徐工机械:起重机霸主 盈利改善空间大

2011/12/28 09:40全景网络

投资要点:

公司是中国工程机械装备制造业领军企业。占比公司营业收入50%和毛利60%以上的工程起重机械是公司核心业务,其销售规模位居国内第一、世界第二。

品牌、研发和产业链是公司核心竞争力。①国内外知名品牌,汽车起重机压路机等内销和出口均排名国内第一;②研发优势显著,是国内行业标准的开发者和制定者;③拥有国内工程机械行业最完善的零部件配套体系,有利于控制整机产品质量和生命周期。

起重机械业务确保公司业绩稳定增长。①由于汽车起重机下游需求较为分散,受房地产投资放缓影响相对较小,预计2012年公司汽车起重机业务收入增长13%;②我们看好公司混凝土业务的长期发展前景,但目前占公司收入比例仅为6%左右,短期内对公司贡献有限。

集团改制和挖掘机业务资产注入是公司未来两大看点。①低效的国企体制导致公司业务整体毛利率比三一、中联低10个百分点左右;未来随着集团改制和管理层股权激励的完成,盈利能力有望大幅提升;②集团承诺2015年前将挖掘机业务注入上市公司,简单假设届时徐工挖掘机市场份额达到10%,则可贡献收入120亿左右,极大提高公司业务规模和盈利能力。

首次给予公司“推荐”的投资评级。我们预测公司2011-2013年每股收益分别为1.70、2.05和2.55元。目前股价对应2012年6.57倍市盈率,我们看好公司长期发展前景,首次给予“推荐”的投资评级。

风险提示:货币政策持续紧缩;原材料成本上升;信用销售风险。

责任编辑:Anny

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徐工工程机械集团股份有限公司

徐工集团成立于1989年3月,成立21年来始终保持中国工程机械行业排头兵的地位,目前位居世界工程机械行业前10强,中国500强企业第125位,中国制造业500强第55位,是中国工程机械行业规模最大、产品品种与系列最齐全、最具竞争力和影响力的大型企业集团。  徐工集团年营业收入由成立时的3.86亿元,发展到2009年的505亿元,实现利税35亿元,在中国工程机械行业均位居首位。  徐工集团建立了以国家级技术中心和江苏徐州工程机械研究院为核心的研发体系,徐工技术中心在国家企业技术中心评价中持续名列工程机械行业首位,被国家发改委、科技部等五部委联合授予“国家技术中心成就奖”。建立了覆盖全国的营销网络,100多个国外徐工代理商为全球用户提供全方位营销服务,徐工产品已销售到世界130多个国家和地区。9类主机和3类关键零部件市场占有率居国内第1位。5类主机出口量和出口总额持续位居国内行业第1位。  徐工集团秉承“担大任、行大道、成大器”的核心价值观和“严格、踏实、上进、创新”的企业精神。先后获得“全国五一劳动奖状”、全国机械行业文明单位等荣誉。公司党委被中共中央组织部评为“全国先进基层党组织”。徐工集团已为抗震救灾、建设徐工希望小学等各类社会公益事业捐款6075万元,捐衣物14.9万余件,被国家民政部授予“中华慈善奖”,被中共中央、国务院、中央军委授予“全国抗震救灾英雄集体”。  徐工集团的企业愿景是成为一个极具国际竞争力、让国人为之骄傲的世界级企业。徐工集团的战略目标是,到2015年要实现营业收入超1000亿元,进入世界工程机械行业前5名。
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