建材行业给予“增持”评级 重点关注水泥8股

行业动态

上周全国水泥市场价格跌势再现，环比上周跌幅为0.7%。主要体现华东地区，下跌幅度10—30元/吨。

上周华北地区价格保持平稳。河北石家庄、邯郸、邢台等地部分企业有计划25日停产，估计10天左右。时至8月下旬，下游建筑工程对水泥需求拉动仍然偏弱，并且此区域价格在前期下调后一直比较低迷，为抑制价格在需求不旺情况下继续走低，企业将会主动进行停产检修。

上周华东地区江浙沪闽水泥市场价格明显回落，不同地区分别下调10—30元/吨。价格下调主要原因：一是市场需求疲软，原停产生产线恢复生产后，企业库存压力再现；二是由于枣庄、重庆、安徽等外来低价水泥增量明显，本地企业为保大客户订货量只好给出下调价格的优惠政策。从调查情况看，各大主导企业对维护市场的决心仍在，否则价格调整不会只是下调20元/吨，目前在需求偏弱以及外来水泥不断增加的情况下，本地企业承受巨大压力。为防止价格进一步下跌，8月份因用电紧张停产计划已开始实施(浙江8月20日起停产10天，江苏估计8月25日起开始停产)。

郑州水泥价格8月初至8月10日价格累计下跌约40元/吨。8月10日开始河南省70%的企业进行停产，近期价格止跌企稳并有2—5 元/吨回升。

其他地区价格继续保持平稳。

动力煤价格保持平稳，我们跟踪的城市中南京上涨10元/吨。根据我们煤炭小组的判断，由于目前电厂库存处于高位，电厂采购积极性下降，另外，港口库存也处于高位，预计近期煤价仍将趋向小幅下跌走势，但下跌空间有限。

行业观点

据了解，上周河北石家庄、邯郸、邢台等地企业欲联手上调价格，幅度20元/吨，从跟踪情况来看，各企业只是口头提价，还未实际执行。而本月25号即将开始的停窑是河北省水泥企业首次进行集体限产保价(停产方式是每家企业停一条熟料生产线)，若能有效执行，将有助于在需求不旺的情况下缓解库存压力。

我们了解到，上周江浙沪闽的价格下调，部分企业挂牌价虽保持平稳，但实际成交价格已经下调(尤其是对大客户)。

江浙沪闽8月中旬即将进入旺季时再度出现降价，超出市场之前的预期。我们了解到宏观紧缩政策导致的资金不足是水泥需求放缓从而压制价格的主要原因。目前整个建筑施工链条中抗风险能力最薄弱的混凝土搅拌站(不能拖欠水泥企业货款，而自身又被施工企业欠款)受资金紧张影响最明显，形势严峻程度超过6、7月份，混凝土的整体出货量有比较明显的下滑，从而拖累了水泥需求。

从目前的情况看，水泥需求“旺季不旺”的可能性在增大，华东地区8月价格难以回升(但8月份再度大面积停窑将令水泥价格止住下跌趋势)。9月进入真正的传统旺季后，需求的变化将极为关键，或将决定整个四季度的水泥价格走势。

若到时候需求环比回升幅度依然不大，企业不得不再度通过限产来保价的话，“价格协同”以及资本市场的信心都会受到负面影响。

由于需求端反映出来的并不积极的信号，短期来看水泥股大幅上涨的可能性不大。但基于华东地区9月水泥需求将环比增长、价格仍存在小幅回升可能的判断，我们目前依然维持对水泥行业的“增持”评级。目前来看，新疆地区的基建受宏观调控影响相对较小，水泥价格有真实需求支撑，天山股份和青松建化盈利有保障，可作为水泥行业首选配置。目前重点推荐的水泥股排序为：天山股份、青松建化、海螺水泥、巢东股份、华新水泥、亚泰集团、金隅股份等河北水泥股、塔牌集团。

风险提示

需求大幅放缓导致水泥价格超预期下滑，上市公司盈利低于预期。