三一重工季报点评:净利率环比略降不改未来增长

2011/11/02 09:18长城证券

三一重工三季报概况:

三一重工1-9月实现营收413.03亿元,归属上市公司股东净利润7671333549.46元,同比增长72.59%,基本每股收益1.01元/股。其中,三一重工7-9月归属上市公司股东净利润1732042774.49元,同比增长10.35%,基本每股收益0.23元/股。

净利率略有下滑:

1-9月综合毛利率水平维持在37%左右微幅波动,同比略有上升环比略有下滑。主营业务净利率同比上升1.4个百分点,环比下降了1个百分点。三项费用率累计同比下降了0.7个百分点,其中销售费用率略同比下降了1.08个百分点,管理费用率上升0.14个百分点,财务费用率上升了0.56个百分点。主要原因一方面是由于今年销售规范扩大,规模效应显现使得与去年同期相比费用占比下降,另一方面销售费用率环比下降和行业三季度整体销量下滑,销售费用降低也有一定关系。

挖掘机继续保持快速增长势头:

主营产品中,挖掘机9月环比增长35.83%,远超行业平均增速12.77%,继续保持单月销量冠军。9月挖掘机行业销量同比增长-23.86%,同比负下滑幅度为近五个月最大,主要是和去年同期较高的基数影响有关。行业环比数据继续小幅改善,预计四季度仍将继续保持环比回升的趋势,但同比数据一时难以正增长。我们预计公司凭借良好的产品质量和完善的售后服务体系,仍将领跑国内挖掘机行业销量榜。

H股择机发行将助推公司提升国际影响力。公司原计划发行约13.4亿股H股,最多集资298.66亿港元,但由于考虑到前期港股市况等因素影响,公司暂缓了这一计划。公司H股发行将极大提升公司在国际市场的影响力,对公司不断拓展海外市场具有重要意义。海外市场将逐步接力国内市场的高增长。同时成功融资也将为公司进一步扩大国内市场份额,巩固和扩大竞争优势提供资金支持。

盈利预测:

预计三一重工11-12年的EPS分别为1.22元,1.59元,对应估值在12.3倍,9.4倍。公司主营产品中混凝土机械、挖掘机均位居行业龙头地位,我们看好公司优秀的管理能力、可靠的产品质量和领先的服务保障,继续维持强烈推荐评级。

风险提示:

国内投资增速急剧下滑,行业恶性竞争。

责任编辑:Amanda

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三一重工股份有限公司

三一重工股份有限公司由三一集团投资创建于1994年,总部坐落于长沙经济技术开发区。自公司成立以来,三一重工每年以50%以上的速度增长。2008年,尽管受金融危机影响,三一重工仍然延续了以往的增长,全年实现营业收入137.45亿元,较上年增长50.3%。2009年公司实现销售收入164.96亿元,同比增长20.01%,利润总额26.29亿元,同比增长70.65%。2010年上半年,公司实现营业收入169.46亿元,同比增长98.43%;利润总额36.18亿元,较上年同期增长159.33%;净利润28.75亿元,同比增长162.39%。三一重工主要从事工程机械的研发、制造、销售,产品包括建筑机械、筑路机械、起重机械等26大类200多个品种,主导产品有混凝土输送泵、混凝土输送泵车、混凝土搅拌站、沥青搅拌站、压路机、摊铺机、平地机、履带起重机等。目前,三一混凝土输送机械、搅拌设备、履带起重机械、旋挖钻机已成为国内第一品牌,混凝土输送泵车、混凝土输送泵和全液压压路机市场占有率居国内首位,泵车产量居世界首位,是全球最大的长臂架、大排量泵车制造企业。2002年,三一重工在香港国际金融中心创下单泵垂直泵送混凝土406米的世界纪录。2007年12月,三一重工在上海环球金融中心以492米再次创造单泵垂直泵送的世界新高。三一重工还研制出世界第一台全液压平地机、世界第一台三级配混凝土输送泵、世界第一台无泡沥青砂浆车。2007年10月,由三一重工自主研制的66米臂架泵车问鼎吉尼斯世界纪录。2008年底,三一推出72米世界最长臂架泵车,实现了对混凝土泵送技术的又一次跨越。三一秉承“品质改变世界”经营理念,将销售收入的5%-7%用于研发。拥有国家级技术开发中心和博士后流动工作站,目前共申请专利2040项,拥有授权有效专利1000项。荣获国家科技进步二等奖,被认定为中国驰名商标、全国“免检产品”、中国名牌产品、中国工程机械行业标志性品牌。在国内,三一重工建有遍布全国的100多个营销、服务机构,拥有56个服务网点仓库、6条800绿色服务通道。其自营的机制、完善的网络、独特的理念,将星级服务和超值服务贯穿于产品的售前、售中、售后全过程。在全球,三一建有30个海外子公司,业务覆盖达150个国家,产品出口到110多个国家和地区。目前,三一已在印度、美国、德国、巴西相继投资建设工程机械研发制造基地。三一重工已通过国家ISO9000质量体系认证、ISO14001环境管理体系认证、OHSAS18001职业健康安全体系认证和德国TUV认证。三一重工于2003年7月3日上市;2005年6月10日,三一重工成为首家股权分置改革成功并实现全流通的企业,被载入中国资本市场史册。2003年10月3日 中共中央总书记、国家主席胡锦涛视察三一,亲切鼓励三一人:“你们已经取得了辉煌的过去,希望你们团结一心,有一个更加美好的未来!”此后,温家宝、贾庆林、曾庆红、黄菊、周永康等党和国家主要领导人相继视察三一。董事长梁稳根先生是三一集团的主要创始人,中共十七大代表,八、九、十届全国人大代表,全国劳动模范、全国优秀民营企业家,优秀中国特色社会主义事业建设者,“中国经济年度人物”、福布斯“中国上市公司最佳老板”、“蒙代尔•世界经理人成就奖”获得者。
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