“三驾马车”之争直指中国经济政策走向

近来，经济学界为是投资还是消费拉动经济增长而争论不休，而这直接关系到对中国经济结构的判断，以及中国经济政策的未来走向。

从这些年经济增长存在“三驾马车”这一经济学“常识”以及当前的中国经济结构失衡（高投资低消费）而言，大家本能地希望扩大消费，既推动经济增长，又享受经济增长的果实。

但这只是美好的愿望而已。近来有几路学者不约而同地撰文表示，所谓投资、消费、净出口这一拉动经济增长的“三驾马车”实为误读。无论是从经济增长理论还是实际检验而言，投资才是拉动经济增长的最有力因素。

联合国经济与社会事务部全球经济监测中心主任洪平凡认为，这一概念混淆了GDP统计三种不同账户（生产账户、支出账户、收入账户）定义之间的区别，混淆了GDP统计账户概念与GDP增长经济概念之间的区别，也混淆了影响GDP短期波动因素与决定GDP长期增长因素之间的区别。

在这些争论背后，首先涉及对中国经济结构的再判断，而这一点理论界也多有争论。

海通证券（600837）首席经济学家李迅雷上半年曾撰文称，中国经济结构存在误判。他认为2005年起中国已经步入消费主导经济的时代，投资被高估（其修正数据后认为，2011年消费对GDP贡献57%，资本贡献47%）、消费被低估（高端消费、服务性消费被低估）。

而洪平凡的统计显示，中国在过去20年，特别是在过去10年，其投资占GDP的比重在不断上升，2010年已经达到45%；而居民消费占GDP的比重在逐年下降，2010年达到35.4%。

其次就是对投资作用的争论，但这里所指的投资确切来说是有效投资，在中国的语境下则是民间投资。

洪平凡统计显示，没有任何一个能够维持GDP增长在6%以上的国家，其投资占GDP比重低于25%，有少数一些国家，其投资占GDP比重在过去20年的平均水平超过了25%，但GDP增长率仍然低于6%。这表明，较高的投资占GDP比重是实现GDP增长的必要条件，但还不是充分条件。

与投资的作用相反，各国GDP增长率与他们居民消费占GDP比重有一定的负相关关系，即消费占GDP比重越高的国家，其GDP增长率相对会低一些，表明消费对GDP的长期增长没有拉动作用。

根据这些计量数据，确实可以说明投资是拉动经济增长的动力。结合当前的经济现实，正如笔者这几个月专栏中所强调的，在资产负债表类型的衰退中，宽松的货币政策效力已失，需要的是财政政策的刺激。

但问题在于，此前驱动中国经济增长的政府投资可以休矣！7月31日中央政治局召开的年中经济工作会议提出，“扩大有效投资”，并“加大对国家重大项目建设的支持”。

可以说，相对于2008年10月的“四万亿”，本次中央政府也是审慎的，但让人有点无语的是地方政府，从6月份之后，地方政府便不断地推出大规模投资项目。一些地方政府的刺激经济举动其实还是传统思路，甚至是名为启动内需实则捧托楼市。

此外，9月24日四川省共推出2242个重大项目，投资总额3.67万亿元。具体的政府投入有待查验，但我们更多的是希望能触发民间投资。

《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展若干意见》（“新36条”）已经颁布了两年多。而在6月底前，也有6个部委密集出台政策鼓励和引导民营资本进入相关领域。可以说中央政府很有可能将经济维稳寄希望于民营资本，但真正打破那扇“玻璃门”是一个系统工程，也并非短期就可以实现的。

其三，如果中国经济结构中真的是消费被高估而投资仍需要，且民间投资也能被激发起来时，还有一点值得注意。这也就是笔者此前专栏中提及的“经济刺激是打气，政府紧缩是补漏”。

笔者以为，在中国进入“资产负债表衰退”、国内大多数行业产能过剩、企业不再追求“利润最大化”而是“负债最小化”，银行担心不良贷款率反弹而惜贷时，降息等宽松的货币政策作用接近失灵，需要“超越凯恩斯主义”，运用减税等财政政策组合拳。

最重要的是，地方政府需要勒紧裤腰带，压缩“三公经费”，还利于民。