三一重工：多元化卓有成效 业绩快速增长

三一重工于3月18日发布年报。

投资要点：

年报概况：2010年公司实现营业收入、营业利润、归属母公司净利润分别为339.55、68.97、56.15亿元，同比分别增长78.94%、105.57%、112.71%。

实现每股收益1.11元，与我们之前的预测一致。公司利润分配预案为每10股送红股5股，派发现金红利0.6元(含税)。

2010年资本运作总结：通过4次受让股权，大股东工程机械资产基本注入公司，公司新增挖掘机、汽车起重机业务，已成为产品线最全的工程机械企业，多元化卓有成效。

2010年主业增长情况分析：除了履带吊出现负增长(-4.6%)外，其他主业均呈现高速增长，混凝土机械、挖掘机、汽车起重机、路机、旋挖钻、配件收入同比分别增长88.15%、108.6%、89.4%、86.7%、79%、61.6%。

混凝土机械增长超预期，除了与房地产新开工增速高达40.7%有关以外，预计还和商混的推广有关；挖掘机、汽车起重机、路机和旋挖钻增长主要受益大规模的基建投资；配件增长受益公司主机销售的快速增长。履带吊负增长，反映出2010年大型施工项目较少。

增长展望：2011年固定资产投资有结构性增长，主要体现在保障房和水利基建投资方面，预计除了旋挖钻和履带吊之外，公司挖掘机、汽车起重机、路面机械、配件和混凝土机械业务将继续保持高增长。公司发展方向是完善制造产业链，实现核心零部件自制，同时提升服务性业务。

盈利预测与投资建议：预计2011-2013年EPS分别为1.78、2.50、3.26元，考虑H股发行，2011-2013年摊薄后EPS大约为1.61、2.28、2.96元，目标价32元，相当于2011年摊薄后业绩20倍PE，增持。