11月工程机械行业增速回落 挖掘机仍可看好

根据机经网发布的数据，工程机械行业销售增速持续小幅度下降，2010年1月-11月同比增速为49.51%，比上月下降0.79个百分点。

2010年以来，在国内固定资产投资和房地产开发较快增长的背景下，工程机械行业呈现高速增长态势，尤其是2010年上半年累计销售增速将近60%。 2010年下半年由于工程机械销售进入淡季，加上上年基数前低后高的影响，行业增速呈现小幅回落。根据2010年1-11月份的数据，工程机械2010年高增长的局面基本确定，预计全年增速为48%左右。2010年1月-11月，工程机械行业出口交货值为164.26亿元，同比增长47.9%，环比逐月上升的趋势比较明显。

2011年，在国家加强宏观经济调控和房地产行业调控的压力下，工程机械行业的增速将明显回落。不过，保障性住房的大力建设，将在一定程度上抵消上述压力，加上出口市场继续高速增长的可能性很大。因此，工程机械的需求仍将持续增长，我们预计2011年工程机械的增速为 20%左右。

由于应用领域和市场饱和程度的不同，工程机械不同产品的复苏力度也有所不同，产销量增速呈现一定的差异。挖掘机2010年 1-11月累计产量为16.96万台，同比增长65.1%，是工程机械中增长最快的产品。装载机2010年1-11月产量为20.23万台，同比增长48.7%。压实机械2011年的增速前高后低，2010年1-11月产量同比增长35.3%。混凝土机械和起重机增速相对落后，2010年1-11月这两类产品产量增幅分别为10.4%和8.1%，明显落后于其它工程机械产品。值得注意的是，起重机2010年11月份的单月产量增长高达29%以上，我们认为起重机产量增速提高的主要动力包括出口市场前景看好以及同比基数较低等因素，预计未来一段时期起重机可能保持较快增速。

挖掘机增长前景看好，增速将有所回落。挖掘机高增长，除了受国家建设投资的增长和房地产等行业的复苏以外，也与挖掘机成长性相关。挖掘机作为技术含量较高的土方机械，在我国起步较晚，由于挖掘机对装载机替代的效应显现，以及替代人工的经济效益在增强，因此该产品的增长势头明显好于其它工程机械产品，市场发展空间看好。 2011年虽然房地产面临国家调控的压力，但高铁、水利等领域的基础建设仍将给挖掘机带来较大的增长机会，预计全年收入增速可达25%左右，国产品牌的增速将明显高于行业平均水平。

装载机复苏势头较好，未来增长空间有限。装载机2010年的较快增长一方面是受益于经济复苏以及基础建设和房地产投资增长的影响，另一方面是由于2009年基数较低。2011年装载机销量增长将不可避免受经济调控的影响。不过，由于该产品应用面较广，加上保障房建设力度加大的拉动，全年将呈现稳定增长，预计增速为15%-20%。

综合来看，工程机械重点上市公司的业绩出众，尤其是在2010年呈现高速增长，目前估值水平在20倍以下，维持“谨慎推荐”评级。未来一段时期市场将逐步进入2010年年报发布期，工程机械由于年报预期较好，估值和成长性具有一定吸引力，且部分重点上市公司正在加快资本运作的步伐，我们预计该板块很可能在年报行情中有较好的表现。

在重点上市公司中，徐工机械的业绩增长持续性较好，2011年动态市盈率低于18倍，公司的资本运作也将加快，投资价值具有较好的提升空间，给予“推荐”评级。同时，三一重工近年来经过持续的资本运作，资产规模和盈利能力大幅提升，随着公司主导产品的多元化，2011年业绩增速仍有望保持在较高水平，其2011年动态市盈率为 13倍左右，给予“推荐”评级。

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