三一:挖掘机坐稳国内龙头Q2起增速预计转正

2013/03/11 11:05台湾群益证券

近日,我们前往三一重机上海临港基地拜访,与高管交流了2013年挖掘机产业的近况与前景。目前Q1下滑已成定局,不过3月份订单情况已显明显好转,预计Q2挖掘机将有望实现正增长;全年公司给予了30%左右的增长目标,可谓雄心壮志。

预计公司2012~14年EPS分别为0.839元、0.984元和1.184元,YoY分别下降26.30%和增长17.29%和20.30%;。目前13年P/E为11倍,给予买入的建议,目标价13.5元(2013年14x)。

一季度挖机有所改善但降幅仍明显:2013年1、2月,三一重机累计销售挖掘机2400台左右,YoY-10%左右。3月份目前计划出厂约2500台,照此预期,Q1三一方面挖机销量YoY降幅将超过25%。从订单以及排产的情况来,较去年景气低谷已有明显改善。

预计Q2起YoY增速将转正,全年目标YoY+30%:公司方面介绍,春节以后,挖机订单情况较去年同期有较好的改善,客户对挖机需求的“紧迫性”也有所增加。预计Q2挖掘机销量YoY将转正,且4月份销售情况很可能好于3月。公司方面给出了挖机YoY+30%的目标,即年销量突破2万台,这一目标不可不谓雄心壮志。

国内龙头地位加固,全球化战略持续:2012年三一重机完成挖机销售1.56万台,YoY-24.2%,国内市场占有率提升2.6个百分点至14.15%,进一步拉开了同小松等竞争对手的差距。13年公司除了加固国内市场的地位外,将持续全球化的战略,计划全年出口量实现翻番。

现金流情况有所改善,负债率环比下降:截至Q3末,公司经营性现金流净流入8.3亿元,较去年同期净流出15亿元有明显改善,不过应收账款和票据总额仍有212.7亿元之多,较年初增加70%左右,资产负债率63.2%,环比Q2末下降了3.3个百分点,不过较年初仍高出4个百分点。

公司方面也大力加强账款回收和负债结构改善,走长期发展的道路。

行业开工率回暖,后市较为乐观:2013年以来,工程机械显现出了回暖的迹象,春节过后,公司统计的GPS开工率已经达到40%,而年初的设备使用时间也达到了130小时/月,虽然离理想水准尚有差距,但行业回升趋势已有所显现。

看淡日元贬值影响,全年毛利率预继续提升:根据经验,挖掘机行业出现恶性价格竞争的概率很小;同时公司历经数年的管道网络建设已较为成熟,因日元贬值而可能造成的竞争对手(如:小松等)产品跌价并不是左右行业的决定性因素,加之经销商博取利润空间的作为很可能填补这一跌价的空间,故我们认为外币因素对公司影响十分有限。预计公司挖机业务毛利率将在去年28%(群益预计)的基础上进一步提升。

盈利预测:预计公司2012~14年营收将分别达到511.12亿元、580.07亿元和675.03亿元,YoY分别增加0.66%、13.49%和16.37%;实现净利润分别为63.74亿元、74.76亿元和89.93亿元,YoY分别下降26.30%和增长17.29%和20.30%;EPS分别为0.839元、0.984元和1.184元。

责任编辑:Alley

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三一重工股份有限公司

三一重工股份有限公司由三一集团投资创建于1994年,总部坐落于长沙经济技术开发区。自公司成立以来,三一重工每年以50%以上的速度增长。2008年,尽管受金融危机影响,三一重工仍然延续了以往的增长,全年实现营业收入137.45亿元,较上年增长50.3%。2009年公司实现销售收入164.96亿元,同比增长20.01%,利润总额26.29亿元,同比增长70.65%。2010年上半年,公司实现营业收入169.46亿元,同比增长98.43%;利润总额36.18亿元,较上年同期增长159.33%;净利润28.75亿元,同比增长162.39%。三一重工主要从事工程机械的研发、制造、销售,产品包括建筑机械、筑路机械、起重机械等26大类200多个品种,主导产品有混凝土输送泵、混凝土输送泵车、混凝土搅拌站、沥青搅拌站、压路机、摊铺机、平地机、履带起重机等。目前,三一混凝土输送机械、搅拌设备、履带起重机械、旋挖钻机已成为国内第一品牌,混凝土输送泵车、混凝土输送泵和全液压压路机市场占有率居国内首位,泵车产量居世界首位,是全球最大的长臂架、大排量泵车制造企业。2002年,三一重工在香港国际金融中心创下单泵垂直泵送混凝土406米的世界纪录。2007年12月,三一重工在上海环球金融中心以492米再次创造单泵垂直泵送的世界新高。三一重工还研制出世界第一台全液压平地机、世界第一台三级配混凝土输送泵、世界第一台无泡沥青砂浆车。2007年10月,由三一重工自主研制的66米臂架泵车问鼎吉尼斯世界纪录。2008年底,三一推出72米世界最长臂架泵车,实现了对混凝土泵送技术的又一次跨越。三一秉承“品质改变世界”经营理念,将销售收入的5%-7%用于研发。拥有国家级技术开发中心和博士后流动工作站,目前共申请专利2040项,拥有授权有效专利1000项。荣获国家科技进步二等奖,被认定为中国驰名商标、全国“免检产品”、中国名牌产品、中国工程机械行业标志性品牌。在国内,三一重工建有遍布全国的100多个营销、服务机构,拥有56个服务网点仓库、6条800绿色服务通道。其自营的机制、完善的网络、独特的理念,将星级服务和超值服务贯穿于产品的售前、售中、售后全过程。在全球,三一建有30个海外子公司,业务覆盖达150个国家,产品出口到110多个国家和地区。目前,三一已在印度、美国、德国、巴西相继投资建设工程机械研发制造基地。三一重工已通过国家ISO9000质量体系认证、ISO14001环境管理体系认证、OHSAS18001职业健康安全体系认证和德国TUV认证。三一重工于2003年7月3日上市;2005年6月10日,三一重工成为首家股权分置改革成功并实现全流通的企业,被载入中国资本市场史册。2003年10月3日 中共中央总书记、国家主席胡锦涛视察三一,亲切鼓励三一人:“你们已经取得了辉煌的过去,希望你们团结一心,有一个更加美好的未来!”此后,温家宝、贾庆林、曾庆红、黄菊、周永康等党和国家主要领导人相继视察三一。董事长梁稳根先生是三一集团的主要创始人,中共十七大代表,八、九、十届全国人大代表,全国劳动模范、全国优秀民营企业家,优秀中国特色社会主义事业建设者,“中国经济年度人物”、福布斯“中国上市公司最佳老板”、“蒙代尔•世界经理人成就奖”获得者。
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