工银国际:中国龙工首予持有评级 目标4.8港元

2011/06/29 07:56工银国际

工银国际首予中国龙工(“龙工”)“持有”评级,目标价4.80 港元,对应8.8倍11 年预计市盈率,较现价有13%上升空间。工银国际认为龙工可保持在轮式装载机市场的领导地位同时保持稳定利润率。增长点是挖掘机,预料11 年有关收入同比增长60%,贡献总收入约20%。工银国际估计11年盈利同比温和增长11%。虽然龙工现估值7.8 倍11 年预计市盈率并不昂贵,但工银国际认为股价再升空间有限。

领先的轮式装载机制造商

作为全国领先的轮式装载机制造商,龙工2010 年售出40,000 台轮式装载机,1-5 月市场占有率18.4%。为追求增长,公司的产品组合已扩大至挖掘机、压路机平地机叉车,并已于2007 年起使用本身的销售网络。此外,公司正积极为自己的轮式装载机和挖掘机自行开发零部件。工银国际认为这些发展短期内有助公司减轻利润率压力,长期有助改善盈利能力。

轮式装载机销售增长前景一般

预料11 年轮式装载机市场受采矿机器需求疲软影响销售增长缓慢。由于11 年价格上升空间有限,工银国际预期轮式装载机收入增长同比增长10%。相信新产品销售将继续推动公司11 年营业额增长,尤其是挖掘机和叉车销售可望分别同比增长60%和48%。不过挖掘机市场面对激烈竞争,相信公司除长远提升利润率外现时欠缺优势。

估值不昂贵但上升空间有限

龙工现估值7.8 倍11 年预计市盈率是工程机械股中最低。预计龙工11 年盈利增长11%,增长前景一般。虽然现估值低于平均9 倍的过往预计市盈率,但工银国际认为龙工现估值合理,上升空间有限。

主要风险。1)下半年加大宏观调控力度,2)下半年液压零件供应短缺,3)钢价急升。

责任编辑:Winnie

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文章关键字龙工 挖掘机 装载机
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中国龙工控股有限公司

中国龙工控股有限公司,简称“龙工”,系由第十一届全国人大代表、全国劳动模范、优秀中国特色社会主义事业建设者李新炎先生于1993年在福建龙岩始创;2005年在香港联交所主板上市(股票代码:3339),是中国工程机械行业唯一一家境外上市的公司,名列“全球工程机械50强”、“中国机械工业企业核心竞争力100强”和“全国百家侨资明星企业”。公司始终秉承“靠人才,抓管理;上质量,创名牌;取信天下,跃居群雄”的治企方针,推行纵向一体化运营模式,凭借强大的技术研发实力,自主开发及制造具有核心竞争力的变速箱、变矩器、驱动桥、液压油缸、齿轮、管路、传动轴等核心零部件;公司产品覆盖装载机、挖掘机、叉车和路面机械等四大品类,型号超过200多种。其主导产品“龙工牌装载机”是“中国名牌产品”,“龙工商标”为“中国驰名商标”;挖掘机产品经专家鉴定达到“国内一流、国际领先”水平;叉车和压路机等路面机械及其龙工产品的核心零部件跻身国内外先进行列。公司始终坚持“销售代理制”这“一大原则”,不断强化“质量、服务、性价比”这“三大优势”,构建起遍布全国的龙工产品营销服务网络,在800多家一、二级重点经销代理单位中全面实行了整机销售、维修服务、配件供应和融资租赁“四位一体”的销售服务机制,全面实行“24小时服务赔偿制度”,从根本上保证了销售渠道的畅通与售后服务的不断完善。2009年公司销售总额突破100亿元,实现净利润超过8亿元,跃居全球工程机械行业第24位;营业利润率增幅全球第四,销售额增幅全球第五,平均资产回报率全球第六。公司在福建、上海、江西、河南四大基地拥有19家全资子公司。生产设备均采用目前国际最为先进的装备;质量管理体系先后通过了ISO9001:2000、ISO9001:2008和国家军用标准GJB9001-2001A认证。2006年,公司董事局在全面总结过去十多年跨越发展成功经验的基础上,高瞻远瞩站在时代的高度和国际市场的前沿,制定了2006~2020年“二轮创业”发展纲要,全面实施“国际化定位·跨越式发展”的战略,以效率推动未来,努力推动世界工程机械行业的进步与发展,全力推进由“中国名牌”向“世界知名品牌”战略跃升,积极为建设国际化的一流企业,打造“百年龙工”奠定了更加坚实的基础。
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