35%至26亿瑞典克朗，营业利润率同比上升2个百分点至13.3%(价格控制以及成本缩减导致营业利润率上升)。

据公司统计，1~5月，以公司销量来计，全球工程机械市场下降12%；其中，欧洲市场增加6%、北美市场增加35%、南美市场增加10%、亚洲市场(不含中国)增加25%、中国市场下降38%、全球其他市场增加24%。尽管公司在中国市场的工程机械销量大幅下降，但对公司来说，中国市场的规模仍大于北美市场和欧洲市场之和，中国市场仍然是公司的主要市场。上半年，Volvo CE在中国市场维持了在装载机和挖掘机领域的领先地位，2011年7月~2012年6月，Volvo CE在中国的市场份额为14.7%，高于2011年4月~2012年3月的13.7%。

整体来看，二季度，全球越来越多工程机械市场的增速放缓，同时，公司在欧洲和中国的经销商的库存水平在上升、价格战在加剧。因此，公司在欧洲和中国的工厂正在降低产能利用率。在快速下滑的中国工程机械市场，公司着力争取市场份额。

此外，在中国和巴西市场，公司的双品牌战略实施很成功(VOLVO、SDLG)。公司目前预计，2012年全年，公司在欧洲市场的销售收入将同比持平(原来预测增长10%~20%)、北美市场增长15%~25%(维持原来预测)、南美市场增长0~10%(维持原来预测)、亚洲市场(不含中国)增长0~10%(维持原来预测)、中国市场下降15%~25%(维持原来预测)。

补充探讨：同卡特彼勒公司类似，在去年上半年的高基数上，今年上半年，沃尔沃在北美地区的工程机械销售收入同比大幅增长89%，主要源于沃尔沃在北美地区的市场份额有所上升。若不考虑规模较小的加拿大市场，我们粗略地以“沃尔沃北美地区工程机械销售收入/美国工程机械制造业新接订单额”做参考数据，2011年上半年该比例为2.4%，而2012年上半年该比例上升至4.4%，其中2012年一季度和二季度的该比例同比都有所上升。

责任编辑：Alley