柳州重工：增长仍未结束 2011年业绩向好

柳工发布2010年年报，公司2010年销售收入达到153.66亿元，比上年增长50.9%；国际市场整机销量达到5600多台的历史新高，装载机、挖掘机出口量均居行业第一，2010年公司海外收入达到2.55亿美元，比上年增长52.9%，出口的销售占比达到8.54%；公司制造能力大幅提升，全年生产整机创历史新纪录，接近6.2万台，公司各类整机销量超过5.65万台，比上年增长45.2%；2010年公司实现归属于母公司净利润15.44亿元，比上年增长78.3%；EPS达到2.058元，符合市场预期。

我们认为公司及整个工程机械行业增长仍未结束。未来公司将以高端产品继续替代进口、丰富产品线、加大关键配件国产化比例和谋求海外设厂实现国际销售等手段继续实现稳健增长。柳工计划以装载机、挖掘机和起重机为核心，培育叉车、推土机等业务，形成提供工程机械全套解决方案的能力；加速发展融资租赁、服务配件和再制造等业务，形成提供综合性产品和服务的能力；立足中国，积极打造第二本土市场，最终在世界范围内形成系统布局和运作的能力。

2010年4季度，公司营业收入同比增速达到24.94%，净利润同比略降5.56%，比2010年前3个季度60%上下的销售同比增长率有所回落，我们认为这与柳工2009年4季度收入和净利润基数明显放大有关。