三一重工：新产品持续发力推动业绩增长

混凝土机械销售良好

三一重工混凝土机械今年以来增长良好，销售暂未受国家货币、信贷政策偏紧的影响。在国内一线城市预拌商品混凝土使用率很高的情况下，三一重工在一线城市的增速下降，是正常情况。除此之外，三一重工混凝土机械在二、三线城市增速很快，而这些区域也是三一重工营销布局的重点，随着这些区域城市建设及预拌商品混凝土使用的推广，三一重工混凝土机械未来几年仍将保持高速增长。预计保障房将于下半年大规模开工建设，随着保障房建设动工，将拉动三一重工混凝土机械的销售，三一重工混凝土机械下半年增长无忧。

搅拌车销量增幅很快

三一重工搅拌车增速很快，是三一重工业务的又一亮点。三一重工利用自身可供应混凝土成套设备以及三一集团具备融资租赁平台的优势，在销售推广上，搅拌车除了单独销售外，与其它混凝土机械打包销售也使得三一重工搅拌车销售增速远超行业增速。三一重工搅拌车底盘自制，相对行业内其它需外购底盘的搅拌车厂家，三一重工无疑在产品设计、性能匹配、节能降耗方面占据领先优势，大幅提升了产品的竞争力。按照目前销售增速，三一重工搅拌车份额今年有望超过星马。

挖掘机、汽车起重机增长迅猛

行业内挖掘机企业普遍在今年2、3月份大搞促销活动，三月份全行业销售超过4万3千台，创下历史单月销量新高，无疑也透支了四月份的销售，导致四月份同比增速下滑明显。三一除了中大挖外，小挖产品持续发力，使得三一重工四月份在挖机市场上一支独秀，继续保持同比100%以上的增长。我们预计三一重工全年挖掘机销量有望达到26000-28000台。汽车起重机作为三一重工业绩增长的另一重点，增速依然迅猛。四月份同比增速超过60%，而行业增速仅为14.56%，三一重工用实际表现在业内继续打造三一速度。三一重工汽车起重机集中于中大吨位，低于20吨的小吨位起重机暂未大规模生产，由于中大吨位产品的毛利率较小吨位高，三一重工产品盈利能力较中联、徐工要强，我们预计三一重工全年汽车起重机销量有望达到3900-4300台。

产业链、新产品逐步发力

三一重工在液压零部件、回转支承、减速机等核心零部件自制方面不遗余力，取得突破，未来将实现自主配套。特别是三一重工的自制汽车底盘除了为搅拌车配套外，将逐步实现为中低端泵车配套。配套自制底盘一方面可以适当降低中低端泵车价格，扩大销量；另一方面也使得三一重工建立更大的竞争优势，竞争对手短期难以赶上。三一重工前期投入研发的矿用自卸车经过3年多的研制、试验验证后，即将进入批量投产阶段，三一重工这块业务将成为重要增长点。值得一提的是，三一重工管理层高瞻远瞩，具备强烈的使命感，以把三一打造为装备制造领域世界顶级企业为己任。三一重工在业务方面前瞻布局，三一重工母三一重工三一集团已进军风电、高端机床、港口机械、海洋工程领域。三一重工在人力资源方面的投入行业领先，深知三一重工发展的关键一为资金、二为人才，在三一重工可利用资本市场开拓融资渠道的情况下，业务开拓的关键就在于三一重工能否吸引、培养、造就一流的人才。三一重工领导深谙此道，每年投入可观的资源招贤纳才，建立人才梯队，需要用人的时候有人可用，造就了三一远超行业的发展速度。

维持“审慎推荐”投资评级

不考虑三一重工发行H股造成业绩摊薄的影响，我们预计2011-2012年EPS分别为1.16元、1.63元，动态市盈率为14.0倍、9.9倍，维持三一重工“审慎推荐”投资评级。

风险提示：

市场竞争加剧；固定资产投资增速放缓；信贷增速下滑。