机械行业投资：牢牢把握住增长与估值的匹配

投资要点

机械行业2011年增长20%左右。机械行业与城镇投资密切相关,我们策略团队预计2011年国内投资增速为23%左右,据此笔者大致估算2011年机械行业收入增长20%左右,全年可能呈V字型走势。高铁、核电、光伏、智能电网等新兴行业将保持较快增速,工程机械、机床等传统行业增速可能下滑。

高铁:低估值的成长行业。在高铁和地铁建设的双重拉动下,我们预计国内铁路设备行业增长可持续到2013年,与其他新兴产业的高估值相比,铁路设备龙头公司估值明显低于其成长潜力,是我们首选的投资标的。按照铁路业务占比、公司产品在细分领域的市占率以及目前估值水平综合考虑,我们重点推荐中国南车(601766)、中国北车(601299)、时代新材(600458)、晋亿实业(601002)和太原重工(600169)。

工程机械:由进攻转向防御。假设未来5年我国城市化率年升1.5个百分点,2015年城镇人口住房面积达到35平米/人,据此我们测算国内房地产投资增速将由之前的20%左右下降至10%左右,城镇投资增速将由26%左右降至18%左右,工程机械行业增速将由26%左右降至14%左右。具体到2011年我们预计工程机械行业增速为15%左右,下行周期中行业投资由进攻转向防御,重点推荐柳工(000528)。

行业评级与风险。我们认为经历了2010年的高增长之后,2011年的机械行业将面临诸多复杂局面,我们将坚持紧跟国内经济结构调整步伐,继续重点关注高铁、核电、光伏、智能电网等新兴行业发展,关注宏观经济政策变化可能给传统行业带来的机会,同时关注国际地缘政治局势动荡可能给军工企业带来的机会。我们认为2011年机械个股投资重点不在于新兴与传统的划分,更在于增长与估值的匹配。我们维持行业推荐评级,行业风险主要在于经济周期波动带来的需求波动风险。