山河智能:2010业绩高增长 首季度增速放缓
山河智能2010年实现营业收入28.4亿元,同比增长95.5%,归属母公司净利润2.0亿元,同比增长92.2%,对应每股收益0.48元,与其业绩快报数据一致;
2011年一季度实现营业收入8.4亿元,同比增长41.0%,归属母公司净利润0.7亿元,同比增长20.5%,对应每股收益0.16元;
正面:
2010年收入大幅增长,1Q2011旺盛需求延续:受益于四万亿拉动,2010年公司核心产品桩工机械和挖掘机械收入分别同比增长107.5%和102.7%;2011年一季度营业收入8.4亿元,同比增长41.0%;旺盛需求依然延续;
国际市场回暖,海外收入贡献提升:国内市场实现收入25.5亿元,同比增长92.0%;出口收入2.8亿元,同比增长150.7%,出口收入贡献回升2.1个百分点至9.8%;
负面:
主要产品2010年毛利率下降:受市场竞争日趋激烈影响,公司桩工机械、挖掘机、岩凿机械等主要产品2010年毛利率分别下降3.5,2.9,1.9个百分点;但2011年一季度毛利率环比改善1.0个百分点,呈回升态势;
现金流压力较大:公司2010年经营性现金流为净流出3.24亿元,2011年一季度经营性现金净流出5.65亿元,主要由于销售回款较慢及原材料采购付款占用资金较大;
挖掘机市场份额继续下降:公司近年来挖掘机市场份额持续下滑,2010年为2.8%,2011年一季度进一步下降到2.6%;
上调盈利预测
我们上调2011、2012年预测9.2%和8.8%分别至2.85和3.63亿元,分别同比增长40.6%和27.1%,对应每股收益0.68和0.86元;
估值和投资建议
当前股价下,公司对应2011、2012年PE分别为24.0和18.9倍,位于工程机械板块高端,我们仍维持“审慎推荐”的投资评级。
投资风险来自于2011年宏观调控超出市场预期,房地产限购影响新开工预期等。
责任编辑:Anny
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