发改委斥资万亿稳增长 14股面临重大机遇

日前发改委再度发力出招稳增长，30个项目获批，公路建设、污水处理等受益股面临重大发展机遇。

发改委发力稳增长 又有30个项目获批

在"稳增长"的道路上，国家发改委正衔枚疾进。继前日公布总投资规模超7000亿的25项城市轨道交通建设规划后，国家发改委昨日再次密集公布了30个获批项目，这些项目主要涉及公路建设、港口航道改造以及污水处理。

具体包括：河南、陕西和内蒙等五省份的共10项污水处理厂工程可行性研究报告于8月份获得批准；湖南省岳阳至望城公路项目申请报告，吉林、江西、浙江等省的高速公路改扩建工程项目申请报告，河北、新疆、辽宁、甘肃、云南等省份的公路可行性研究报告等共13个公路工程项目于近几月陆续获批；此外，湖南湘江二级航道二期工程项目等7项涉及港口码头和航道的项目也获批复。

此前，工信部发布报告称，中国经济可能正处于一个新的调整周期。而无论是来自中国物流与采购联合会的信息，还是汇丰发布的8月PMI数据，都预示着当前中国经济增速仍处于一个下行通道中，形势不容乐观。因此，发改委密集批复重大工程项目符合当前稳增长的政策基调，非常及时也非常必要。

值得注意的是，这些项目普遍集中在公共交通基础设施建设和节能环保领域，显示出政府政策意图所追求的依然是缓解经济过快下滑的趋势，而非刺激增速。因此，即便发改委开始在稳增长方面发力，但也不会像2008年底那样推出那么大规模的刺激计划。

发改委宏观经济研究院一名专家表示，政府在加大投资力度、稳定经济增长方面面临两难选择：短期内经济会因刺激而上升，但两三年后就可能形成新的产能过剩，也会提前透支未来的增长潜力。因此，关键还在于培育可持续的消费能力。(证券时报)

宝莫股份(002476)：关注下游污水污泥处理

公司主要生产阴离子和阳离子聚丙烯酰胺，对应的下游有2个：三次采油和污水污泥处理。三次采油是指通过向油田注化学物质增加油田采收率，污水处理中用作絮凝剂沉降杂质。

三次采油上公司有很强的技术优势，目前主要销售在胜利油田上，因为胜利油田的地质条件比较差，对产品的要求很高，普通的聚丙烯酰胺在高温下无法提供合适的粘度，胜利油田对公司的订单未来贡献业绩的安全边际。另外长庆、新疆等油田也在做先导试验，如果试验成功，可能会有订单推动式的机会。

污水污泥处理：这块业务我们认为成长性更好，未来有超预期的可能。

阳离子聚丙烯酰胺用于污水处理絮凝剂，未来会逐渐替代低成本产品无机絮凝剂，国外污水处理的絮凝剂70%以上用的是聚丙烯酰胺类，国内不到20%，国家刚上调了污水处理费，十二五期间污水处理对产品的需求预计保持在30%左右，另外污泥处理上公司的阳离子聚丙烯酰胺具有一定不可替代性，十二五期间国家规划了新增污泥处理能力4.7万吨/天，对应对阳离子聚丙烯酰胺需求约9万吨。

公司10年业绩的增量不多，主要的增长在2012年，募投的10000吨阳离子聚丙烯酰胺投产，同时公司现在还有2亿多的超募资金可能会增加产能，这些产能可能也能在2012年贡献业绩，污水处理行业也是国家重点支持的行业，可以给与一定高估值，我们预测公司10-12年EPS分别为052、0.72和1.13元/股，给与公司推荐的评级，目标价35-40元。短期看公司大的投资机会要等，可能来自于超募资金，可能来自于污水处理需求超预期(公司现在没有销售队伍，打开市场需要时间，污水污泥处理量在十二五的增加也需要建设时间)。(中投证券 芮定坤)

华光股份(600475)：布局十二五，积极推进战略转型

新接订单预计达到历史高峰水平，产能适时扩张确保高增长。预计2010年将迎来历史上最好的一年，公司的销售收入和新接订单，预计都处于历史高点，收入实现较快增长，订单增长快于收入增长。2010年动工建设的重型车间预计已按计划正式投产，产能有望扩张20-30%，同时公司可能通过增加外协进一步扩大产能。因此，我们预计订单高增长将转化为收入高增长。今年的首要任务仍然是积极安排生产，订单不愁，收入高增长可以预期。

出口和特种锅炉比例有望逐步提高，毛利率有提升空间。新接订单中，出口订单比例预计进一步提升。出口订单一般为高端产品，毛利率高于国内订单，另一方面，预测今年垃圾焚烧炉订单增长较快，余热锅炉订单增长速度也较高，特种锅炉订单毛利率通常也要好于普通锅炉。因此，综合出口和特种锅炉占比提高来分析，我们预期明年公司产品综合毛利率有提升的空间，趋势向好。

提前布局战略新兴产业，未来亮点纷呈。公司自2009年启动了产品结构调整战略，培育了垃圾焚烧锅炉、余热锅炉、IGCC气化炉三大品种。目前来看，垃圾焚烧炉和余热锅炉订单情况很好，说明转型成功，而IGCC气化炉为代表的重型车间已经按照计划投产，只待有效市场启动。这三个产品都是公司提前布局战略新兴产业规划的表现，随着战略新兴产业规划细则的逐步推出，将进一步显示公司的远见卓识。

深谋远虑，积极推进战略转型，迎接新的发展阶段。公司始建于1958年，拥有60多年的历史，遵循稳健发展的思路，紧跟相关产业的发展趋势，适时进行业务的拓展和转型。刚成立时，公司以生产煤粉锅炉为主，到90年代初期，公司主要精力则放到了新兴的循环硫化床锅炉上，抓住了2003-2006电源建设的高峰期，四年收入实现了3倍的增长，利润实现4倍的增长。电源建设高峰期后，公司又开始谋划转型，积极拓展焚烧锅炉、余热锅炉、IGCC气化炉等新业务，紧跟战略新兴产业的方向标，提前布局，有望进入新一轮的快速发展期。

维持买入评级。我们维持之前对公司2010-2012年每股收益分别为0.61、0.83、0.99元的预测，鉴于华光正朝低碳设备行业转型，未来增长值得期待。同时公司涉猎的行业是朝阳产业，是国家十二五规划重点支持的细分行业，在新兴战略产业规划细则出台之前，股价有较多催化剂，目前股价有较高的安全边际，继续维持买入评级。(东方证券 邹慧)

燃控科技(300152)：节油燃烧行业的领先企业

节能节油点火系统市场空间广阔。我国能源安全的现实要求和近年来国家对节能环保的重视，节能节油点火系统得到了国家政策的大力支持。我国先后出台多项政策，将节约和替代石油列为节能重点工程，并大力推广煤代油和节油的煤粉锅炉点火技术。未来，我国节能节油点火系统在新建设备市场、以及对现有设备改造市场都具有广阔的成长空间。

公司是节油点火系统的龙头企业。公司主营大中型锅炉点火及燃烧成套设备和相关控制系统的设计制造，致力于生产开发节能节油环保型的各类点火及燃烧系统，是国内最早进行相关技术研究和设备生产的企业之一。经过多年的技术积淀，公司产品在适用范围、节能效果以及核心部件寿命方面优势明显。在多个细分行业市场占有居率第一位。

募集资金扩大产能、提升技术优势。本次募集资金拟投入3.06亿元投入提高节能环保设备产能及技术研发能力建设项目。募投项目旨突破自身产能瓶颈，向客户提供整套解决方案。同时提高研发硬件配置水平，巩固技术优势。

公司主要竞争优势：公司的综合竞争优势明显，特别是技术和市场方面优势明显。

盈利预测及相对估值：以公司IPO后10800万的总股本计算，预计公司2010-2012年EPS分别为0.71元、0.96元和1.34元。综合考虑行业平均估值水平和公司前景等因素后，我们认为公司合理价格在38.4元-40.43元之间。(天相投资 于善辉)

创业环保(600874)：再生水业务将会出现一段爆发性增长

我们预计公司2011年业绩增长率至少有20%，主要基于以下分析：

(1)水厂改造工程完成后，公司产能利用率将会有很大幅度的反弹。

(2)公司天津地区四个水厂特殊经营权的续签可能在今年年底或明年初签署，管网资产可能剥离出公司，同时污水处理价格也可能调整，公司水厂净资产收益率将会提升。

(3)公司目前托管运营污水处理规模达到了52.5万吨/日，凭借其丰富的污水处理管理经验和领先的技术优势，将会进一步扩大其在污水处理厂托管运营的市场份额。公司托管运营项目收益率水平至少高出BOT或TOT项目10%，将是污水处理业务未来的主要增长点。

我们预计未来几年后公司再生水业务将会出现一段爆发性增长的发展时期，年均复合增长率将至少达到30%。再生水回用将是我国北方地区水资源可持续利用的发展趋势。随着市政再生水管网设施投资建设的逐年加大，再生水业务未来市场发展空间巨大。公司是国内水务运营商中开发再生水业务较早的企业，目前再生水生产规模达19万吨/天。

3.投资建议：

我们预测公司2010-2012年营业收入分别为11.5亿、13.9亿、15.1亿元；EPS分别为0.15元、0.19元和0.21元；

对应目前PE分别为38X、30X、27X；相对于其它水务公司目前估值偏高。虽然公司在污水处理领域具有丰富的运营管理经验和成熟的工艺技术，同时历年经营业绩稳定。但是在目前资本市场弱势的行情下，公司估值相对较高，并且今年业绩可能出现负增长。因此，我们继续维持对公司的“中性”投资评级。(银河证券 冯大军)

南方汇通(000920)：盈利能力提升 收入质量明显改善

盈利预测及投资评级。我们暂不考虑公司持有的可供出售金融资产对公司净利润的潜在影响,预计2010年-2012年公司每股收益分别为0.15元、0.21元和0.30元,按照最新收盘价8.49元计算,对应的动态市盈率水平分别为56倍、41倍和28倍。我们认为短期内公司估值水平提升空间有限,但公司多家参控股子公司的业务,如复合反渗透膜、中央空调节能系统等符合国家节能环保政策,未来发展前景较好,并且具有较强的“卖壳”预期,我们给予公司“增持”的投资评级,建议投资者密切关注。(天相机械组)

万邦达(300055)：2011年是腾飞的起点

公司主营工业污水处理工程和运营业务。2007-2009年工程承包项目收入分别为0.27、3.73、4.63亿元，托管运营收入分别为46、57、934万元。公司正在进行和已完成工程项目合同金额约12.46亿，正在运营和试运营项目合同金额为1.97亿元。

我们认为公司2010年业绩高增长有压力，主要基于以下原因：(1)公司2010年公告的大型工程订单只有中国石油吉林石化分公司40万吨/年ABS装置项目(一期工程)，合同金额约为2.1亿元。(2)公司已有托管的项目并没有满负荷运营，污水处理量有待进一步提高。我们预测公司2010年工程项目收入同比增长约10%，托管运营负荷率约为30%，运营收入同比增长约为500%；主营总收入同比增长19.68%。

我们认为2011年将是公司腾飞的起点，主要基于以下原因：(1)我国“十二五”环保将走污染物总量、浓度和多指标同时控制的道路，现有工业污水处理设施将升级改造并委托外部专业公司运营。减排标准的提高将加大环保投资，我国“十二五”环保投资至少有3.1万亿元，其中工业污水处理投资将达到4355亿元。(2)公司有丰富的工业污水处理经验，上市后有10亿多元的超募资金，可以利用这些优势争取到更大的市场份额。我们预测公司2011-2012年工程收入增长率分别为40%、80%，托管运营收入增长率分别为200%、100%，主营总收入增长分别为55.71%、83.48%。

我们预测公司2010-2012年营业收入分别为5.7亿、8.9亿、16.3亿元；每股收益分别为1.02元、1.78元和3.30元；对应当前动态PE分别为137X、78X、42X。公司目前存在一定的估值压力，但是新签订单增加有望带来超预期的业绩增长，我们看好公司的发展前景，首次给予公司“谨慎推荐”投资评级。(银河证券 冯大军)

国中水务(600187)：高速扩张中的水务运营商

公司未来超预期在工业污水处理。本次定向增发收购的北京中科国益环保工程有限公司，是国内最早一批进入工业污水处理行业的企业，完成过多个工业污水处理EPC项目，积累了丰富的工程经验。本次定向增发收购的鄂尔多斯市国中水务有限公司，主要业务是做工业园区污水处理的BOT项目，也是公司进入工业污水处理运营行业的示范性工程。我们认为工业污水处理委托专业公司运营，将是行业发展趋势，公司通过本次定向增发后，完全具备介入大型工业污水处理EPC+C或BOT项目的资金和技术条件，而这项业务收益率明显高于市政污水处理。我们预计公司未来工业污水处理项目的净资产收益有望达到50%，中标大型工业污水处理项目将是公司业绩的超预期。

我们预测公司核心资产2010-2012年归属于上市公司净利润分别为6541万元、8579万元、11393万元，假设公司最终定向增发11500万股，每股收益分别为0.148元、0.194元、0.258元，对应当前动态市盈率分别为85X、65X、49X。公司目前估值已经明显高于水务行业平均水平，但是公司产能高速扩张以及中标大型工业污水处理项目，有望带来超预期的业绩增长，因此我们首次给予公司“谨慎推荐”投资评级。(银河证券 冯大军)

中联重科(000157)：国内享受基建景气 国外趁低战略布局

上半年收入与盈利增长双双超预期。受4 万亿基建投资释放效应，公司上半年收入同比增长74.37%达160.88 亿元，而净利润同比增长93.88%达22.02 亿元，净利润增长快于收入增长与毛利率提升3.13 个百分点有关，而毛利率的提升则是上半年需求旺盛和钢材成本走低的体现。

混凝土机械上半年表现优异，预计全年呈“前高后低”的正常走势。分产品看，混凝土机械上半年增长99.12%达70.36 亿元，起重机械增长61.34%达59.09 亿元，其他机械增长54.93%达31.45亿元，混凝土机械的高增长是东部二、三线城市及西部地区推行商品混凝土使用的结果，起重机械上半年以20-25 吨的小吨位散客需求为主。展望下半年，三季度是传统淡季，另外国外经济二次探底风险加大让市场担心下半年是否大幅回落，我们认为房地产新开工仍在高位，混凝土机械下半年需求不会大幅回落，而随着大型项目的技改，大吨位起重机的需求也将起来，因此全年将呈现正常年份“前高后低”的走势。

各地振兴规划频出，公司未来三年将继续受益基建景气。利用4万亿投资拉动经济增长，在此期间进行经济转型应是4 万亿投资的本意，考虑国外经济二次探底风险的加大，我们认为不排除有新投资规划出台，如各地振兴规划等，按照基建项目通常三年左右的建设周期，公司2012 年前将继续受益基建景气。

趁低布局海外，为未来平稳增长做准备。统计工程机械全球前20强，国内销售占总销售比重一般在30-50%之间，而国内工程机械国内收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市场是国内工程机械公司成长的必然之路。公司2007-2009H1 海外销售收入占比分别为11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，严重依赖国内市场，无法平滑国内单一市场波动的影响，因此公司拟发行H 股融资趁低进行国际化布局，我们认为如顺利完成，市场多元化将非常有助于公司未来的平稳增长。

估值尚在低位，给予“推荐”评级。我们统计了国际工程机械龙头公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，结果是PE 在16 倍附近波动， PS 在1 倍附近波动，我们认为给予类似PE 估值可以经受市场的长期考验，最新预测公司2010-2011 年EPS 分别为1.79、2.26元，现价PE 分别为13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值为28.64 元，给予“推荐”评级。(财富证券 王群)

龙溪股份(600592)：产品进军新能源军工 买入

业绩略低预期：上半年公司实现营业收入3.42 亿元，同比增长56.02%；归属母公司净利润4369 万元，同比增长41.15%；实现基本每股收益0.16元，同比增长32.48%，略低于我们的预期。

轴承业务快速增长，齿轮与变速箱业务快速复：得益于工程机械及重型汽车，以及出口的恢复，公司轴承业务呈现产销两旺的局面。报告期公司轴承业务收入为2.52 亿元，同比增长46.44%。随着公司在齿轮与变速箱领域新客户的开拓，以及下游需求的恢复，齿轮与变速箱业务收入为7560 万元，同比增长120.46%。

综合毛利率略有下滑：上半年公司综合毛利率为28.6%，同比下降1.16 个百分点，主要原因有：一是钢材价格、人工成本的上升以及永安轴承部分产品价格下调；二是由于齿轮及变速箱业务快速恢复，导致收入占比提升了6%，但该类产品毛利率较低，因此拉低了综合毛利率。

特种关节轴承项目进展顺利：09 年公司决定投资2.36 亿元建设特种关节轴承项目，截止到本报告期，公司已经完成投资4690 万元(其中，约投入2850 万元用于厂房等基础设施建设，在蓝田一厂区建造一座三层厂房，在母公司延安北厂区破土动工新实验中心的建设工程；此外，投入约1840 万元用于购置部分生产设备、检测设备和其他辅助设备)，约占总投资的20%，报告期内上述项目已经产生1325 万元利润。

看好特种关节轴承项目发展前景：特种关节轴承在航空航天、新能源、轨道交通、钢屋架结构、重载汽车等领域均有广泛的应用。特别是随着我国大飞机项目的不断推进，相关配套产品将陆续进入供应商资格认证阶段，而一直以来公司都与中航工业集团在业务上有着密切的交流，若公司能通过该供应商资格认证，将对公司发展形成长期利好。

盈利预测与估值：我们维持2010~2012 年公司EPS 0.38、0.57 和0.76 元的预测，以及“买入”投资评级。(华泰联合 吴凯)

日发数码(002520)：业绩增长超预期 数控机床市场需求旺盛

公司净利润增长的主要原因为产品销售增加,以及收到政府补贴收入862万元。根据相关信息,由于劳动力成本上升等因素,浙江等地区的数控机床市场需求保持旺盛,部分机床企业的订单已排产到年底。公司扣除政府补助后的净利润增速为182.42%;数控机床属于高端装备制造业范畴,我们预计公司今后仍有获得政府补助的可能性。

数控机床行业未来仍将保持高增长趋势。数控机床行业近10年的年均复合增速为29.74%;2011年1-2月,我国数控金属切削机床的产量累计增速为37.19%。在机器替代人工与产业升级的驱动下,预计未来数控机床行业仍将保持30%以上的年均增速。

公司中长期发展前景看好。公司的主导产品加工中心车床等为通用型机床,市场需求前景看好,全球排名前30位的机床企业也多数以这两大类产品为主。募投项目助推公司发展,未来将步入快速成长通道。

盈利预测与估值:公司业绩好于预期,上调盈利预测与投资评级;预计2011-2013年的EPS分别为1.52、2.02、2.65元,给予2011年35倍的市盈率,对应的目标价为53.00元。(东北证券 刘立喜)

华中数控(300161)：突破国际技术封锁 进口替代潜力巨大

投资要点：进口高档数控系统基本垄断了国内市场,同时进口中档数控产品的市场占有率也超过70%。进口替代市场潜力较大。华中数控作为中高档数控系统的领导者,产品技术性能已经逐步接近世界先进水平。

未来数控系统市场可能形成国产系统主导的寡头垄断局面。从国产数控系统行业前四位的集中度来看,中高档数控系统以及驱动装置行业集中度均较高。其中高档数控装置前四位几乎垄断了国产数控系统市场。华中数控系统在中高档数控系统中排名第一,市场占有率分别为66%和30%。我们认为,华中数控未来将可能是寡头垄断市场的主要受益者。

盈利预测及估值分析。我们给予华中数控“增持”的评级。我们预计华中数控2011,2012和2013年的EPS为0.67,1.04和1.30,对应的PE为44倍,28倍和22倍。

我们中长期看好华中数控的发展,给予2013年25倍的PE,目标价为33元。(德邦证券研究所)

柳工(000528)：收入盈利大增 目标价28元

投资要点：

中报概述：公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为81.6、19.0、9.2 亿元，同比分别增长64%、86%、148%；综合毛利率和净利率分别为23.32%、11.25%，同比分别提升2.78、3.85 个百分点。

中期EPS 为1.412 元。

中期收入大增的主要原因：受国内4 万亿后续拉动，装载机、挖掘机、起重机、压路机、叉车销量同比分别增长43%、105%、75%、88%、125%，土石方机械、其他工程机械及配件的收入同比分别增长62%、61%。其中，装载机受到产能限制，否则增速应该更快。

综合毛利率上升的主要原因：销量大增、钢材成本不高，使得收入占比79%的土石方机械毛利率上升3.74 个百分点。不过，Q2 单季度毛利率较Q1 下降2.04 个百分点，预计下半年在销量环比下滑、钢价变动不大的情况下，综合毛利率难高于上半年，但预计不会有大变动。

净利率增幅超过毛利率、净利润增速快于收入和毛利的原因：期间费用率降低1.76 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.5、0.43、0.83 个百分点，表明公司费用控制得当。

出口恢复较快：上半年出口整机2220 台，接近2008 年2345 台的水平，同比增长39%；出口收入同比增长65%，收入占比为7.83%，较去年同期提升0.15 个百分点。出口增速明显高于行业整体水平。

投资建议：看好基建投资，尤其是中西部投资。预计10-12 年公司EPS 分别为2.27、2.76、3.20 元，考虑A 股增发计划，10-12 年EPS顶多被摊薄至1.85、2.25、2.62 元，目标价28 元，增持。(国泰君安 吕娟)

沈阳机床(000410)：行业快速复苏 增持

2010 年半年报显示，1-6 月份公司实现营业收入43.61 亿元，同比增长78.49%；实现营业利润5,307 万元，去年同期为亏损4,108 万元；实现归属母公司净利润1.62 亿元，去年同期为亏损4994 万元；实现EPS0.31 元，净资产收益率为10.79%。扣除非经常性损益后的净利润3769.8 万元，EPS 为0.07 元。

行业快速复苏，公司营业收入大幅增长。报告期内，国内外机床行业市场呈出恢复性增长势头，1-6月份，我国金切机累计产量同比增长25.7%；数控机床累计产量同比增长50.8%。受益机床行业持续复苏，公司产品销售快速增长，数控机床实现销售收入25.21亿元，同比增长129%。普通车床、镗床、钻床实现销售收入分别同比增长53%、22%、36%。

产品结构不断优化，毛利率大幅度提升。2007年开始，公司强力推进产品结构调整，不断提升数控机床产品在主营收入的比例。报告期内，数控机床销售收入大幅度增长，在主营业务收入的比重提升至58%，2009年度数控机床比重只有52%。主营综合毛利率为19.38%，同比增加3.63个百分点。

毛利率大幅提升主要原因还在于产品结构的不断优化，数控机床的毛利率要远远高于普通机床产品毛利率水平。

管理水平有待提升。报告期内，公司收到政府补助1.37亿元，营业外收入大幅增长923.60%，扣除非经常损益后的净资产收益率只有2.57%，净利润率仅为0.86%，盈利能力有待提升。

公司期间费用率高达17.56%，并常年在17%左右的较高水平，管理费率一直在8%左右，公司未来盈利能力的提升，除了产品结构优化之外，提升管理水平也至关重要。

收购集团子公司减少关联交易。7月20日公司通过挂牌转让方式受让集团公司下属子公司成套设备有限责任公司80%的股权，公司每年向成套公司提供铸锻件、机床配件及整机产品，产生大额关联交易。通过此次收购,有利于完善公司生产经营链条，增强公司业务独立性，减少关联交易。

盈利预测及评级。我们预计公司2010～2012年实现EPS分别为0.48元、0.65元、0.86元，根据前日收盘价计算，对应公司2010～2012年的动态PE分别为26倍、19倍、14倍，我们维持公司“增持”投资评级。(天相投顾 王书伟)

巨力索具(002342)：高端索具市场垄断+全球化战略显端倪

索具作为工业消费品需求旺盛稳定，高端领域个性化吊装方案设计能力的要求使其区别于传统制造业，国内市场规模约在400 亿，未来年均增速20%。索具作为工业消费品应用在制造、交运等各个领域，多数使用周期在一年以内，替换频率高，受单一行业景气周期性波动影响较小。一方面受重工业景气影响，另一方面工业企业的规范化是推动需求增长的主因。经测算，仅粗钢用链条及链条索具市场潜在需求就在60 万吨，公司该项产能仅1.5 万吨，未来空间巨大。高端索具尤其是国家重点工程等对安全性要求极高，同时需要企业有强大的吊装方案设计能力做支撑，区别于传统制造业标准化产品，与宁夏恒力、贵绳等仅提供钢丝或钢绳等材料制品不同，公司定位高端且提供全套吊装方案设计，综合毛利率达37%，超同行20 个百分点。

目前募投产能试产顺利，随着下半年部分产能的释放，2012 年完全达产后产能增长161%，产能瓶颈的解决助公司业绩步入快速增长期。公司09 年总产能9.6 万吨，产能利用率近100%，募投新增15.5 万吨将解决产能问题，我们预计公司募投钢丝绳及钢丝绳索具项目，链条及链条索具项目2010-2012 年将分别达产20%/55%/85%左右；5 万吨金属索具项目2011-2012 年达产30%/50%。

行业壁垒高，公司国际市场开拓步伐加快，上下游产业链整合并行。资金、技术、资质认证、设计能力构成行业高端产品进入壁垒，公司研发费用占比4%以上，技术和设计能力行业绝对领先，资质认证齐全，随着年底五大海外直销子公司的运作，公司国际市场开拓值得期待；上海浦江缆索的收购使公司由缆索生产伸向索结构工程施工、维修检测领域，徐水钢结构的收购也有助于提升公司产品的协同效应，我们预计公司上下游产业链的整合将继续不断推进。

首次给与“增持”评级，目标价23 元。预计10-12 年实现EPS0.48 元、0.76元和1.05 元，三年复合增长38%。我们认为公司凭借明显的技术品牌优势以及强吊索方案设计能力区别于传统标准化制造类企业。随着下半年产能的逐步释放，2011 年国际市场的开拓以及积极的上下游企业兼并整合，我们认为公司正步入快速成长期，公司作为行业标准制定者理应享有2011 年30 倍PE，目标价23 元，相对目前股价有38%的上涨空间，首次评级给与增持评级。

责任编辑：Eason