中国机械工程：新生效订单减少造成一定问题

2016年新订单以同比超过25%的速度稳定增长。但是新生效订单明显减少，最差情况下同比减少56%，最好情况下减少0.7%。由于油价和大宗商品价格低迷，公司的目标国家正在缩减基础设施开支。随着大宗商品价格的回升，新生效订单将逐步恢复增长。我们认为未来并无催化剂，但鉴于股价估值低且股息收益率高，维持买入评级。对于有耐心的投资者来说，中国机械工程是较好的选择。

支撑评级的要点

新生效订单减少是公司面临的主要风险，将导致2018年销量下滑。

中国机械工程可能会将12月的新生效订单指引从35亿美元下调至仅仅25亿美元。大宗商品价格的回升之路并不平坦，可能无法持续，因此公司目标国家的基础设施支出短时间内或许无法恢复。公司并不是“一带一路”的主要受益者，该计划主要由中国铁路总公司和其他大型建筑公司主导。目标国家的经济状况对公司影响较大。低油价是最主要的影响因素。

中国机械工程的母公司——中国机械工业集团公司是中国最大的机械集团，计划向一家上市公司注入旗下其他子公司。中国机械工程是集团公司旗下质量最好的子公司。鉴于其他子公司的质量均有所不及，注入计划已被推迟，导致公司资产负债表上保有大量现金。

积极因素包括低估值和高股息收益率。股价中78%为净现金，不包括提前收回的现金。股息支付率为40%，股息收益率4.1%，均为业内最高。

评级面临的主要风险

新生效订单的低迷周期持续时间过长。新生效订单的减少导致2018年销量下滑。

估值

中国机械工程或将下调新生效订单的指引。但是鉴于公司估值低且股息收益率高，我们依然维持买入评级。维持2016-17年盈利预测，但由于新生效订单减少，下调2018年盈利预测。同时在采用较低的目标市盈率倍数后，目标价下调至5.23港币。尚未发现任何有意义的催化剂。对于收益基金和耐心投资者而言，中国机械工程是较好的选择。

责任编辑：Keyi