路桥公司毛利率最高达到90% 仍喊亏不起

节日免高速费使利润微减5%

毛利率最高达到90% 路桥公司仍喊亏不起

“一开始还以为是讹传呢！”7月30日下午，动画片制片人李先生从国土资源部唯一机关报 《中国国土资源报社》官方微博上刷到了高速公路即将节假日免费的消息。8月2日下午，这则消息在广大车友间将信将疑地盛传三天之后，国务院出面证实，让李先生悬石落地。虽然也担心可能发生拥堵，但他还是强调这是“利民政策”。

而就在车友“弹冠相庆”当天，多家高速公司高层却对媒体大叹苦经。这几日，来自路桥行业“亏不起”的言论不绝于耳，甚至有公司负责人抛出“知情权被漠视”的论调。

今早，多家券商研究人士都为记者测算，这一政策落地对高速公路公司营收实际影响甚微，相关概念股也在微霾之后瞬时飘红。

券商测算行业减收少于5%

根据中国政府网公布的信息，免费通行的车辆范围为行驶收费公路的7座以下(含7座)载客车辆，免费通行的时间范围则为春节、清明节、劳动节、国庆节等四个国家法定节假日及连休日。

随之带来的免费规模究竟对高速公路公司能够构成何种冲击？在国金证券分析师黄金香看来，全年收费公路年收费规模可能只是微减 2%-3.5%左右，“个别客车车流量和通行费收入占比较高的公司，比如东部地区的宁沪和珠三角的深高速影响比例有可能达到4%左右。 ”

申万研究交通运输行业分析师周萌也赞同宁沪、深高速等小车收入占比高的企业影响最大，而在测算之后发现，即使是这些影响最大的企业，免费方案实施后全年计算对收入的影响也不超过5%。

“宁沪与深高速一类车收入占比达到45%、60%，测算出来对收入影响大概为3%与4%，净利影响是5.5%与8.5%。 ”周萌解释道，“赣粤高速、四川成渝一类车收入只占总收入20%，收入影响都只有1.3%左右，净利下滑分别是2.7%与2%，影响很小。 ”

安信证券运输行业动态报告亦认为，对高速公路公司净利润负面影响可以控制：以2011年收费公路上市公司的利润表作为基础，依据通行费收入在行业收入中占比80%、7座及以下小客车收入在通行费收入中占比50%两项参数测算得知，对行业收入的负面影响约为2.2%，对行业净利润的负面影响为5.6%。

记者查阅五部委收费公路清查数据注意到，2010年全国收费公路收费总额在2860亿元左右，日均收费额7.83亿元左右，其中一般高速公路小型客车车流量占比一般在50%-70%，而收入占比一般在35%-55%。

“根据历史数据，节假日通行费收入一般比普通日高出5%-10%左右，东部地区部分路段则超过10%，选择清明、五一、国庆和春节对7座以下小型客车全部免通行费，免费规模将在60-90亿左右。 ”黄金香认为，这远没有传言中的200亿夸张。

谁侵犯了谁的知情权？

但就是这单个公司最高也不超过5%的收入微减，还是成了高速公路公司大呼“亏不起”的筹码。记者注意到，多数喊亏的公司都是拿“四个假期收费将降低50%以上”来说事，而事实是：四个假期合计20天，仅占比全年5.5%左右。

更令人诧异的是，惠河高速、潮莞高速、惠盐高速、深汕西高速、广惠高速等多条高速公路公司负责人均表示，是听媒体报道以后才知道此事，免费通行方案在没有与各高速公路商量的情况下即出台，这漠视了高速公路公司知情权，使其合法权益受到损害。

对于高速公路的 “合法权益”，中国交通运输协会华东工作委员会秘书长王磊却对记者直言，多条公路收费本身才是不合法。“按照‘贷款修路、收费还贷’模式，一条公路投入是15年周期，国家核准的是摊到15年回报，15年内还清贷款利息，许多公路最后都是超限。 ”

“而不少公路收费之所以周期长，取消难，不是因为‘贷款修路，收费还贷’模式的必然结果，是许多依附于收费公路的大小利益体乱收费，有的地方长期以来债务状况不明，收费账目不清，还贷比例可疑，到底贷了多少款，什么时候能还完？公众上路总要交糊涂钱，这算不算是对于公众知情权和路权的变相侵犯？ ”

在另一位不愿具名的业内人士眼中，高速公路运营商之所以“抱屈”，最终目的是想以免费后车流量增加、养护成本和折旧费用攀升为由，以此索要补贴或将原先就已不合理的超长收费年限再度延长。

据媒体报道，广明高速公路相关负责人就曾针对“免费令”回应：“免费通行带来的经济损失多少需要测算，提高收费补偿的可能性较小，是否能让我们的收费年限延长一些？ ”

也正是来自高速公路的阻力，令专项清理工作进展缓慢。去年6月14日，五部委联合宣布将开展收费公路违规及不合理收费专项清理，对已还清建设贷款的政府还贷收费公路要立即停止收费；收费期满的公路收费项目，要坚决撤销，但一年的专项清理已经过去，停止收费的高速公路却鲜有耳闻。

毛利率近60%成“印钞机”

高速公司到底亏得起亏不起，最终只能凭借数字说话。2011年去年高速公路上市公司平均毛利率高达56.08%，2010年全国19家主营业务包括路桥收费项目的上市公司平均毛利率也达到 59.14%，连续逼近60%。

更惹眼的是重庆路桥，它以91.14%毛利率居去年高速公路板块首位，连续三年摘毛利率冠军，常年在90%左右徘徊。记者对比数据发现，该公司2010年毛利率88.26%，已逼近作为A股价值标杆的贵州茅台90.95%的销售毛利率。而到了2011年一季度，该公司销售毛利就上升为92.34%，茅台仅为90.71%。

2011年前三季度，公司销售毛利率达到89.14%。不仅比一直被诟病为暴利行业的房地产业30%-40%的毛利率高出数倍，与公认毛利极高的高端白酒相比也毫不逊色。除了比贵州茅台91.53%的毛利略低，远远高出了毛利率66.01%的五粮液和76.13%的山西汾酒。 为什么会有如此惊人的毛利率？王磊以亲身经历就此对记者作出一番解读。此前，他恰好亲自驱车从西部某市前往中部某市，在重庆过境 300公里。

“我到目的地后，仔细比对了收费单，发现在上海这些里程只需要200元过路费，在当地就需要400元之多，折算下来，要达到1.3-1.4元每公里。 ”

他对记者坦言，当地修建成本的相对较高只能局部解释高收费的原因。“当地山路比较多，隧道也多，建设成本会大一些，但整体跑下来隧道照明通风等条件并不理想，维修保养的路况和配套质量也不高，与收费水平并不匹配。 ”

在他看来，路桥业的利润中至少有70%-80%来自过路费。 “其它还有工程发包、服务区收入等收益，但过路费占绝对大头，高速公路上市公司没有多少隐性成本，毛利率基本就代表了公司的盈利成绩单。 ”

“你猜一个普通收费员的月薪有多少？ ”面对王磊的询问，记者屡猜不中。“收费员已经算是高速公路岗位中的‘清水衙门’了，每月工资七八千不稀奇，还不包括旅游费、奖金等福利，年薪接近10万，远远超过城镇居民人均可支配收入水平。 ”

责任编辑：Eason