三一销售渐显疲乏 基金不顾基民利益逆势加仓

三一重工（600031）股改与关联交易造就资本神话、其财务“移花接木“涉嫌造假等问题正在受到广泛关注。记者进一步调查发现，三一重工激进营销弊端频现，销售态势渐现疲乏，同时，三一重工也“不是一个人在战斗”，部分公募基金正逆势加仓暗助其H股上市。

三一重工激进营销弊端渐显 销售态势渐现疲乏

三一重工公布2010年年报显示，实现净利润56.2亿元，净资产收益率接近50%。中报数据则显示，公司上半年应收账款高达133.55亿元，较去年年底57.27亿元增加了133.16%。中央财经大学研究员宏皓告诉记者，三一重工之所以取得如此佳绩，是因其一直以激进的信用销售风格，其主流方式是以融资租赁和银行按揭为主，客户只需要支付20%-30%的首付即可提取设备。

宏皓认为，从2011年一季报来看，三一重工应收账款累计达到132亿元，同比增加131%，远高于营业收入91%的增幅。如此“冒进”的营销模式，不得不令投资者担忧其未来的应收账款以及现金流问题。

宏皓表示，一般情况下工程机械行业景气周期为4年，随着2008年国家4万亿元投资拉动效应的减弱和消失，今明两年机械行业恐进入下行周期。同时，宏观调控下固定资产投资增速也有所减缓，三一重工一季报显示，归属上市公司股东净利润26.63亿元，同比增长140%，而半年报显示该数据同比增长106.57%，较一季度增幅明显回落。三一重工的产品属于建筑机械类,随着我国房地产行业进入下降通道,建筑机械的需求将成为下降的态势,再加上我国高铁建设的降温，工程机械需求必然下降，进而导致其销售态势渐显疲乏。

在现金流恶化压力之下，三一重工的再融资显得迫在眉睫。三一重工从2010年就开始筹划H股发行事宜，时间在同城竞争对手中联重科之前，但事实上此后进度一直很慢，而中联重科已于2010年12月份抢先登陆H股。宏皓认为，在即将赴香港IPO融资的关头，三一重工提高财务杠杆，以负债进行销售扩张的行为，或许有冲击业绩之嫌。

目前，三一重工也一直处于舆论的风口浪尖，财务造假门、行贿门、关联交易门等问题频现也为其港股募资蒙上了阴影。

部分公募基金不顾基民利益逆势加仓

有意思的是，查看三一重工2010年年报数据，在工程机械行业恐入下行周期的前景下，多只公募基金仍在加仓，到2011年一季度，公募基金依然对三一重工趋之若鹜。三一重工2011年一季报显示，“博时价值增长”和“博时价值增长2号”分别加仓1300万股和500万股，“诺安股票基金”也以3066万股位列第三大流通股股东，此外“富国天博创新主题”和“大成价值成长”也分别加仓了700万股和350万股。

宏皓认为，在三一重工在2005年股改之后，经过多次除权股价仍处于历史高位，基金依旧大量加仓，唯一可以解释的就是公募基金在做庄托，这种行为不仅是为了帮三一重工圈钱,还会从中得到好处费。“基金做庄托的钱都是基民的钱，一旦被套住，损失的还是无数基民。” 宏皓说。

与基金的大幅增持相比，社保基金却急流勇退。记者从三一重工年报上看到，全国社保一零八组合持有三一重工1994.93万股，位列公司前十大流通股东第四位，但是在该公司一季报中的前十大无限售条件股东中，已经看不到社保基金的身影，三一重工一季报显示，前十大无限售条件股东最后一位持股为1600余万股，据此判断社保基金至少减持了300多万股三一重工股票。

宏皓分析说，社保基金向来以精准判断市场风向而著称，此次疑似大幅减持三一重工，说明公司业绩利好已经提前兑现，今年工程机械股的涨幅恐怕已难以复制去年的上涨神话。