国机汽车上半年销售收入332亿 同比增长超13%

国机汽车公布2013年半年报数据，上半年公司实现销售收入332亿元，同比增长超过13%；归属于上市公司股东的净利润3.9亿元，合EPS0.69元，同比增长101%；其中Q2实现销售收入175亿元，同比增长超过25%；归属于上市公司股东的净利润2.2亿元，同比增长108%。

评论：

1、批发业务增长良好，单车毛利保持稳定。公司收入Q1同比增长2.2%，Q2同比增长25%，增速环比上升是因为Q2季度消除大众品牌去库存和产品结构变化的不利影响。公司代理品牌大众批发量较平稳，福特、克莱斯勒和路虎捷豹维持快速增长势头。

上半年批发业务毛利率同比基本持平，单车毛利保持在较稳定状态，利润增长超出收入增速的原因是汇兑收益增加和出售华夏银行股票带来7,400万投资收益。

Q2库存环比上升，反映了福特和克莱斯勒对今年销量良好预期。

2、零售业务环比有良好改善。2012年汽车经销行业低迷，公司零售板块基本盈亏平衡，今年行业压力减弱，公司零售板块经营好于去年同期，对整体业绩有正贡献。去年上半年零售板块毛利率为5.2%，下半年为4.5%，到今年上半年已经回升到5.3%。

3、后市场业务保持快速增长。上半年后市场业务收入1.4亿元，同比增长54%，毛利率保持稳定为31%。公司后市场业务去年贡献净利润超过2,000万，预计今年将超过3,000万。公司与四维图新合作进入车联网领域，充分利用与跨国公司良好的合作关系，整合相关资源，提供汽车全生命周期服务，从而延伸价值链和增加利润点。

4、投资建议与风险提示。公司进口批发业务未来增长点明确；零售业务环比有明显改善，有外延并购可能；后市场业务发展空间广阔，贡献度不断上升。预计13、14年EPS分别为1.43、1.61元，维持“强烈推荐-A”投资评级。风险因素在于进口车市场景气下滑超预期和汇率大幅波动。

责任编辑：Daisy