恒立油缸首发1.05亿股 募投项目瞄准挖掘机

伴随着挖掘机市场以及重型装备市场的快速增长，挖掘机专用高压油缸以及重型装备非标准油缸市场快速崛起。2006年至2010年挖掘机市场翻了2倍，根据中国工程机械工业学会挖掘机械分会预计，挖掘机行业未来5年平均增速还将保持20%左右。

作为挖掘机以及重型装备核心零部件之一，国内挖掘机专用油缸以及重型装备非标准油缸市场也经历了飞速增长，作为油缸中的高端产品，挖掘机专用油缸、重型装备用高压油缸的平均毛利率高于25%。目前在该行业，国外品牌占据市场份额，但也给予国内自主品牌快速增长空间。

作为国内四大挖掘机专用油缸供应商之一，江苏恒立高压油缸股份有限公司是其中唯一一家国内自主品牌企业，在挖掘机专用油缸领域已拥有较高的市场占有率，并专注于挖掘机专用高压油缸以及重型装备用非标准油缸。

目前，恒立油缸(601100，SH)首次公开发行股票1.05亿股，发行后A股总股本4.2亿股。本次发行募集资金总额为24.15亿元。募集资金将用于扩大其挖掘机专用油缸以及重型装备非标准油缸产能，得以分享该领域市场巨大蛋糕。

快速崛起与国外品牌三足鼎立

虽然目前高端油缸行业仍旧是欧美、日韩系等外资挖掘机品牌在国内市场占据主导地位，外资合计市场占有率超过70%，但近年来随着国内品牌的迅速崛起，中国企业正在从低端向中高端市场迈进，市场份额也在逐步增加。

恒立油缸是国内四大挖掘机专用油缸供应商之一，并为其中唯一一家国内自主品牌企业，在挖掘机专用油缸领域已拥有较高的市场占有率。挖掘机专用油缸为技术含量最高的油缸产品之一。国内能够规模化生产的企业除恒立油缸外，仅有几家国外品牌在华投资企业，如凯迩必 （镇江）、小松液压、东洋机电（烟台）。目前国内挖掘机专用油缸市场形成了日系、韩系与自主品牌企业三足鼎立的格局。本公司与日资凯迩必、日资小松，韩资东洋机电占据着国内绝大部分市场份额。

据悉，凯迩必（镇江）产品主要为住友建机、日立建机、卡特彼勒等挖掘机主机厂商配套，小松液压主要为日本小松在中国投资的挖掘机生产厂商配套，东洋机电（烟台）主要为斗山中国、日立建机等挖掘机厂商配套。

恒立油缸是规模化生产挖掘机专用油缸的自主品牌企业，是柳工、三一、徐工、玉柴、力士德、中联重科(000157)、山东临工、山重建机、福田雷沃等国内著名挖掘机品牌的主要油缸供应商，并成功进入卡特彼勒、神钢、久保田、洋马、加藤、日立和沃尔沃等国际著名挖掘机品牌的供应商体系，成为四大挖掘机专用油缸供应商之一，并为其中唯一一家国内自主品牌企业，也是唯一可以与国外品牌相抗衡的国内自主品牌。

然而，国内挖掘机专用油缸产量与国内挖掘机主机厂商的需求之间还有很大缺口，约有30%的挖掘机专用油缸还需从国外批量进口。目前，我国中高端液压产品的进口依赖度高达70%以上，液压油缸的高端产品 （如挖掘机专用油缸等）进口比率较高，进口替代市场空间较大。

2010年，恒立油缸在国内挖掘机专用油缸市场占有率达20%，2011年1月至6月达23.18%。2008~2011年6月，恒立油缸挖掘机专用油缸生产与销售大幅度提升，2010年挖掘机专用油缸销量达到13.53万只，销售额达到6.08亿元；2011年1~6月挖掘机专用油缸销量达到11.55万只，销售收入达到5.30亿元。

高压油缸产品作为下游重型装备关键配套件之一，客户对于产品品质的稳定性和可靠性要求极高，品牌信誉度是下游厂商选择高压油缸产品的重要依据。恒立油缸作为国内高压油缸制造领先的企业，在国内装备制造行业和液压行业有较高的知名度和美誉度。同时，下游客户为保持其产品性能的稳定性，在选定高压油缸供应商并经长期合作认可后，通常不会轻易更换，甚至会形成一定程度的依赖。

此外，恒立油缸是江苏省级高新技术企业，在长期的产品研发及生产实践中，形成了深厚的技术积累。其研发的“中型挖掘机配套高压动臂油缸”、“中型挖掘机配套高压斗杆油缸”、“盾构机械用推进油缸”、“30T-85T大型履带挖掘机配套系列高压缓冲斗杆油缸”、“30T-85T大型履带挖掘机配套系列高压缓冲动臂油缸”、“30T-85T大型履带挖掘机配套系列高压缓冲铲斗油缸”等多种产品被江苏省科技厅认定为高新技术产品。“HCH135-95-1450型液压缸”入选“2008中国工程机械年度产品TOP50”。公司目前拥有多项专有技术和专利技术。

挖掘机市场增长带来巨大市场份额

根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会统计，2006年到2010年，我国挖掘机的产销量从5.18万台增长到16.58万台，4年增长了2倍多，年复合增长率为33.76%。根据中国工程机械工业学会挖掘机械分会预计，挖掘机行业未来5年平均增速在20%左右。

同时，中国工程机械工业学会挖掘机械分会预测，随着国内主要品牌挖掘机厂商扩产计划的实施，未来5年内国产挖掘机品牌市场占有率将达到45%~50%。以2014年国内挖掘机总产量34万台、国内品牌挖掘机市场占有率40%计算，届时国内品牌挖掘机总产量将达到136万台。

随着国内挖掘机需求的快速增长，挖掘机专用油缸市场需求也呈现快速增长的趋势。以中国工程机械工业协会挖掘机械分会统计的我国历年挖掘机产量为基础，以通常每台挖掘机装配4只专用油缸进行测算，我国挖掘机专用油缸市场需求从2006年的20.96万只，增长到2010年的66.32万只。

另外，该产品行业进入门槛高，市场需求旺盛，其毛利率水平高于液压气动元件制造行业的平均水平。

挖掘机专用油缸是恒立油缸最核心的业务，2010年其营业收入占全部主营业务收入的74.47%，2011年1月至6月，其营业收入占全部主营业务收入的81.57%。挖掘机专用油缸生产可根据对应挖掘机吨位不同设置不同生产线，以进行标准化、批量化生产。

近年来公司油缸产品订单迅速攀升，公司在国内挖掘机专用油缸市场占有率2010年达20%，2011年1月至6月达23.18%。公司现有产能已远远无法满足客户对高压油缸产品的需求，报告期内产能利用率达到很高水平，处于满负荷的生产状态。公司从突破产能瓶颈、扩大市场份额、增强企业实力、巩固行业地位等目的出发，实行产能扩张计划。

恒立油缸的挖掘机油缸主要客户为国内品牌挖掘机厂商，国内挖掘机品牌的迅速崛起及市场占有率的快速提升，将为公司募投项目产能消化奠定坚实基础。

随着恒立油缸年产20万只挖掘机专用油缸项目的建设，产能瓶颈得到缓解，以及公司主要客户在国内市场占有率的提升和国外客户的开拓，公司市场份额将有大幅提升。挖掘机行业的整体增长，为公司募投项目的产能消化提供了广阔的市场空间。