淡季彰显龙头优势 中联重科逆势创出骄人业绩

日前，国内工程机械制造行业各大主要上市企业开始密集发布第三季度报告，在这些上市公司的三季报中，国内工程机械制造行业的领军企业中联重科仍然延续了其一贯的强势增长势头，前3季度，公司实现营业收入391.1亿元，同比增长17.8%;归属上市公司净利润69.6亿元，同比增长16.7%,对应EPS为0.90元，第三季度实现营业收入99.88亿元，同期增长10.27%，至此，中联重科在2012年前三个季度里，在各项指标上都展现出了行业龙头优势。

营收和毛利率双双增长 中联重科逆势初显龙头优势

今年1-9月，中联重科各项主导业务收入均保持快速增长, 其中混凝土机械业务同比增长近40%,工业起重机同比增长3.6%，而塔机业务同比增幅更是高达150%,第三季度增速则达100%。挖掘机业务也实现了逆势高增长，前3季度销量增长66%,土石方机械实现收入增幅超过90%。

业内分析人士认为，受宏观经济放缓、投资增速下滑以及房地产调控等诸多不利因素的影响，今年国内工程机械需求大幅下降，但即便是在这种情况下，中联重科各大主营产品均实现了逆势增长，这不仅充分体现出中联重科具有强大的市场运营能力，而且各大主营业务产品竞争力强，从而能够在行业低迷的情况下挖掘市场潜力，获得增长。

除了营业收入实现逆势增长外，中联重科还实现了毛利率提升和费用率下降的良好局面。比对中联重科前三季度季报可以发现，前3季度中联重科单季毛利率分别为32.1%、35.3%、以及35.6%,综合毛利率则高达34.4%,同比上升2.3个百分点，呈现快速提升的趋势。

同时,报告期内,中联重科的销售费用率由去年同期的6.6%降至今年的5.9%,同比下降0.7个百分点,管理费用率由去年同期的3.7%降至3.5%,基本保持稳定;三项费率由去年的11.5%下降1.9个百分点至9.6%， 投资收益同比增长。

国内分析机构预测，预计中联重科2011-2013年净利润复合增长率在25%左右,实现每股收益分别为1.00、1.29和1.59元,对应的动态市盈率分别为10倍、8倍、6倍,目前估值水平并未真正反映出龙头企业的优势。

经营质量远超同业 中联重科前景向好

近年来，随着我国经济的高速发展，三四线城市建设步入快车道，因此，混凝土机械的需求也开始向三四线城市渗透，同时，随着建筑用地供给日益减少及稀缺性的增强，三四线城市建筑的高度也在不断增加，为此，传统的混凝土市场需求结构开始升级，长臂架泵车替代短臂架泵车已经成为市场趋势。事实上，准确把握行业需求的升级趋势，是中联重科各主营业务实现逆势增长的主要原因。

以混凝土泵车为例，在并购意大利CIFA之后，通过对碳纤维臂架技术、主动减振技术、智能控制技术、结构疲劳研究、轻量化研究与应用、耐磨技术等一批重大关键技术的攻关和突破，最近几年，在中联重科混凝土机械业务中长臂架泵车占比大幅上升，尤其是47米以上长臂架泵车在安全性、稳定性、轻量化、施工效率上都有大幅提升，竞争优势明显，这都使得中联重科混凝土机械在行业需求急剧萎缩的情况下，仍保持了旺盛的需求，季报显示，高毛利率的长臂架泵车在中联重科混凝土机械业务中占比上升约10个百分点。

除混凝土机械产品外，中联也对传统的汽车起重机产品进行设计优化，技术升级。以超大型全地面起重机产品开发为载体，掌握一系列超大吨位全地面起重机的关键技术，通过关键技术的成熟应用，延伸覆盖中联重科所有大吨位全地面起重机，最终形成全地面起重机技术的领先地位。经过多年的持续努力，今年9月，中联重科在长沙正式下线了全球最大的轮式起重机ZACB01，实际起吊能力达千吨，最大吊装高度可达160m，具有广泛的市场适应性。并在研发的过程中，申报80余项专有技术专利，其中发明专利超过50%。这些措施的应用，使全行业在工业起重机市场萧条，同业营收下降的趋势下，仍然保持了3.6%这一难得正增长。

此外，工程机械行业产品成本中钢材的占比非常大，中联重科通过敏感性分析测算出钢材价格每变动1%对于中联重科产品毛利率的影响是0.12%左右，而年初以来市场上钢材的价格已经大跌了15%左右（年初平均约4500元，9月底平均约3700元），因此，在营收增长以及钢材成本下降双重因素的推动下，中联重科的毛利率也随之上升，按照测算，钢材成本的下降和营业收入的增加，二者结合直接提升了中联重科1.8%左右的产品毛利率，进而成为推动中联重科产品毛利率持续上升的一个关键因素。

分析人士指出，在国内工程机械市场低迷，行业不景气的情况下，各企业都在努力开拓和维持市场，但在行业寒流里，工程机械制造企业首先应该强化自身的运营能力，增强研发能力，降低制造成本，提高附加值并寻找新的利润空间，才能在行业严冬中屹立不倒。正如古语所讲“打铁还须自身硬”，中联重科用逆势增长的业绩告诉我们，偶遇寒流也是对企业和行业的一种锤炼，只要不在冬季“冬眠”，就有希望迎来山花烂漫的春天。