民企经济增加值：三一重工居首 泛海国际垫底

什么才是好企业？不同的时期，人们对企业的判断标准也不尽相同，对于上市公司而言，能创造价值就是成为好企业的理由。

在2010年《投资者报》“最佳管理公司”排行榜中，共计有1908份样本，其中民营企业有530家，民企样本数远超过央企，但是民营企业的EVA总值仅有289家央企EVA总值的1/10。

尽管如此，民企在过去一年中的表现依然值得褒奖。尽管总共创造的452亿元EVA与央企在体量上相去甚远，但较2009年比却大幅增长了46倍之多，借经济复苏的回升势头异常迅猛，也表明民企的管理能力在快速提升。

三一重工居首 泛海垫底

与央企相比，民营企业总体上起步晚、规模小、公司治理不完善，同时，多数民营企业还面临着所在市场的激烈竞争。EVA（经济增加值）这一绩效评价方法今年被国资委采用成为考核央企的办法之一，实际上，该指标也可用在民营企业自考方面，因为EVA可以在影响与改善民营企业管理方面同样可以发挥积极的作用。

在2010年的可比样本公司中，有530家上市民企，EVA总值为452.31亿元。其中，三一重工排名居首，2010年度EVA值为33.19亿元，但是与中国石油（601857）的1495.02亿元比较，相差甚远。排在民企样本榜尾的泛海国际EVA值为-8.38亿元，而排在央企末尾的中国远洋（601919）EVA值为-42.52亿元。

这一组数据显示了央企尽管在“最佳管理公司”中排名和总值均在民企和地方国企以及其他类型企业之前，但是央企的获取资源能力以及对上下游的议价能力毋庸置疑，因此这种数值优势在很大程度上来自于央企的行政垄断优势。

在过去的一个年度，530家民营上市公司总资本投入为9690亿元，而289家央企投入资本为52291亿元，民企资本投入不足央企的1/5。

这也代表着在未来很长时期内，央企因为资金和行政垄断，在与民企进行的市场竞争中，不会改变其优势地位，但是，这种对央企过于明显的资源倾斜，对活跃市场、激活民间资本并无益处。

令人感到欣慰的是，一些民营公司通过自身努力正在释放出巨大的能量，当中翘楚为三一重工。在2010最佳管理公司排名中，它已经从去年的59位跃升为35名，成为最佳管理公司排行榜中排名最靠前的民营企业。

实际上，EVA本身衡量的就是公司获取的利润究竟是高于还是低于投资者所期望的最低报酬。这种最低报酬指的就是 “资本成本”，这是企业为了使用投资者的资金而必须为投资者获取的最低量利益。超过这个最低量的所有收益称之为“超额收益”，或者称为“创造价值”。

先天不足

如果企业的资本收益超过了它的资本成本，EVA为正值，那么公司管理者就为公司创造了经济增加值。反之，如果企业当年的EVA为负值，企业的价值受到损害，也即股东和债权人的财富也受到侵蚀。

在最佳管理公司总排行榜上，可以发现央企的投入成本远高于其他体制的企业，但有的公司EVA值却很低；而民企的投入成本很低，可是有部分企业的EVA值却远高于部分央企。

统计的1908家样本公司实际控制人类型的结果显示：央企有289家，占总数的15.15%；地方国企数量最多，为660家，占比达到34.59%；民企数量有530家，占比为27.78%；另有429家上市公司的实际控制人为集体企业、工会、境外投资人、大学等其他所有制形式，占比22.48%。

这表明，相比于其他所有制类型，民企的投入资本规模偏小。尽管民企在制度设计、员工激励等治理层面的管理能力未必差，但毕竟公司规模小，相比于实力雄厚的央企，民企在资源获取、上下游议价等方面劣势明显，管理层在应对行业景气整体下滑时的能力要逊于大公司。

因此，从权衡价值管理的综合管理能力看，央企要比民企更有优势。这在中国石油、中国远洋等企业当中，可以发现这些现象。

在民营上市公司EVA排行中，泛海国际位于榜尾，然而作为主营为房地产的企业在过去一年的时间里，遭遇了前所未有的政策打压。而包括泛海国际在内的民营房地产企业的EVA值总体不高，浙江广厦（600052）居首，EVA值也只有3.37亿元，低于其他行业。

与房地产形成相反现象的是机械设备，三一重工和特变电工（600089）EVA值均排在民营最佳管理中前十位。这与2008年金融危机后，中国政府大力推动基础建设有关，这两年来，无论是铁路、公路、机场等交通领域的建设，还是智能电网、风电等节能减排的投入，均有前所未有的势头，这也让相关行业成为受益者。

EVA排名分化

在家电下乡以及城市居民“以旧换新”的政策刺激下，家用电器行业中的美的电器（000527）曾在2009最佳民营管理公司中居于榜首，今年以略低于三一重工的成绩，排在民营公司第二位，在全部上市公司中位列第41位，与上年相比下滑了8个名次。虽然名次下滑了，但美的电器的2010年度的EVA值为24.64亿元，高于2009年度的15.82亿元，提升了56%。

与家电相关政策相关的商业贸易板块中，苏宁电器（002024）以EVA值21.78亿元居首，而在民企排行榜中位列第四，总排行榜中排在第51位，与上年相比上升了5位。在过去的一段时间中，当国美电器陷于内讧的时候，苏宁电器却借着家用电器景气高的机会，大力拓展自己在行业中的占有率，抓住机会加快速度追赶最大竞争对手国美电器。

最近两年，曾在全世界引起恐慌的甲流、禽流感以及近来的超级细菌均让医药生物板块活跃程度高于其他板块，在民企排行榜的前10名中，有3家企业来自医药生物板块。其中复星医药（600196）以EVA值23.23亿元位列民企榜的第三名，总排行榜的44位，而上一个年度其EVA值为1.29亿元，总排名为259位，上升了211位。

对于行业来说，尽管有着相似的经营环境，但管理能力的差距将决定公司在价值创造方面的巨大差距。比如机械设备行业，三一重工的经济增加值为33.19亿元；而同为机械设备行业的中科英华（600110）的EVA值只有-1.11亿元，排在民企排行榜的497位。

类似的案例来自于家用电器行业，美的电器2010年度的EVA值为24.64亿元，而其同行同洲电子（002052）EVA值为-1.47亿元，排在民企排行榜的507位。