中联2012中期净利润居行业榜首价值严重低估

2012年8月31日，中联重科公布上半年业绩。根据定期报告显示：中联重科累计实现营业收入约291.20亿元人民币，同比增长20.59%，实现归属于母公司股东的净利润约56.22亿元人民币，同比增长21.47%；经营活动产生的现金流量净额继续攀升，累计达到5.86亿元人民币，同比增长25.34%；基本每股收益达到0.73元人民币。

中联重科逆市增长，再次超越市场预期

宏观方面，经济延续了去年以来的下行趋势，增长数据低于公司及市场预期。根据年初的预期，2012年GDP应达到8.5%左右，固定资产投资增速达到20%；从实际情况上看，1-6月全国GDP增长为7.8%，固定资产投资（15万亿）同比增长20.4%；房屋新开工面积9.2亿平方米，同比下降7.1%；基础建设投资低位徘徊，1-6月累计投资2.9万亿左右，同比仅增长8.3%。

行业方面，中国工程机械行业依然面临较为严峻的形势，产销增速回落的幅度和持续时间均超过了预期。根据中国工程机械工业协会的数据，2012年1-6月14家主要制造商共销售汽车起重机1.3万台，同比下降43%；行业整体销售挖掘机8.1万台，同比下降39%。此外，混凝土机械同比增长5%左右；塔机行业同比下滑25.6%。从已经发布半年报的七家同行公司（徐工、厦工、山河智能、山推股份、安徽合力、柳工、三一重工）来看，上半年业绩均出现较大幅度的下滑,七家公司营业收入同比下滑幅度平均为23.19%，净利润同比下滑幅度平均为46.16%。

正是由于经济增长低于预期，使得行业内全部上市公司的增长低于预期。

在上述情况下，中联重科在2012年中期业绩中实现了利润和主营业务收入的增长，且幅度均超过了20%，体现了中联重科的稳定性，也体现了其抵御风险的能力。公司之所以实现增长，主要由于以下几个原因：

1、公司拥有均衡的产品结构。

均衡的产品结构帮助公司在2003-2005年、2008-2009年均实现了逆市增长。2012年上半年，公司混凝土机械、塔机和土方机械实现不同幅度的增长，均衡的产品结构对于抵御板块风险具有显著的效果。

2、重点产品市场占有率保持提升。

公司长臂架泵车、混凝土搅拌车、车载泵、塔机等产品获得市场青睐，今年上半年市场占有率稳步提升，分别达到52%、29%、40%、36%，目前已经稳稳占据行业第一的位置，巩固了公司市场龙头地位，为保证公司全年业绩继续增长奠定了基础。

3、在增长率放缓的情况下，较高的运营效率可以支持公司盈利水平稳中有升。

（1）人员规模合理，人均效率高。公司2012年半年度营业收入为291.20亿，人员31018人，人均营业收入93.88万元，已经发布半年报的七家同行公司平均为85.35万元；（2）产能扩张谨慎，没有闲置产能，单位固定资产产生的净利润高。2012年6月30日，公司固定资产（含在建工程）占总资产的比重为6.34%，每元固定资产产生的净利润为1.01元，已经发布半年报的七家同行公司平均为18.98%、0.21元。