柳工产品多元化与国际化战略助推2011业绩

12月20日柳工发布公告，披露了目前的经营情况及未来发展战略：1、柳工预计2010年销售收入为150亿元左右，净利润同比增长75%-100%；2、2011-2015年柳工销售目标分别为200、260、340、420、500亿元。

2010年柳工的EPS预计为1.89元-2.16元；预计柳工未来五年的年均复合增长率为26.4%，其中2011年的销售目标增速为29%左右。

装载机、挖掘机和起重机三大核心业务驱动柳工业绩增长。

2011年，预计柳工装载机销售收入增速约为20%，挖掘机、起重机的销售增速分别为58.6%、144%。挖掘机与汽车起重机将成为公司增长的重要驱动因素，路面机械、叉车、推土机、小型及特种工程机械等业务总体将保持平稳增长。

海外市场的销售占比未来将显著提升。柳工2015年出口的销售收入占比目标为20%，而2010年上半年出口占比仅为7.8%。此前，柳工公告收购波兰HSW公司，这将有助于公司开拓欧洲等国际市场。

柳工盈利能力稳中有升。柳工装载机产品的市场竞争激烈，毛利率相对较底，随着挖掘机、起重机产品的销售占比提升，将有利于提高公司的盈利能力与估值。

盈利预测与估值：我们调高柳工2011年的业绩预测，预计2010-2012增发后的稀释每股收益分别为2.02元、2.53元、3.23元，对应的PE分别为19.6、15.7、12.3倍。柳工中长期仍具有较大的成长空间，维持“推荐”投资评级。

风险因素：原材料价格大幅上涨，市场竞争激化等。