达刚路机：沥青路面机械设备智能环保节能

1.公司基本情况：达刚路机是世界领先的沥青路面技术及设备的提供商，主要从事沥青路面机械设备的研发、生产、销售及服务，拥有从沥青加热、存储、运输设备，沥青深加工设备，到沥青路面施工专用车辆及筑养路机械的完整产品体系和技术方案。2010年，公司以29.1元的价格公开发行1635万股，占发行后总股本的25.02%，并于2010年8月12日在创业板上市。

2.公司智能化产品有别于普通的工程机械产品。(1)盈利模式方面：与一般工程机械企业“批量生产，进而盈利”的模式并不同，公司产品的个性化强，技术含量高，并且以智能化、集成化为发展方向，主要定位于路面机械的高端市场；(2)技术水平方面：公司作为行业内技术的领先者，主要产品在动力系统、精确控制和系统集成等关键技术上有明显的竞争优势，自主研发的控制系统是公司的核心技术。控制系统数学模型(包括汽车发动机系统、液压系统变量、加热系统、沥青泵送系统及喷洒系统等传动配合比的适时调整和修正)优于业内同行，液压变量及液压动力分配系统的优化集成等众多核心技术处于领先地位。其他竞争对手的控制系统大部分都是外购，只有少数能做到自动控制，但精确化程度无法达到公司控制系统的产品水平；(3)盈利能力方面：2007至2009年公司综合毛利率基本维持在50%以上，高出主要工程机械类上市公司约30个百分点。主要也是归功于公司产品的较高的科技含量。因此，我们认为虽然公司按照行业分类属于工程机械中的路面机械，但核心产品在于控制系统，应该区别于普通的工程机械企业来看待。

3.产品环保节能，符合行业发展趋势。智能型的沥青路面机械设备改变了沥青路面重污染、高能耗及沥青用量不可控的施工历史。公司研制了具有世界先进水平的中国第一台智能型沥青洒布车。洒布系统采用自动热油加热；洒布量采用计算机设定控制，使用霍尔或红外线测速及信号处理使洒布量不以车速的变化而变化，提高了工程的质量，并大幅提高了施工过程的环保性和节能性。研发的沥青改性设备以SBS、废旧轮胎橡胶(16.98,0.32,1.92%)粉等作为改性剂，提高沥青的抗高温、耐低温等性能，节约了大量的资源、保护了环境，并且延长公路的使用年限和改善公路使用性能。未来整个社会对于节能环保要求的提高决定了新型筑养路机械产品对传统筑养路机械产品的替代将不断加速。

盈利预测和投资评级：我们上调之前的盈利预测，预计公司2010-2012年的EPS分别为0.93元、1.45元和1.92元，按照9月30日的收盘价38.19元计算，对应的动态PE分别为42倍、27倍和20倍。工程机械类上市公司估值在20倍左右，考虑到公司产品与普通工程机械的特性区别和未来的成长前景，我们认为可给予公司更高的估值。目前机械行业创业板上市公司的2010估值在35倍左右。我们给予公司35倍估值，按照2010年的业绩预测，预计未来6个月目标价为51元，首次给予公司“买入”的投资评级。