央行逆回购1860亿资金面宽松降准必要性下降

2012/11/14 09:14京华时报

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11月13日，央行在公开市场开展1860亿元逆回购操作，其中，7天期交易量为780亿元，28天期交易量为1080亿元。两种期限的中标利率分别为3.35%和3.60%。

周二逆回购到期量为2240亿元，本周逆回购到期量共计4040亿元。昨天，央行共进行1860亿元逆回购，资金面整体略显宽松。市场人士判断，央行仍将延续市场净回笼态势以平抑市场流动性。

国信证券固定收益事业部首席研究员丁伟忠在和讯网举办的债券论坛上表示，接下来央行可能会继续采用逆回购的方式调节市场资金流动性，新的货币手段必要性不大。

责任编辑：Leon

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央行今展开逆回购100亿 9月资金面或前稳后紧

据一大行交易员向网易财经透露，9月3日央行在公开市场展开7天期逆回购100亿元，规模较上周同期锐减，由于紧张的8月时点已过，预计9月资金面将先稳后紧。交易员称，中国人民银行(PBOC)公开市场一级交易商本周可继续上报正/逆回购需求，其中逆回购期限7天和14天，正回购为28天期，此外本周仍可申报三个月央票需求。数据显示，本周公开市场央票到期量为180亿元，逆回购到期量为750亿元，合计到期资金回笼570亿元。分析人士指出，现行逆回购期限较短，为保证公开市场维持总量净投放，由此形成逆回购持续滚动操作的要求。一方面，前期逆回购到期，对流动性具有自然回笼效果，需央行新投放资金予以对冲。另一方面，到期央票规模明显下降，为应对短期时点因素冲击，需央行通过逆回购操作等手段加大资金投放力度。据Wind资讯统计显示，年内余下月份公开市场已无正回购到期，到期资金主要是上半年发行的3个月央票和2010年发行的3年期央票。从总体看，到期资金较少，且逐月递减。截至9月2日，9、10、11月分别有1270亿元、220亿元和110亿元央票到期，12月则无任何到期资金。中信证券分析师认为，从内部因素看，在基本面数据向好背景下，央行货币政策放松宏观条件尚不成熟，降杠杆、调结构政策主线仍将贯穿9月，逆回购利率下调概率不大。 "季末扰动叠加内外部深层次因素，使季末前资金利率下行空间不大，目前无需过度担忧资金面再度剧烈收紧。" 9月2日，上海银行间同业隔夜拆放利率(shibor)跌1.52个基点至3.0188%；一周shibor升0.65个基点至3.742%；一个月shibor跌20.5个基点至4.6%；三个月shibor跌0.11个基点至4.6561%。[详细]2013-09-03 09:49

央行单日资金放水4500亿力度超过一次降准

为了缓解春节期间银行体系资金压力，央行2月5日在公开市场大手笔地进行了4500亿元天量逆回购操作，创出历史新高，资金“放水”力度超过一次降准。本周作为春节前最后一个交易周，央行昨日在公开市场进行4500亿元逆回购，期限为14天期，中标利率维持在3.45%。此次操作规模已经超过一次降准释放的流动性。此前逆回购最高规模出现在去年10月30日，当天共展开7天和28天逆回购，合计规模达3950亿元。尽管央行去年以来频繁运用逆回购调节市场流动性，但如此大规模的“放水”动作十分罕见。光大银行首席宏观分析师盛宏清对记者表示，此次天量操作主要是为了缓解春节期间的市场资金压力。数据显示，本周逆回购到期量达1980亿元，较上周增加近六成，但可对冲的央票却为零，银行资金面吃紧。此外，由于本周是春节前最后一周，属于传统的现金走款高峰，市场流动性紧张程度加剧，短期市场资金价格有上涨趋势。2月5日 Shibor(上海银行间同业拆借利率)隔夜拆放利率上涨41.7个基点至3.2500%；14天期利率上涨18.9个基点至4.0390%，涨至一个月来高位。另一个佐证是本次逆回购的品种选择。记者发现，此前两周央行都是开展7天期逆回购，而本次操作的期限为14天，覆盖过节期间。盛宏清指出，“14天期逆回购只是熨平短期资金市场波动，其释放流动性的效果远远不及降准。往年春节前市场隔夜拆借利率曾一度出现过7%、8%的高位，造成市场出现波动。”分析人士预计，央行明日的例行操作还会向市场注入一定的资金量，短期内市场资金面不会太紧。央行的“慷慨相助”也降低了市场对降准的猜想。自去年下半年以来，央行更加谨慎地使用降准、降息等工具，而是更倾向于利用逆回购来平滑资金面。兴业银行首席经济学家鲁政委[微博]表示，逆回购操作与降准相比同样可起到释放流动性的作用，降准释放的流动性期限是永久的，逆回购相对于降准而言期限比较短且操作更为灵活，能够实现资金调节的收放自如，从目前趋势看降准可能性不大。值得一提的是，在昨日逆回购后，本周央行已净投放资金2520亿元。实际上，1月下旬以来，央行在公开市场加大了资金投放力度，上周扭转了此前连续四周净回笼的格局，共开展了两期合计1800亿元逆回购操作，实现净投放590亿元。但由于上周逆回购期限均为7天，本周到期规模也较上周的1210亿元显著增加。[详细]2013-02-06 09:08

央行超5000亿逆回购到期创年内新高

11月8日，央行在公开市场进行了两期共计1450亿元的逆回购操作，加上本周二进行的2770亿逆回购操作，本周央行已经投放资金4220亿元。尽管，央行已开闸放水，但是与5330亿元的逆回购到期量相抵充后，本周央行仍净回笼1010亿元。 11月8日，央行以利率招标方式进行了两期共计1450亿元的逆回购操作。其中，7天期品种交易量650亿元，中标利率3.35%。14天的交易量为800亿元，中标利率为3.45%。公开资料显示，本周公开市场有5330亿元逆回购到期，到期量创下年内新高。另外，本周仅有100亿元央票到期，加上周二、周四央行分别开展的2770亿元和1450亿元逆回购操作抵充后，本周央行公开市场操作将实现净回笼1010亿元。而上周，央行则向市场净投放了3790亿元资金。北京一家国有大行的资金交易员对《每日经济新闻》记者表示，连续三个多月的逆回购操作，央行利用公开市场来调节银行间市场的资金面的手法已经比较娴熟了，能够根据市场的需求精确地释放或回收流动性。因此，本周即使有千亿元左右的净回笼，资金面也没有骤然紧张的感觉。 11月8日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)波动幅度也不大。隔夜品种上涨0.6个BP至2.57%，7天利率上涨15.63个BP至3.28%，14天利率上涨1.58个BP至3.39%，一个月的利率下跌2.19个BP到3.76%。招商银行金融市场部分析师刘俊郁认为，央行的发行利率维持稳定，而且整个市场的资金来源基本上是公开市场操作。因此，只要央行的发行价没有变动，银行间市场的价格仍将是大致和批发价持平。[详细]2012-11-09 11:40

3240亿逆回购继续祭出货币放松何时破局

10月11日，巴西央行宣布降息25个基点至7.25%，本次降息为该央行连续第10次降息。而韩国央行也决定将利率下调0.25个百分点至2.75%。加上此前美联储推出的QE3，欧央行直接货币交易(OMT)买债计划，以及日本央行扩大10万亿量化宽松规模，全球央行俨然进入“货币宽松期”。但中国央行的货币放松政策却更为谨慎，在屡次被寄予厚望的“放松”期间，仅温和下调了存准率，并更多地依靠公开市场操作来应对因国际收支顺差收窄而造成的流动性减少问题。这与2006-2008年和2010-2011 年期间，政策收紧时存准率的大幅上调形成了鲜明对比。尽管陷入“流动性陷阱”时，货币政策多被认为无用，决策层也更倾向于谨慎的货币放松政策，只维持大规模的逆回购，而这谨慎之局何时破？又注大量流动性在今年的货币政策放松过程中，公开市场操作一直是首要工具，存准率下调次数相对较少。为了应对国际收支顺差的下降，人民银行首先通过公开市场操作、令央票到期从而注入了流动性，随着到期央票减少，人民银行在三次下调存准率后，以逆回购的方式注入了流动性。人民银行则于10月12日又进行了总计590亿元的逆回购操作。而10 月9 日央行刚刚开展了两期限的逆回购操作，包括7 天与28 天期，交易量分别为1650亿元、1000 亿元，共计2650 亿元，创史上单日次高。央行如此大规模的逆回购量有些意外，但似乎并未超出了市场的容量。此前为应对国庆长假资金备付压力，并考虑到国庆节后例行缴存的资金压力，央行已在公开市场上加大了28天期逆回购品种的操作力度，而减少了7天期品种的比重。随着国庆长假的结束，7天期品种也逐渐回归，足见央行在逆回购品种选择上更加灵活。超出市场意料的是逆回购的中标利率“雷打不动”。10月9日那期，7 天期逆回购再度重回公开市场，操作量为1650 亿，中标利率却“一成未变”第六次落在了3.35%水平上；28 天期交易量为1000 亿元，中标利率落在3.60%水平。而10月10日，银行间市场各期限质押式回购利率全线大幅走低。其中，隔夜回购利率下降71个基点至2.6500%，创8月1日以来新低。而7天回购利率也下降61个基点至3.1674%，14天品种下降52个基点至3.44%。10月11日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)短期品种大多继续走低，其中隔夜利率下跌20.25个基点至2.4475%；7天利率上涨至3.1608%；14天利率下跌9.91个基点至3.3742%；1个月期利率下跌17.4个基点至3.6752%。目前出现一级市场利率和二级倒挂的现象，7天期市场利率3.16%低于逆回购利率3.35%，说明资金面还是比较宽松的。但10月12日的120亿元7天期逆回购，中标利率依然第7次牢牢地锁在了3.35%上。“7天3.35%，14天3.45%，期限短，中标利率高，一定程度上增加了银行的负担。”一位股份制银行的工作人员解释说。而高盛高华认为，最近几个月存准率未被下调，表明人民银行可能不愿引导融资成本大幅下降，平均而言，逆回购的利率为3.5%，远高于准备金利率，因而对商业银行产生了“负利差”。静态估算显示，准备金释放(如果存准率被下调)替代同业拆借市场借入将导致借款方的边际融资成本下降约1.8个百分点。事实上，同业拆借利率继6月和7月的下降后，从8 月开始小幅上升，最近已超过了基准存款利率。但小银行可能受影响更大，因为它们的放贷业务更多地依赖于批发融资而非存款。谨慎货币政策何时破局人民银行在最近的货币政策执行报告中强调，将稳步推进价格型工具为基础的货币政策框架。而存准率更被市场认为是放松的指针，如果存准率的调整是“正餐”的话，则逆回购通常就看做“零食”。外汇占款是存准率调整的重要指标。而近期全球推行的“货币宽松潮”，使得人民银行更为谨慎，需要评估其对中国外汇占款的影响，这增加了降准的不确定性。诸多机构认为，如果外汇占款的新增规模持续低迷，四季度就会动用存准率工具。但招商证券预测，9月新增外汇占款不会出现负增长。“人民币升值预期出现小幅回升，不过仍然在贬值预期区间，反映出国际资本谨慎看待人民币未来升值空间。但国际资金流入中国香港的情况则持续好转，而国际资本持续流入新兴国家和地区，印度连续第4 个月上升，韩国在8月冲高后9月流入规模略有回落，同时，这些地区的股指均出现上涨，印度股指涨幅最高为7.6%。因此，综合各个指标的情况来看，9月外汇占款较上月好转的概率较大。”招商证券分析师谢亚轩认为。 “去年12 月以来的三次存准率下调之时，贸易余额都处于非常低的水平。如果未来贸易顺差进一步收窄，尤其是在假期效应下，出现一季度出口数据疲软的情况，存准率可能面临更大的下调风险。”高盛高华中国宏观经济学家宋宇分析说。通胀与资产价格，人民银行在最近的货币政策执行报告中提及了通胀预期的反弹。但高盛研究预计9月份CPI 同比增幅将从8 月份的2.0%降至1.7%。但促使存准率迅速祭出的因素也存在，因为作为放松政策信号作用，如果增长复苏势头明显弱于广泛预期，存准率下调的时间点可能会更早。而高盛高华认为，下调存准率的潜在推动因素包括贸易余额显著恶化，并且对房价和通胀的担忧得以缓解。欧洲去杠杆化进程和美国迫在眉睫的“财政悬崖”问题等不确定性因素都对出口和贸易余额构成下行风险。若这些下行风险成为现实，决策层可能需要更大幅地放宽政策以抵消国际收支恶化对国内流动性状况的影响。[详细]2012-10-15 09:47

央行20日逆回购放量1600亿季末效应凸显

央行9月20日开展了550亿元7天期和1050亿元28天期逆回购操作，总投放量较周二(9月18日)的750亿元超出一倍多，中标利率维持不变，分别为3.35%和3.60%。本周到期正回购和央票共60亿元，逆回购到期规模达到了1400亿元。照此测算，本周央行在公开市场实现资金净投放1010亿元。这标志着央行结束了连续三周资金净回笼的局面。从周二开始，市场资金面开始呈现紧张状态。据招商证券分析师罗樱介绍，周三资金面紧张的状况更加严重，上午各机构均大量融入隔夜到14天品种，促使上述三类品种的加权利率大幅上升，成交缩量。而跨月品种依然受到青睐。 20日，上海银行间同业拆借利率(Shibor)除9个月品种外，全面上行。短期利率上行明显，隔夜利率上涨49.84个基点，收于3.99%；7天利率狂涨60.58个基点，收于3.90%；跨月品种14天利率上涨28.50个基点，收于3.97%。1个月品种则上涨20.30个基点，收于4.30%。宏源证券高级债券分析师何一峰对《每日经济新闻》记者表示：“周四逆回购放量，主要是季末因素的反映。同时，国庆中秋长假，提现的需求也比较旺盛。” 周三央行进行了7天和28天逆回购的询量，同时也进行了91天正回购询量。东海证券分析师鲍庆在研报中认为，本周三银行间资金短期利率上行明显，因月末临近资金面收紧压力开始加大，央行在公开市场上将继续放大28天逆回购的规模，用于平抑资金面波动。央行重启28天逆回购后，市场对于降准的预期有减弱。何一峰对记者表示，滚动逆回购可以代替降准，这一点是比较明确的。但逆回购的利率较高，所以银行间市场的回购利率下不来。央行并无通过逆回购引导市场资金利率下行的意图，而意在引导利率在一个区间内保持稳定。[详细]2012-09-21 09:22

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