推土机：环比下降超预期 中马力表现良好

机械行业

10月份推土机销量环比下降幅度超出预期。

我们上月预计，10月份销量环比继续正增长，销量1350台左右，同比、环比分别增长79.8%、5.3%。全行业实际销量不到950台，同比增长24.8%，环比下降26.9%，低于我们预期。累计来看，前10个月销量约1.2万台，同比增长69.8%，增速环比继续下降。

和挖掘机、装载机相比，10月份推土机环比下降幅度最大；我们认为，长假因素、当月工作日比正常月份少，行业领导企业山推30周年庆祝活动影响销量等因素是环比下降较大的主要原因。

单月出口环比也大幅下滑

10月份，推土机实现出口176台，同比增长28.5%、环比也大幅下滑41.7%；从绝对数值上看，前9个月推土机出口月均200台，9月份更是达到年内新高302台，10月份单月出口未达平均水平；

从出口占总销量比重来看，10月单月出口占比18.8%，环比下降4.8个百分点。前10个月累计，推土机出口1943台、同比增长48.3%，增速环比下降2.3个百分点；累积出口占总销量16.2%。

扣除出口因素，10月份内销761台，同比增长23.9%，增速继续下降；环比下降22.3%。前10个月累计，推土机内销10027台、同比增长74.8%，增速环比下降6.1个百分点。

宣工份额继续大幅下降

10月份，山推、宣工、天建和彭浦实现推土机销量分别为594、75、70和51台，同比分别增长36.5%、-29.3%、0和30.8%；

市场份额63.4%、8.0%、7.5%和5.4%，同比分别上升5.5、-6.1、-1.9和0.2个百分点。宣工份额自5月份以来快速下降，10月份单月份额环比虽略有提高，但和往年正常15%的份额相比，下降幅度较大。10月份，山推出口推土机129台、增长35.8%。

中马力推土机表现良好

10月份，70~160马力的推土机销量167台，同比微增3.1%，份额17.8%，同比下降3.75个百分点；160~220马力的推土机销量701台，同比增长27.5%，份额63.1%，同比上升7.7个百分点；220马力及以上大型推土机销量179台，同比微增3.5%；

份额19.1%，同比下降3.9个百分点。

预计11月份推土机销量1100台左右。

我们预计，11月份是传统的销售相对旺季，预计全行业推土机销量1100台左右，同比、环比分别增长45.5%、17.4%。我们维持山推目标价20元、“买入”评级。