三一重工首次覆盖:具备成为全球工程机械龙头基因

华西证券3月3日发布对三一重工的研报,摘要如下

行业龙头地位稳固,有望对标国际巨头。公司主营挖掘机、起重机、混凝土机械等。2019年挖掘机、混凝土机械和起重机营收占比分别为37%、31%和18%。公司挖掘机国内市占率第一(28%),混凝土机械为全球第一品牌,汽车起重机市占率稳步提升,龙头地位稳固。同时,2016年公司财务状况得到大幅改善,主要表现在盈利能力大幅提升,资产负债表健康,应收账款结构不断优化;现金流充裕,利润质量高。未来,公司在技术、海外布局和数字化转型方面有望对标卡特彼勒小松,具备成长为国际龙头基因。  

工程机械行业兼备周期性和成长性。

1)工程机械处于产业链中游,主要应用于下游基建和房地产行业,因此景气度受宏观环境影响较大,叠加8-12年的更新换代周期,使得工程机械行业会表现出一定的周期性;

2)工程机械企业成长空间巨大,主要原因在于城镇化、老龄化、广阔的海外市场及环保压力带来的成长性机遇。

更新换代预计规模仍然较高,行业景气度有望持续。根据测算,2020年挖掘机更新换代数量约15万台,占国内销量的51.92%,占总销量(含出口)的46.44%。2021年更新量预计16万台,总销量或达38万台/YoY+16%;2021年,占比较高的汽车起重机更新量预计为3.23万台,总销量有望突破6万台;混凝土机械预计在2021和2022年达到更新换代顶峰,景气度不减。未来,基建需求预计会占领主导地位,叠加全球化进程不断加深,我国工程机械行业景气度大概率维持。

盈利预测

预计2020-2022年收入分别为976.77亿元、1182.50亿元和1448.90亿元,同比增速29.10%、21.06%和22.53%;实现归母净利润分别为160.69亿元、198.93亿元和234.41亿元,同比增速43.39%、23.80%、17.84%。对应EPS分别为1.89、2.34、2.76元,对应PE估值水平为23倍、19倍、16倍。给予公司2021年25倍PE估值,目标价为58.50元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

国际化进展不及预期、疫情反复、基建景气度不及预期。

来源: 同花顺金融研究中心

责任编辑:Dujia

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三一重工股份有限公司

三一重工股份有限公司由三一集团投资创建于1994年,总部坐落于长沙经济技术开发区。自公司成立以来,三一重工每年以50%以上的速度增长。2008年,尽管受金融危机影响,三一重工仍然延续了以往的增长,全年实现营业收入137.45亿元,较上年增长50.3%。2009年公司实现销售收入164.96亿元,同比增长20.01%,利润总额26.29亿元,同比增长70.65%。2010年上半年,公司实现营业收入169.46亿元,同比增长98.43%;利润总额36.18亿元,较上年同期增长159.33%;净利润28.75亿元,同比增长162.39%。三一重工主要从事工程机械的研发、制造、销售,产品包括建筑机械、筑路机械、起重机械等26大类200多个品种,主导产品有混凝土输送泵、混凝土输送泵车、混凝土搅拌站、沥青搅拌站、压路机、摊铺机、平地机、履带起重机等。目前,三一混凝土输送机械、搅拌设备、履带起重机械、旋挖钻机已成为国内第一品牌,混凝土输送泵车、混凝土输送泵和全液压压路机市场占有率居国内首位,泵车产量居世界首位,是全球最大的长臂架、大排量泵车制造企业。2002年,三一重工在香港国际金融中心创下单泵垂直泵送混凝土406米的世界纪录。2007年12月,三一重工在上海环球金融中心以492米再次创造单泵垂直泵送的世界新高。三一重工还研制出世界第一台全液压平地机、世界第一台三级配混凝土输送泵、世界第一台无泡沥青砂浆车。2007年10月,由三一重工自主研制的66米臂架泵车问鼎吉尼斯世界纪录。2008年底,三一推出72米世界最长臂架泵车,实现了对混凝土泵送技术的又一次跨越。三一秉承“品质改变世界”经营理念,将销售收入的5%-7%用于研发。拥有国家级技术开发中心和博士后流动工作站,目前共申请专利2040项,拥有授权有效专利1000项。荣获国家科技进步二等奖,被认定为中国驰名商标、全国“免检产品”、中国名牌产品、中国工程机械行业标志性品牌。在国内,三一重工建有遍布全国的100多个营销、服务机构,拥有56个服务网点仓库、6条800绿色服务通道。其自营的机制、完善的网络、独特的理念,将星级服务和超值服务贯穿于产品的售前、售中、售后全过程。在全球,三一建有30个海外子公司,业务覆盖达150个国家,产品出口到110多个国家和地区。目前,三一已在印度、美国、德国、巴西相继投资建设工程机械研发制造基地。三一重工已通过国家ISO9000质量体系认证、ISO14001环境管理体系认证、OHSAS18001职业健康安全体系认证和德国TUV认证。三一重工于2003年7月3日上市;2005年6月10日,三一重工成为首家股权分置改革成功并实现全流通的企业,被载入中国资本市场史册。2003年10月3日 中共中央总书记、国家主席胡锦涛视察三一,亲切鼓励三一人:“你们已经取得了辉煌的过去,希望你们团结一心,有一个更加美好的未来!”此后,温家宝、贾庆林、曾庆红、黄菊、周永康等党和国家主要领导人相继视察三一。董事长梁稳根先生是三一集团的主要创始人,中共十七大代表,八、九、十届全国人大代表,全国劳动模范、全国优秀民营企业家,优秀中国特色社会主义事业建设者,“中国经济年度人物”、福布斯“中国上市公司最佳老板”、“蒙代尔•世界经理人成就奖”获得者。
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