中联重科：站在全球工程机械行业的制高点

投资亮点：

我们首次覆盖中联重科（1157.HK），并给予“推荐”评级。未来12个月目标价为23.0港币，隐含25%的上涨空间。

1)中联重科是综合化、国际化的大型高端装备制造商，是中国工程机械工业的摇篮，以2009年销售额计算，公司是全球第十大、中国第二大工程机械制造商；

2)对于目前市场上的担忧我们持乐观态度：1）尽管2010年基数较高，2011年全行业仍能保持15%－20%的稳定增长；2）产能的快速扩张在2013年以前并不会带来产能过剩问题；3）在宏观经济调控的背景下，大型工程机械公司具备更强的适应能力；

3)潜在的股价上涨动力来自：3月份两会召开，国家及各部委公告十二五规划，增强市场对其长期增长的信心；相比于2010年，今年春节相对较早，意味着春节后采购高峰有望提前到来；海外市场回暖力度好于预期；盈利预测：

我们预计，公司2010、2011、2012年净利润分别为43.1、59.6和72.9亿元，同比增速分别为76.0%、38.5%和22.2%，对应每股收益分别为0.73、1.01和1.23元。

估值与建议：

鉴于中联在国内市场的高增长和海外市场的快速扩张，我们认为相比于国际可比公司，中联应该享有溢价。

我们首次覆盖中联重科H股，给予“推荐”评级，未来12个月目标价为23.0港币，隐含25%的上升空间，对应2011年18.5倍PE。相比国际可比公司享有10%的溢价空间。

当前股价下，对应中联重科A股2010、2011年市盈率分别为18.4、13.3倍，估值偏低，维持“推荐”评级。

风险：

宏观经济周期波动风险、国际市场复苏低于预期、原材料大幅上涨带来成本上升压力等