2012投资策略:布局逆周期调整与结构性改革

中国经济的再平衡在于稳增长与调结构之间找平衡,A股市场反映这两种力量的冲突与共振。受到短周期总需求疲弱和潜在增长率放缓的叠加作用,当前经济增长相当弱。但中国经济调结构刻不容缓,以资本市场为先导的一系列改革正在进行。A股市场正逐步反映这两种力量形成的冲突与共振:1)股价创新高与破净资产并存;2)高管股东增持与减持分化;3)行业板块之间的相关性趋弱;4)市场波动区间在缩小。

投资策略博弈传统方式抓周期或防御、大小盘轮换都可能失效。目前市场的分歧则在于见底的时间和进程。在此过程中,投资者的预期会反复。我们策略组观点认为,基于短期政策逆周期刺激与经济潜在增长率放缓的预期,市场难以走出大级别趋势行情。因此,投资策略博弈传统方式抓周期或防御、大小盘轮换都可能失效。

把握下半年五大主题的结构性机会。1)逆周期政策调整推动型,包括政策稳增长措施利好基建、电力和电网等基建项目;财政补贴利好汽车家电等居民消费板块;房地产政策松动提升房地产及装饰家居行业。2)中长期改革红利受益型,包括证券行业和蓝筹板块将受益于资本市场改革创新;节能环保和文化传媒板块是经济结构转型推动的直接受益者,且行业基本面环比改善;人民币国际化进程中区域化阶段利好中日韩、中亚和中俄的边界区域。3)超周期成长型,包括智能电子元器件板块中的成长型公司;300-800元价位为主的非一线白酒;人工替代机械制造业中农机和节能环保机械的成长型公司。4)下半年盈利可兑现型,包括玻璃、饲料、稀土永磁、钛白粉、磷肥、MDI等受益终端产品价格上涨子行业板块;能源价格下行驱动成本下降的航空、电力、橡胶制品、塑料化纤、包装等子行业;医疗保健中的医疗服务、中药、医疗器械和生物制药等子行业基本面见底,利润有望环比改善。5)高管主动增持型,A股市场的资本结构已经发生了变化,估值方式已经不能简单在用此前的金融资本供需来解释。

以大股东和高管为代表的产业资本增持带来的alpha效应明显。

夏季进攻,秋天巩固。中金的策略观点认为,A股市场在三季度受政策刺激和经济筑底反弹走出一波行情,而四季度由于对海外市场和明年经济增长的担忧而有所调整。从主题板块方面考虑,我们建议投资者把握主题配置和事件驱动的平衡,在三、四季度各有所侧重。建议在夏季配置上主动进攻;而在秋天巩固成绩,配置上偏稳健和保守。板块配置上循着“政策推动->博弈上涨->改革红利->关注盈利->回归稳健”的路径。在夏季进攻板块重点推荐房地产、装饰装潢、家电、建材、水电核电及工程机械,同时配置有订单保证的节能环保和智能消费电子板块,证券和文化传媒在市场上涨时也会有阶段性机会;在秋天巩固板块则偏向医疗保健、农肥饲料、非一线白酒、电力和航空等。

责任编辑：Amanda