中国建筑：净利同增46.5% 订单增速仍较高

中国建筑11年营收4828.4亿，同比增长30.3%，净利润135.4亿，同比增长46.5%，EPS 0.45元。房屋建筑工程、基础设施建设与投资、房地产、设计勘察分别占营业收入的76.2%、12.03%、10%、1.1%，房屋建筑工程占比上升4.6个百分点。毛利率为12.0%，同比下降0.1个百分点，主要系房建占比提高所致。分版块看房建毛利率7.6%，同比增加0.4个百分点，基建毛利率10.5%，同比增长0.8个百分点。11年经营活动现金净流量41.8亿，同增75.9%。11年四季度净利润39.4亿，同增32%，毛利率12.7%，较10年四季度下降0.4个百分点。2011年中国建筑拟每10股派0.8元。

新签合同额9307亿，增长16.1%，增速有所回落但依然较高。建筑新签合同8566亿，增15.3%，其中房建7223亿元，增14.2%，占比84.3%。年末在手订单9495亿，同增35.9%。房地产销售额891亿，增长33.2%；销售面积700万平米，增长7.5%。12年1季度建筑新签订单1947亿，同增1.7%。房地产销售额223亿，同增19.3%，销售面积154万平米，同降5.6%，3月末土地储备6407万平。12年经营目标是新签合同9000亿、完成营收5600亿。11年4月，董事会通过限制性股票计划议案，计划回购不超过总股本10%的A股股票用于股权激励。中国建筑已将计划报送国资委，正在履行审批程序。

中国建筑业绩稳定增长，现金流较为充裕，目前估值较低。地产政策放松或将带来股价提升空间，预计12-13 EPS为0.53、0.64元，增持，目标价4元。