徐工机械三季度业绩不达预期 四季度压力犹存

2011/11/01 15:16中财网

前三季度净利润保持快速增长,单季度业绩呈现回落。1-9月,公司实现营业收入252.33亿元,同比增长29.6%,实现营业利润32.79亿元,同比增长44.8%,归属母公司的净利润为28.31亿元,同比增长42.1%,对应的EPS为1.37元。其中, 第三季度公司营业收入为57.18亿元,同比下降2.64%,实现归属母公司净利润6.02亿元,同比下降1.88%,对应的EPS为0.29元。

主导产品销量增速放缓,履带起重机市场份额下滑。受信贷紧缩的持续影响, 我们基建投资增幅回落较为明显, 9月份铁路累计投资已经连续三个月负增长, 累计下降19%;房地产投资增速下降0.8个百分点至32.6%。导致工业起重机行业需求不足,公司汽车起重机随车起重机、履带起重机累计销售14,912台、3747台、321台,同比分别增长5.9%、63.3%、-6.4%,前两者增速均超过行业平均水平。履带起重机市场份额虽然仍维持行业第一,但受到来自于中联重科的强力竞争,市场份额下降明显,由2010年的24.8%下降至前三季度的21.6%,同期中联市场份额由13.8%上升至30%。

综合毛利率同比增长1.5个百分点,费用率保持稳定。报告期内,公司综合毛利率为22%,同比增长1.5个百分点,环比上半年增加0.3个百分点。主要由于公司重大吨位产品占比不断提升、产品结构不断优化以及零部件配套体系日益完善。同时,由于公司加大了销售推广力度,三包费用、展览费、业务推广费、运输费等增加,导致销售费用同比增加61.6%,销售费率同比增加1.7个百分点至3.9%;管理水平的提升及规模效应导致管理费率同比下降1.8个百分点至4.0%, 三项费用率保持相对稳定。

应收账款大幅度增长,现金流压力不容乐观。前三季度,公司应收账款余额为90.43亿元,较年初增长127.83%,主要原因由于公司销售规模扩大,分期付款业务增加;由于公司海外客户的大额预付采购款增加,导致公司预收账款余额为13.21亿元,较年初增长128.56%。1-9月,公司经营现金流为-5.79亿元,去年同期经营现金流为22.48亿元,虽然三季度有了一定的改善,但由于国家信贷紧缩政策没有放松的迹象,产品销售存在应收款坏账的潜在风险,公司面临的现金压力仍很突出。

盈利预测及投资评级。紧缩的信贷政策对工程机械的影响仍在延续,行业四季度复苏难言乐观。我们下调公司盈利预测,预计公司2011-2013年实现EPS分别为1.60、1.94、2.31元,对应的动态市盈率分别为11倍、9倍、7倍,维持"买入-A"的投资评级。

风险提示:铁路等基建项目投资增速放缓;原材料价格波动以及行业竞争加剧; 信贷趋紧背景下应收账款存在坏账的风险。

责任编辑:Eason

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中联重科股份有限公司

中联重工科技发展股份有限公司创建于1992年,2000年10月在深交所上市(简称“中联重科”,股票代码000157),是中国工程机械装备制造领军企业,全国首批创新型企业之一。主要从事建筑工程、能源工程、交通工程等国家重点基础设施建设工程所需重大高新技术装备的研发制造。公司注册资本19.71亿元,员工20000多人。2009年,中联重科下属各经营单元实现产值337亿元,利税超过42.52亿元。中联重科秉承“至诚无息博厚悠远”的企业文化理念,内源式发展与外延式发展并重。目前,生产经营基地分布于中国湖南、上海、陕西、广东以及意大利米兰等地,已形成中联科技园、麓谷工业园、泉塘工业园、常德灌溪工业园、望城工业园、益阳沅江工业园、上海工业园、陕西渭南工业园、意大利CIFA工业园等产业园区,总面积近300万平方米。拥有国际一流的超大型钢结构厂房、现代化的加工设备和自动化生产线,拥有覆盖全国、延伸海外的完备销售网络,强大服务体系。公司质量、环境和职业健康安全一体化管理体系获得德国莱茵TÜV认证,在国内建筑机械行业率先按照欧盟标准推行产品CE认证,并获得俄罗斯GOST认证、韩国安全认证。中联重科继承了国家建设部长沙建设机械研究院的技术优势,建有国家级技术中心,是中国工程机械协会8个专业分会会长及秘书长单位,混凝土机械标准化分技术委员会秘书处单位。先后完成重大科研课题670多项,负责制(修)订国家行业标准300多项,目前是187项有效标准的制、修订归口单位,行业技术覆盖率75%以上。中联重科先后完成了90多项国家“九五”、“十五”、“863”等国家重大装备开发、科技攻关课题和专项,被科技部确定为“十一五”三项国家科技支撑计划的承担单位。是国际标准化组织ISO投票P成员单位(ParticipatingMember),每年销售收入的50%来自于新产品开发。中联重科自成立以来年均增长速度超过60%,目前生产具有完全自主知识产权的13大类别、28个系列,450多个品种的主导产品,是全球产品链最齐备的工程机械企业。其中,2008年收购意大利CIFA公司后,混凝土机械产品市场占有率跃居全球第一。塔式起重机年产量2000台、环卫机械产量3000台,市场占有率均居国内第一。汽车起重机年产5000台以上,市场占有率国内第二位。中英文商标——“中联”与“ZOOMLION”均获认定为“中国驰名商标”,多个系列产品获中国免检产品、中国名牌产品称号。畅销包含港澳地区的国内市场,并远销海外,深受用户青睐。2009年中联重科在全球工程机械行业排名第10位;在中国机械工业100强排名第六位。全国工程机械行业利润排名第一位,上海、深圳上市公司综合绩效排名前列;进入“中国企业500强”,“中国机械工业50强”;连续多年被评为“最具成长性”企业、最具影响力企业、全国用户满意企业;被评为中国机械工业现代化管理进步示范企业;获得全国五一劳动奖状、中国自主创新能力十强、中国最具影响力品牌、中华慈善事业突出贡献奖、全国抗震救灾英雄集体等奖项和荣誉。全球经济一体化的趋势下,中联重科以产品系列分类,形成混凝土机械、工程起重机械、城市环卫机械、建筑起重机械、路面施工养护机械、基础施工机械、土方机械、专用车辆、液压元器件、工程机械薄板覆盖件、消防设备、专用车桥等多个专业分、子公司,打造一个国际化工程机械产业集群,朝着年销售收入千亿目标进军!
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