机械行业宏观环境复苏曲折 投资策略回归防御

投资要点：

国内宏观环境：通胀压力下投资品需求及盈利能力趋势性改善可能极小

鉴于经济景气度仍保持较高水平，物价绝对水平较高，未来几个月政策基本不存在放松空间。展望8月份，尽管短期内资金紧张局面稍有缓解，但通胀预期有再次升温的风险，6月中旬以来紧缩力度的减缓面临再次加力的可能性。在此环境下，作为投资品的机械产品需求不会出现趋势性改善。

海外宏观环境：复苏曲折，前景不容乐观

由于欧美债务问题愈演愈烈，经济下滑预期变得更强，但由于推出QE3的预期及美元走弱导致通胀预期仍然较强。美国核心CPI环比已经接近临界水平，未来美国及欧洲国家都将面临越发严重的滞涨窘境。预计我国机械产品出口将继续保持此前的缓慢下滑趋势。

7月机械行业表现回顾

按股本加权平均算法还是简单算术平均算法，渤海机械行业指数分别跑输A股市场1.17和2.23个百分点，其年化表现符合我们给予的行业“看淡”评级。在子行业表现方面，我们相对看好的能源机械、轻工机械、制冷空压设备均跑赢机械指数，与预测符合。工程机械、铁路设备、其他专用机械三个子行业的表现与此前预测不符。其中工程机械和其他专用机械表现差异主要来源于市场大小盘投资风格差异，预计8月中旬开始市场避险情绪上升后，这两个子行业的表现将重新符合我们之前的预期。铁路设备表现在机械子行业中垫底是由于7月下旬发生的动车追尾事故。

铁路设备：动车事故将降低未来铁路设备公司新订单的节奏和数量

此次动车追尾事故是过去两年中铁路建设粗放式发展所造成问题的一次集中清算。由于过去两年我国急于上马基建投资拉动经济增长，铁路建设过于追求速度放松了对质量和管理的要求才酿成了此次事故，预计未来我国铁路建设及铁路设备招标节奏将放缓，未来铁路设备公司的新增订单量可能出现持续下滑，尽管未来两年铁路设备公司业绩仍将确定增长，但订单预期下降将造成铁路设备股估值水平下降，我们认为在这次事故发生后，铁路设备股估值已经一次性调整到位，因此在目前价格水平下，我们仍然维持铁路设备子行业“中性”评级。

机械行业投资策略：回归防御

我们认为中期策略中对机械行业的分析框架仍然有效，8月中旬开始避险情绪可能再次上升，大小盘投资风格可能再次发生转换，建议重回中期策略的防御投资配置，因此我们维持中期策略时的行业及子行业投资评级。推荐公司基本面没有变化，推荐公司也不进行调整，仍然维持三一重工、郑煤机、巨星科技3家公司“推荐”评级。同时提示“持有”评级中的中航重机、博深工具、大禹节水、达刚路机明年增长确定性强，如果短期内出现较大幅度下跌将会出现明显的投资机会。