工程机械行业兼并购的资本之舞(图表)

随着市场的演进，企业资本运作成为了发展的主要手段之一，其中兼并购又成为最重要的途径，大型企业通过对其他企业的兼并，实现规模的扩大和销售额的增长。数据表明，资本的运作与全球经济的发展呈现正相关关系，在互联网危机后，全球兼并购所涉及的金额呈现明显的下降，但是随着经济的逐步发展，兼并购总金额又逐渐回升，直至次贷危机的发生，又使得这一趋势呈现下降（见图1）。但是可以预见，在全球经济缓慢回升的过程中，兼并购的步伐将重新加大。

图1 2000-2009年全球兼并购走势分析

图2 2000-2009年全球工业行业兼并购走势分析

全球工业行业兼并购分析

工业是全球经济发展的基础性行业之一，虽然工业行业的兼并购一样受到金融危机的影响，但是受经济的影响特征并不特别明显，而且在2007年达到了一个高峰，总金额达到3 500亿美元，为历史新高。在本次次贷危机发生后，工业方面的兼并购虽然金额出现下降，但是占所有兼并购的比例却有所提升，接近12%，为历史最高水平（见图2）。

显然，兼并购越来越受到工业企业的重视，而且企业开展兼并购的速度正在加快，这说明规模化已经成为企业发展的主要方向。在进行行业分析时，有一个很重要的维度是市场集中度，即成熟的行业和市场中，行业的前三名一般占有市场份额的70%~80%（这种平衡的打破，需要创新的出现，或者是新的革命性的技术，或者是需求的新变化）。2009年全球工程机械前六名企业已经占据了销售额的54%。未来参与竞争的企业必须通过规模的优势逐渐争取靠前的席位，从而获得稳定的收入和利润，而要成为最后的赢家，兼并购已经成为企业最后胜出的必然选择之一。

国内工程机械企业兼并购历程

工程机械行业在国内仅发展50年时间，目前各产品的市场基本处于发展阶段，包括装载机、挖掘机和压路机等。这些产品领域虽然出现了一定规模的企业，但整个市场仍然处于不稳定状态，还有进一步整合或者变化的趋势。虽然通过人口红利的要素和国家对产业的支持政策的带动，国内企业在进口替代上展现了一定的优势，但未来人口红利的消失和市场的进一步放开，将使得竞争更为复杂。

纵观国内企业的发展历程，兼并购的频率并不高，很多工程机械企业都是国有性质，在身份置换和国退民进的带动下，出现了很多民营企业，也给予了很多外资企业进入中国市场的机会。外资纷纷通过合资或者并购的方式进入中国，在这样的形势下，国内市场出现了更多的变化。

目前国内企业在兼并购上还处于起步阶段，下面以三一和合叉为例加以说明。

三一几乎不涉足并购。2003年，三一集团收购邵阳汽车厂成立三一汽车公司，进入大型客车行业，收购华源凯马湖南汽车制造公司，并组建三一湖南汽车，产品涉及重卡、客车、汽车起重机，随后几无并购消息传出。三一重工总裁向文波说：“三一集团主要考虑自主发展，所以我们没搞过并购，可以说是基本没搞过。”

安徽合叉作为国内叉车行业的龙头企业，仅在1996年上市前后开展了3项并购，收购了安庆车桥厂、蚌埠液力机械厂和宝鸡叉车四厂，此后基本没有开展过资本运作。2009年其年报显示货币资金达到6亿元，应收账款3.5亿元，占其营业收入的1/3，显然，其资本利用效率没有得到充分发挥。

如果仔细看这两家企业的并购年份，会发现都与其上市时间相当，这是因为上市公司进行IPO操作时，会进行上市前重组，以创造一家在市场上有竞争力、管理良好和具有增长潜力的公司，其中有一个重要的考虑因素就是消除同业竞争，这也就不难理解为什么这些收购都发生在该公司所在地附近了。

对全球上市公司的调查结果表明，那些只专注于一类产品的市场领先者，其生存率较低，这些企业或者拓宽了产品线成为大型企业，或者被大型企业所兼并。如果国内企业希望在行业有所建树，那么规范化和集团化已经成为了必然。产品的多元化和产业链的扩展，不依靠资本手段，很难有较大的突破。

应该说，国内企业在公司发展、行业竞争的层面将兼并购列为主要手段的还不多，即使当年被称为资本代表的德隆，也在定位时将自己列为产业发展型公司，而不是资本投资型公司。以发展基础产业为思路的运营模式固然是企业持续发展的基础，但是否是目前市场情况下最佳的发展模式这一问题仍值得思考。

柳工集团和中联重科在此方面成为了国内同行的先驱。在十二五的发展规划中，柳工集团着重于兼并购，在行业中寻找值得收购的对象，并已经将鸿得利、金泰收入囊中，扩展产品系列，如果财务杠杆的运用合理，那么接下来的平台和资源整合将使得柳工集团获得更强的竞争力。而中联收购CIFA，在今天看来，也无疑是非常成功的。

责任编辑：Anny