安徽合力：一季报业绩喜人 业绩高速增长

安徽合力（600761）公布2011年1季报，1季度公司实现营业收入14.84亿元，同比增长51.64%；实现归属于上市公司股东的净利润0.88亿元，同比增长29.94%。按最新股本计算EPS为0.25元/股。

点评：

开局良好，一季报业绩喜人1季报业绩增长的主要原因在于国内经济的增长带来的全社会物流总量的增加、国内企业和仓储提升物流效率的内在动力以及国内劳动力成本上升带来对叉车的需求大幅增加，公司作为叉车企业龙头，同步分享行业的高速增长。由于1季度是叉车企业的传统销售淡季，公司业绩不俗，随着2季度叉车企业销售旺季的到来，公司营业收入仍将保持高速增长，并有超预期的可能。

销售毛利率小幅下降，期间费用率略有下降 公司1季度整体毛利率由2010年年报的19.08%小幅下降为17.41%，而期间费用率由2010年年报的9.52%小幅下降为9.20%，由于叉车行业竞争相对激烈，毛利率的下滑对公司净利率影响较大，使得公司利润增速低于收入增速21.7个百分点。毛利率下降我们预计同原材料尤其是钢材、橡胶（轮胎）价格上涨有关，同时由于叉车行业竞争激烈，我们预计公司将成本上涨压力传导到下游客户的难度较大。

维持“审慎推荐”投资评级 虽然公司1季度营业收入增速超预期，但鉴于1季度同比的高增长源于去年同期1、2月份基数相对较低，我们暂维持2011-2012年公司EPS分别为1.28元、1.66元的业绩预测，动态市盈率为15.1倍、11.6倍，维持公司“审慎推荐”投资评级。

风险提示 叉车市场竞争加剧、装载机业务低于预期。