三一重工收购“大象” 欢笑背后或风险巨大

三一重工1月31日宣布收购有着“大象”之称德国工程机械制造巨头普茨迈斯特，这是该公司海外并购的首个项目。消息一经媒体报道，引发了业界的思考与讨论。三一重工吞“大象”，到底是福是祸?

三一重工吞大象 “钱”景美好

1月31日，三一重工宣布联合中信产业投资基金，斥资3.6亿欧元收购德国工程机械企业普茨迈斯特的100%股权。但在此次收购之前，三一还不是一个国际化的品牌，而此次收购德国老牌工程制造企业的举动被三一总裁向文波解读为“战略性并购”。

双方均表示将从合并中受益良多。三一不断拓展的全球分销网络为普茨迈斯特提供了显著的竞争优势，为其增长前景提供了保障。同时，三一将获得技术领先的“德国制造”产品及创新，丰富了产品组合，同时也将获得海外强大的分销及服务网络。

中金公司认为，如果三一重工能顺利整合普茨迈斯特公司，将与其形成优势互补，获得对方在世界范围内相当成熟的营销网络和渠道资源；世界一流的混凝土机械技术，同时丰富公司产品线；具有国际知名度的顶级品牌资源。

招商证券表示，中国工程机械产品在北美、日本、欧洲、印度的占有率非常低，通过收购普茨迈斯特，三一重工找到了进入欧美和印度市场的“金钥匙”。

投中集团分析师认为，单纯以交易数字和比率分析，三一重工刷新了中国工程机械行业的出境并购规模纪录，由于其并购主要针对普茨迈斯特的品牌和技术，因此较低的市净率水平更能反映交易本身的成功价值。如果并购顺利完成，将形成一定利好。

风险与机遇共存 尚无完全成功范例

相对于当事双方和部分机构的乐观看法，也有一些分析师提出了他们的忧虑。

2月1日，《证券时报》刊载了著名财经评论人余丰慧指出，对于三一重工收购德国普茨迈斯特公司持谨慎乐观态度。中国企业与海外企业文化上的融合最为令人担心，TCL并购就是明显的例子。到目前为止，中资企业走向海外收购成为完全成功范例的似乎还没有。

分析师解读中国企业欧洲并购风险

经济分析师武钢表示：“欧债危机目前仍处于上升期，还没有到达最高点，在此阶段，投资欧洲面临着比较大的不确定性。待形势进一步明朗后，我们可能会付出较现在相对高的资金代价，但这比我们冒更大的风险要值得。”

武钢同时强调，中国企业的经营理念和管理方式与欧洲有着巨大的差别，企业在进行并购决策时要多方面衡量，既要看到渠道和技术的吸引，也要考虑到成本，尤其是法律、文化整合和新增劳动力等带来的成本。

出招频频 中企需认真审视风险

德媒评论称，在德国企业史上，首次有中国集团公司吞掉了德国重要的技术领先企业。《德国金融时报》31日文章指出，为获得技术和市场机遇，中国企业正全力以赴在欧洲寻找收购对象。

事实上，三一重工收购普茨迈斯特，确实只是中国工程机械龙头跨国收购的三部曲之一，此前全球排名第三的混凝土机械企业——意大利CIFA公司被中联重科收购，而徐工机械目前也在紧张谋划对欧洲混凝土机械老二——德国施魏因的收购。 2008年之前的全球混凝土机械前三甲，有望悉数落入中国企业囊中。

投中集团分析师万格表示，在欧债危机始终悬而未决的背景下，众多欧洲企业陷入经营困境、成长乏力或股东存在强烈出售意愿，因此由国内强势企业主导，针对具备成熟品牌与技术的欧洲企业出境并购交易2012年或继续涌现。山东重工潍柴集团收购意大利豪华游艇制造商法拉帝、长江三峡集团入股葡萄牙电力等均可视为此类典型案例。

但中国企业大举出击国际市场之际不能不认真审视风险问题，尤其是目前在欧元汇率走低的吸引下，对待欧洲的企业并购除了有利的一面，更要看到挑战的一面。 以此次收购为例，尽管普茨迈斯特占据了混凝土机械全球霸主地位，但公司产品毛利率仅10%多一点，与三一重工、中联重科等中国企业动辄40%产品毛利率相比，差距悬殊。