机械行业：进入市场淡季 龙头企业优势凸显

【机械行业研究报告内容摘要】

1)7月份挖掘机销售数据—行业进入淡季，三一扩大优势：根据数据统计，7月份挖掘机行业总体销量(不含龙工)约为5886台，同比下降约20.1%，环比下降约31%，符合市场预期。进入7月份，工程机械市场如期进入淡季，厂商开工率也随之下降。7月份中长期贷款依然未有大幅回升、地方融资平台放松力度不够，基建投资在触底后缓慢回升，工程机械需求未见实质性的刺激。往前看，我们从政策博弈的角度仍然看好基建投资作为“稳增长”最为行之有效的工具在下半年的回升前景，相关投资计划的频繁修改已经释放出明确的信号，工程机械作为受益最大的品种之一已经进入了触底反弹的通道。但必须强调，判断反弹的时点和力度还需要持续跟踪信贷数据、新开工计划和主要基建投资计划等领先指标。从同比数据来看，我们预计三季度挖掘机行业降幅仍将继续缩窄，正增长有望在九月份秋季复工后显现；

2)铁道部再次上调2012年基建投资计划：上周铁道部在《2012年第三期中国铁路建设债券募集说明书》提到，2012年全国铁路固定资产投资计划总规模为5800亿元，其中基本建设投资4700亿元。a)这是铁道部年内第二次上调今年投资规划，7月初铁道部曾下发《关于第一次调整2012年铁路基本建设计划的通知》，将基建投资计划由年初的4060亿调增至4483亿，此次募集说明书表明该计划已进一步上调至4700元；b)同一月内两次上调超出市场预期，显示国家在稳增长前提下支持铁路建设的决心，上调后2012年计划投资较去年基建投资完成额4611亿基本持平；c)投资建议上，对于轨道交通装备类公司，调增基建投资对基本面的影响存在滞后，对今年业绩的贡献不大，我们维持对中国南车(601766)和中国北车(601299)防御性持有的建议，中国南车-H目标价HK$6.0。

3)三一国际将回购股份，同时澄清媒体不实报道：上周三一国际公告，未来6个月将以现金方式回购公司股份，同时以公告和电话会议等方式对媒体的不实报道予以澄清，包括：a)媒体报道公司对研发人员进行了大规模裁员，公司表示只是进行了若干针对内部和外部人员的培训计划；b)媒体报道公司上半年掘进机销售同比下降，公司表示上半年掘进机销量和销售额均实现了稳定增长；c)媒体报道公司将发布上半年盈利警告，公司予以否认，表示目前财务状况健康。对此，我们认为：a)4月中至7月底，受煤炭需求放缓、市场担忧煤机需求等因素影响，三一国际股价下跌超过40%，我们认为公司上半年业绩将符合市场预期，增速在15%~20%之间；b)我们维持全年盈利预测不变，为人民币9.37亿，同比增长21.0%，EPS为人民币0.30元；c)投资建议：目前三一国际2012和2013年PE估值为10.5和8.7倍，位于合理估值区间，进一步下跌风险不大，建议逢低吸纳；

4)投资建议：a)工程机械：目前A股中联重科(000157)和三一重工(600031)分别对应8.0和9.1倍2012年PE，随着业绩增长目标逐渐兑现，下半年仍有估值修复的空间，短期已经调整较多，可逢低介入。H股中联重科2012、2013年PE估值分别为6.1和5.3倍，建议在目前的点位介入；b)煤炭机械：行业整体仍需等待煤炭价格、产量及固定资产投资增速等企稳回升，龙头公司估值逐步回落至合理区间低端，建议逐步逢低吸纳；c)轨道交通装备：目前2012年和2013年的平均PE估值为13.8和12.3倍，在铁路行业政策向好的情况下，建议继续防御性持有中国南车和中国北车；d)高端工业装备：作为高端工业装备行业中业务模式转变的典型代表，我们看好陕鼓动力(601369)和杭氧股份(002430)的竞争力和跨周期成长能力，建议增持；e)印刷包装机械：仍旧重点推荐业绩稳健、产销两旺的印后龙头长荣股份(300195)。股价目前对应19.5倍动态市盈率，建议在公司季度增速、估值盈利双升的过程中逐步吸纳，分享公司确定性成长的收益；f)油气装备：看好国内非常规油气开发、三大油国外区块拓展等驱动因素给国内油田装备企业带来的成长机会，推荐杰瑞股份(002353)。

责任编辑：Eason