3月工程机械行业稳健 期待4月政策微调

3月份机械各子行业均录得负收益，由于各子板块基本面并未有太大改善，行业及大盘主要基于预期好转及估值修复的逻辑经历两个月的反弹，因此在风险偏好降低、经济复苏疲弱及政策预期未兑现的背景下，机械行业各子行业最终向企业盈利驱动回归。

我们仍认为机械行业的整体反弹缺乏基本面支撑，因此还是倾向于下游需求稳定的子行业，如煤炭机械；亟需发展的海洋油气资源开发与核电；下游偏消费的游艇行业，以及高政策弹性、低估值优势的工程机械板块。

4月份，我们的投资组合：大市值板块：天地科技、海油工程、中联重科、三一重工。

小市值板块：杭氧股份、太阳鸟。

我们维持铁路设备、煤炭机械、印包机械和节能环保等子行业领先大市-B的评级。二季度政策微调预期增强，基建项目复工以及季度性环比改善，工程机械行业持“谨慎偏乐观”的看法。

工程机械：3月份我国新增贷款远超市场一致预期，预示着政府政策预调微调落到实处，资金到位后国家一些重点基建项目陆续开始启动，今年行业增速将呈现“前低后高”趋势，预计3、4月份将是行业销售最低点，虽然现在终端需求尚未有迹象复苏，但5月以后随着越来越多基建项目复工，带动存量设备利用小时数回升，拉动新机需求环比改善，“低估值，高政策弹性”期待行业二季度的阶段性反弹，我们对工程机械行业持“谨慎偏乐观”。

煤炭机械：煤炭价格高位，煤企盈利尚好，对煤机产品的需求仍景气。看好产业链最为完整且有资产注入预期的天地科技，液压支架看好龙头企业郑煤机，小企业看好林州重机。

农业机械：2012年我国农机补贴继续增加，且补贴将向机械化率较低的设备比如辣椒、番茄等经济作物收获机械倾斜，一些高端且处于技术开拓阶段的设备市场空间广阔。

石化设备：全球地区性冲突，油价将面临较大的波动风险，高油价将有力拉动石油开采设备的需求，我们关注子行业具有核心竞争力的优质公司，如海油工程。以及非常规油气开采行业设备供应商，如杰瑞股份，关注蓬莱19-3油田复产的进展情况对杰瑞股份的影响。

铁路设备：上半年铁路固定资产投资回落幅度较大，下半年车辆购臵支出可能会略高于预期。看好整车生产企业，尤其是货车生产企业(机车、动车组第三季度可能会有新订单，但有一定不确定性)

印包机械：下游消费品持续稳健发展及多元化应用、劳动力成本上升促使机械对人工的替代、进口替代等共同作用下，十二五末预计印刷机械总产值将达400亿元。看好细分产品的龙头企业：长荣股份、东方精工。

风险提示：下游投资增速减弱；需求下降带来竞争加大；钢材等成本上升超预期。

责任编辑：Winnie