工程机械企业走出底部 尚需投资刺激发力

估值已达历史低位区域，加之“稳增长”的宏观背景，令工程机械板块有望迎来阶段性底部。但是，行业能否走出底部尚难确定，毕竟与工程机械行业需求高度相关的投资增速当前并不理想。在房地产投资难以大幅增长的情况下，分析人士认为，财政投资在未来一段时间的发力情况，将直接决定工程机械行业的景气走向。

工程机械整体反弹

受外围股市波动影响，最近几个交易日沪深股市表现并不理想。所幸的是，国内经济政策再度提升了“稳增长”预期，部分对冲掉了外部经济的负面冲击。在此背景下，与内需高度相关的工程机械板块整体表现强势。

据WIND资讯统计，最近三个交易日，沪综指小幅上涨了0.11%，而申万机械设备指数则上涨了1.58%。这其中，工程机械类股票对行业指数上涨贡献了较多力量。统计显示，5月22日至24日，在14只工程机械类股票中（以申万行业划分为依据），仅有ST建机、国机汽车两只股票出现下跌。与之对应，中联重科上涨9.05%，厦工股份上涨8.06%，三一重工上涨7.51%，柳工上涨6.23%。

工程机械板块整体上涨肯定与近期再提“稳增长”相关，但关键的问题是，相关个股的强势是否具有持续性呢？

基本面压力不小

如果从近期的数据以及行业调研情况看，工程机械板块在现阶段大幅反弹的动能并不充足。

首先，行业数据没有转暖迹象。航天证券指出，今年工程机械行业的“春天”似乎来的特别迟，从1-4月份工程机械各机种销售数据来看，行业并无明显的转暖迹象。根据经验，3-4月份应是工程机械的销售旺季，虽然3月部分工程机种销量有不同程度回升，但相较于2010年和2011年的情况看，并没有出现下游需求集中释放的现象，最新公布的4月工程机械行业销售数据也未能延续3月份环比上升的态势。

其次，上市公司盈利能力和盈利质量并不乐观。在盈利能力方面，今年一季度全部工程机械行业上市公司共实现归属于母公司股东的净利润63.52亿元，而去年一季度行业的净利润则为72.22亿元，今年一季度净利润同比下滑幅度高达12.05%。在盈利质量方面，据华泰联合证券统计，今年一季度工程机械上市公司应收账款占营业收入的比重上升至1.33倍，创下历史新高。

第三，5月数据可能仍不乐观。莫尼塔在5月中旬对工程机械经销商的调研显示，行业需求逐渐进入淡季。整体来看，目前地方新开工项目非常有限，存量项目受到资金的制约也非常明显。经销商普遍对后期需求表示悲观。莫尼塔预计5月份销量环比4月或下降40%至50%，同比或将下滑40%左右。

等待投资跟进

当然，也没有必要过于悲观。从估值角度看，当前工程机械板块整体市盈率为11.96倍，这一估值与2008年10月行业最低迷时11倍的市盈率水平已经十分接近，进一步下行空间将比较有限。

此外，工程机械行业景气度转暖的预期也在明显提升。本周，政策再度将“稳增长”提到了重要位置，在出口、消费难以迅速提振的情况下，投资增速提升的可能性更大，而工程机械行业景气度恰与投资走向高度相关。

实际上，投资在二季度结构性增长的概率还是很高的。一方面，最新数据显示，中央财政投资增速已经开始拐头向上；另一方面，很多大型项目为完成今年规划，也将迎来加速推进阶段，比如铁路投资。东方证券指出，铁道部公布的一季度铁路基建投资仅为425亿元，离2012年全年4000亿元的基建投资尚有3600亿元的缺口。

需要强调的是，房地产行业仍然受到明显的调控压制，因而投资增速提升其实更多应寄希望于财政投资的扩张。这既给投资者观察工程机械行业景气度提供了更为准确的视角，同时也意味着未来行业景气度即便走出底部，也很可能将以渐进的方式完成。

工程机械股评级

中联重科（000157）：银河证券指出，一季度在行业增速大幅趋缓的情况下，公司收入、净利实现双增长，超出市场预期。公司混凝土机械延续去年的高增长，同比增长超过40%，主要是受益于三、四线城市商混率提升带来的需求下沉，其中泵车市占率达48%，跃居行业第一；塔机同比增长10%；起重机销量同比下滑47%，预计随着下游铁路投资复苏，起重机需求将逐步回暖；挖掘机同比大幅增长50%，目前市场份额仍然较小，约2%，未来市场份额提升空间较大。预计公司2012年二季度和全年业绩将好于预期，2012年利润增速可能达到20%，预计2012-2014年EPS分别为1.25、1.40、1.53元，维持“推荐”评级。

三一重工（600031）：国金证券指出，公司挖掘机和汽车起重机市占率进一步提高。2012年一季度工程机械普遍需求下降，但公司挖掘机和汽车起重机产品市场份额均有所提升。根据协会统计，当季公司销售挖掘机约7200台，同比下滑12.30%，市场份额较2011年提高4.6个百分点至16.31%，挖掘机市场龙头地位稳固；公司汽车起重机实现销售约800台，同比减少26.97%，市场份额较2011年提高2个百分点至11.89%。预计公司2012-2014年EPS分别为1.29、1.53和1.80元。公司是工程机械行业龙头企业，具备领先的综合实力，维持“买入”评级。

柳工（000528）：中金公司指出，旺季不旺，公司营业收入大幅下降。自去年下半年起，基建停工、地产调控等因素导致行业步入下行通道，一季度公司销售状况仍然低迷，主要产品装载机、挖掘机销量同比分别下降23.8%和45.1%，汽车起重机和推土机的同比降幅也达到64.2%和38.7%。相应地，公司一季度营业收入同比下降约42.3%。然而，仍然看好公司未来由单一产品龙头转变为多元化产品领军企业的长期发展前景，以及公司主营的土方机械、起重机械产品受益于基建投资回升的弹性，建议投资者观察到真实需求的回暖后再行介入。

责任编辑：Amanda