工程机械调整中孕育希望 成长空间较大

行业短期仍处于调整期，明年四季度前后有望逐步回暖。由于受宏观调控与行业同期基数较高等原因，主要产品的销售增速未来半年内预计同比仍为负增长，行业短期仍处于调整期。明年行业整体走势预计为前低后高，随着通胀下行与投资增速的逐步回升，在四季度前后，行业销量预计将转为正增长。

工程机械行业未来十年仍有较大成长空间。国内城镇化率为达到发达国家65%左右的水平仍需10-20 年的实践，从而决定了未来十年工程机械行业仍处于成长期。行业增速未来将有所放缓，但距离天花板的距离尚远。卡特彼勒通过在全球化扩张，实现了多年的持续增长，国内企业向海外扩张也将成为未来发展趋势与新的增长点。

主要参会公司预计国内挖掘机行业在十年内达到销售高峰值。根据日本的发展经历，主要参会公司预计国内挖掘机的年销量高峰值约为30 万台，时间点在2015 -2020 年前后，在高峰期之后进入平稳发展期。2010 年，国内挖掘机行业的销量为16.87 万台，行业未来5-10 年预计仍处于成长期。

行业整合与升级是发展趋势，国内企业仍需提高自身竞争能力。工信部副部长苏波在会上指出，中国工程机械行业下一步要加快推进转型升级，全面提升产业核心竞争力。国内企业在国际化程度、整体技术水平、关键零部件配套体系等方面，与发达国家相比仍有较大差距，需要进一步提高，具有核心竞争能力的优势企业将最终胜出。

行业投资策略：行业主要公司的市盈率为10-13 倍左右，处于历史较低水平。考虑到行业未来半年内仍处于调整期，暂时给予行业中性的投资评级，维持三一重工、中联重科等龙头公司的推荐评级；在钢材等原材料成本压力缓解的背景下，关注柳工、厦工等业绩弹性较大的公司。