工程机械板块“高”中求胜 看好高端产品领域

高端装备制造业是以高新技术为引领、处于价值链高端和产业链核心环节的战略性新兴产业，是推动工业转型升级的引擎。日前我国公布了高端装备制造业行业的“十年目标”：到2020年，力争使高端装备制造产业销售收入在装备制造业中的占比提高至25%。业内人士认为，这将中长期利好工程机械板块。

装备制造业尤其是其中最重要的组成部分工程机械产业，是我国国民经济发展的基础，是各行业产业升级、技术进步的重要保障，是国家综合实力和技术水平的集中体现。

工程机械行业“十二五”发展规划明确了行业发展战略，推进我国工程机械产业由制造大国向制造强国的转变，初步形成具有国际前沿水平的主机产品、基础技术、功能部件的研发与制造体系。主要产品达到国际平均先进技术水平，实现我国工程机械产业由粗放型、模仿型、数量型向科技创新、质量、效益型的转变。同时，规划指出，按照调结构转变增长方式的发展思路，预计到2015年我国工程机械行业的销售规模将达到9000亿元，年平均增长率大约为17%，其中出口260亿美元左右。2015年全行业销售收入和出口额均有望比2010年翻一番以上。

工程机械板块总体符合预期

观察9月份公布的工程机械数据可发现，工程机械行业总体表现基本符合预期：挖掘机9月份销量环比增长12.6%，同比下降23.5%，前3季度累计销量同比增长18.1%；装载机9月份销量环比增长6.3%,同比增长2.0%,前3季度累计销量同比增长14.8%；推土机9月份销量环比增长14.7%,同比下降37.2%，前3季度累计销量同比增长0.5%。

申银万国表示，9月份环比增长体现工程机械销售季节性特征，符合此前的预计，但改善幅度低于预期，这反映基建等真实需求尚未出现。

从公司层面来看，中联重科10月11日发布业绩预告，预计前3季度累计净利润约为58亿元至60亿元，同比增长86%至92%,对应每股收益0.76元至0.78元；三季度净利润约为12亿元至14亿元,同比增长30%至50%,对应每股收益0.16元至0.18元。中联重科表示，报告期内公司不断推出适销产品，盈利能力不断提升，销售收入较去年同期有较大幅度提升,而这一盈利预计基本符合早前业内对其的预期。

展望四季度，中金公司分析师认为，工程机械板块对应2011年、2012年市盈率估值分别为11.9倍和9.2倍，位于历史平均水平，三季度股价表现基本同步于大市，有望随宏观预期变好而随市场反弹。

宏源证券则持谨慎态度。“我们预计工程机械行业不会继续走低，但也不会出现向上的拐点。由于目前宏观局势处于经济整体下行，支撑与风险并存的敏感时期，政策面将会以保守稳健为主，不会出现激进的刺激或打压政策。与此同时，保障房和地方水利投资建设会在四季度集中启动，这有利于工程机械需求的恢复。”宏源证券机械组分析师表示。

从中长期看，宏源证券认为，工程机械市场集中度提高的局面还会继续，龙头企业将不断借助海外市场加快全球扩张速度，提高自身竞争力，这些都是行业中长期的增长点。

关于明年工程机械板块的预期，申银万国表示，受益于“十二五”规划新基建项目的全面开工及地方政府换届完成的投资动力,2012年工程机械行业仍有望实现10%至15%的增长,但受基数影响,全年将呈前低后高趋势。不过也有分析师持相反观点，海通研究预计，随着2012年上半年全国房地产新开工面积同比增速的明显下滑，工程机械明年上半年销售堪忧。

中长期看好高端产品领域

在目前机械行业需求放缓的环境下，如何避免产能过剩？对于这一问题，业内已达成共识：行业的产能过剩是低端产品的过剩，在高端产品领域仍然有很大发展空间。

高端装备制造业具有附加值高、成长空间大、带动作用强等突出特点。数据显示，本土企业在大型、高端、智能化工程施工机械的研发上已获得重大突破，一大批具有自主知识产权和先进技术的工程机械产品接连推向市场。比如徐工集团研发2000吨履带起重机、1600吨履带起重机，12吨装载机，800吨和1200吨全地面起重机；山推工程机械股份公司研发出510马力推土机；三一集团研发的世界最长臂架的混凝土泵车；中联重科研发的全球最大的水平臂上回转自升D5200-240塔式起重机等。2011年度全球工程机械制造商50强中，有10家本土企业位列其中，其中徐工集团、中联重科、三一集团3家企业进入前10强。

此外，中金公司分析师认为，作为业务模式转变的典型代表，看好陕鼓动力和杭氧股份的竞争力和跨周期成长能力，建议投资者继续持有并考虑逐步逢低吸纳。

不过目前工程机械行业过度营销、现金告紧等问题已日渐凸显，尤其是资金困局应引起关注。数据显示，与今年一季度相比，由于市场走弱以及部分企业激进营销造成透支，工程机械企业现金流吃紧情况较多，已有不少上市公司试图通过定向增发或发行H股等进行融资。

华泰联合证券数据显示，2011年上半年，机械行业存货达到1903亿元，同比大幅增长45.4%。其中，增长最快的铁路设备、工程机械的存货增速分别为72%、58%。一方面是日益增加的库存无法变现，另外一方面是应收账款的追收已迫在眉睫。

业内人士还指出，高端制造业的培育和发展是一个长期持续的过程，初期高投入、高风险的特征十分突出，所以还需要强有力、系统性的投融资政策支持，才能持续有效地推动高端装备制造行业的培育和发展。