潍柴动力：动力装备龙头 业绩回暖可期

1、公司是国内实力最强的汽车及装备制造集团之一

潍柴动力公司是目前中国综合实力最强的汽车及装备制造集团之一,拥有了动力总成、商用车、汽车零部件三大业务板块,构筑起了国内唯一最完整的包括发动机、变速器、车桥、商用车在内的重型卡车黄金产业链,形成了以潍坊为中心的全系列动力产业基地,以西安为中心的重型汽车和传动系统产业基地,以重庆为中心的大功率发动机和轻型车产业基地,以株洲为中心的汽车电子及零部件产业基地,以扬州为中心的轻微型汽车动力产业基地。

2、强大的技术研发能力

公司拥有现代化的“国家级企业技术中心”及国内一流水平的产品实验中心,设有“博士后工作站”,在美国、欧洲,以及中国潍坊、上海、重庆、杭州、扬州、西安等地建立了研发中心,确保企业技术水平始终紧跟世界前沿。依托全球领先的研发平台,企业先后承担和参与了18个国家“863项目”、科技支撑计划、国际合作计划和科技攻关项目,获得产品和技术授权专利近600项,主持和参与行业和国家标准制定40余项。其中高速大功率“蓝擎”发动机及WP7系列发动机均达到国Ⅴ排放标准,在经济性、可靠性、环保性等方面均达到国际领先水平。

3、产品和市场结构不断优化

近几年,公司不断推进产品和市场结构调整工作,其中,发动机板块加快法国博杜安公司16升以上发动机的优化提升和国产化步伐,构建完善的潍柴工业动力产品系列,依托WP5/WP7发动机,不断开拓客车、非装载机工程机械、中重卡等新兴市场;重型汽车板块持续加快第三代重卡的研制,提高产品技术含量,为后续增长做好准备。变速器公司将以与卡特合资项目为契机,加大在AMT、客车变速器等领域的研发力度,力争取得新的突破。零部件板块将加大科研创新,摆脱同质化竞争格局,逐步向总成过渡,真正使零部件业务成为集团的重要板块之一。

4、国Ⅳ排放标准推行在即,公司有望维持领先地位

根据国家环保部公布信息,国Ⅳ排放标准初步定于2013年7月1日开始推行,国内各重型卡车和工程机械制造商针对这一新的形势,纷纷加快推进发动机制造基地建设,国内发动机市场 竞争将会更加激烈。凭借领先的技术实力、全领域延伸的产品链、规模化的高品质产品制造能力、高效完备的全球服务网络、独一无二的产业协同优势,以及稳固忠诚的客户群体,公司有望在大功率发动机和重型变速器行业继续维持领先地位。

5、经济复苏延续,公司产品需求有望持续回暖

据国家统计局的数据,2013年1月,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%,已连续4个月位于荣枯线之上。其中,新订单指数为51.6%,比上月上升0.4个百分点,为2012年5月以来的最高点,制造业市场需求继续转暖,表明我国经济持续回升趋势基本确立。在此背景下,我国汽车行业和工程机械行业有望逐步走出低谷,公司产品的需求也有望随之回暖,预计2013年公司业绩将重回增长轨道。

6、估值较低,给予“增持”评级

我们预计,2012-2014年公司将分别实现营业收入463亿元、528亿元和587亿元,分别实现每股收益1.61元、2.07元和2.43元,截止2月1日收盘,公司股价为25.37元,对应其2012-2014年每股收益的动态PE分别为16倍、12倍和10倍,估值较低,给予“增持”的投资评级。