中联重科:前三季度营业总收入同比增17.77%

中联重科近日公告,公司2012年前三季度营业总收入39,108,474,570.48元,同比增长17.77%;归属于上市公司股东的净利润6,959,982,096.93元,同比上升16.75%。

中联重科是我国工程机械领域龙头企业之一。

中联重科是我国工程机械领域第一梯队企业。因我国固定资产投资增速同比下降,房地产领域受政策压力影响而投资下滑,直接导致工程机械下游购买力下降,我国工程机械领域的起重机、挖掘机、装载机等主要产品2011年以来增速同比下滑,2012年前三季度更是出现负增长。就销售收入而言,处于第一梯队的三家公司表现优于行业整体状况:中联重科增长17.77%(391.08亿元),三一重工下滑1.46%(406.99亿元),徐工机械下滑1.7%(248.03亿元)。中联重科是三家第一梯队企业中唯一保存营业收入和净利润同比上升的企业。

中联重科第三季度业绩保存增长,但增速明显下滑。

中联重科第三季度营业总收入9,988,970,707.17元,同比增长10.27%,归属于上市公司股东的净利润1,338,218,426.58元,同比增长0.34%。两项数据都低于前三季度整体增长幅度,显示第三季度行业整体低迷,对公司经营造成一定压力。不过,公司第三季度收益能够保存正增长,已明显优于三一重工和徐工机械两家公司。

就具体数据而言,公司经营活动产生的现金流量净额179,053,084.52元,虽然为正值,但同比下滑了83.58%。中联重科的应收账款状况也与工程机械行业内其他企业相似,出现较大幅度的上升。中联重科三季度末的应收账款为196.79亿元,比年初增长了68.81%。

中联重科前三季度毛利率35.56%,高于2011年同期的31.10%,也罕见的超过三一重工同期的33.41%毛利率。 不过,由于通常第四季度受北方开工项目减少影响,工程机械第四季度只是略好于第三季度,所以预期公司第四季度将延续第三季度下滑趋势,且公司2011年第四季度基数较高,公司业绩压力相对较大。

中联重科国际化进程继续深入推进。

中联重科在海外市场销售继续稳步推进,2012年上半年海外销售收入同比增加27.31%至12.76亿元。产品出口方面不断有新的突破:中联品牌泵车销往德国;800吨履带吊出口伊朗;T320-16塔机获准进入新加坡市场,等等。

此外,中联重科也计划在印度、巴西和俄罗斯等重要工程机械市场建立基地并辐射周边市场,并已经在印度与EM协议成立塔机合资工厂。中联重科还将继续寻求合适的海外并购机会以及与关键零部件外资企业合资合作机会,以逐步扩大和健全海外产业链。

盈利预测

我们认为,中联重科是我国重要工程机械公司,其在混凝土机械、汽车起重机等主要产品方面都有较强市场竞争力。我们预期公司2012年、2013年、2014年EPS分别为:1.22元、1.44元、1.65元,对应PE分别为6.72X、5.69X、4.99X,处于行业内较低水平,但因工程机械行业整体走弱,我们维持公司“增持”评级,给予13年7倍PE,目标价格10.08元。

风险提示

若国内投资无法稳定,将影响工程机械行业发展,进而影响公司收益。