成长主旋律开始变调 工程机械行业发出不利信号

首批中报14日将与投资者见面。根据已披露预告，喜多忧少。中国证券报认为，虽然成长仍是今年上市公司中报业绩主旋律，但是主旋律已经开始出现轻微的变调。二季度制造业采购经理指数（PMI）持续走低，工业生产放缓，上市公司业绩增速下降已是既定事实。

今年以来，在通胀压力下，央行六次上调存款准备金率，三次加息。在此背景下，制造业企业面临双重经营压力，即成本上涨及资金紧张。实际上，近期出炉的数据显示，6月PMI已连续第三个月下跌，跌至28个月以来新低。这表明，国内工业生产增速在逐渐放缓。产成品库存增加、成本上升被指为工业生产增速放缓的主要原因。

在控制物价上涨背景下，市场普遍认为，上市公司上半年经营面临诸多不利因素。比如，经济调控，新建项目减少；货币紧缩，利率上升，公司财务费用增加；原材料价格和用工成本上升；电力等能源紧缺；欧美经济复苏疲软，出口不振等。预计上市公司业绩将受到冲击。

但是，从已披露业绩预告看，情况并不像预期中的糟糕。在预告中期业绩的800余家上市公司中，中期业绩预喜的超过八成，只有不到20%的预计业绩下滑。尤其值得关注的是，超过96%的中小板上市公司预告中报业绩，这些公司中只有17%的公司预计中期业绩下滑。中小企业因信贷紧缩、利率上升而集体陷入困境的情景没有出现。

究其原因，中国证券报认为，首先是国内经济增速仍保持在较高水平。其次，尽管去年年底以来，货币政策有所收紧，但也只是从宽松转向稳健。最后，通胀具有两面性，既推动生产成本上涨，也带动产品价格上涨。处于温和水平的通胀在一定程度上可刺激经济正向增长。

在通胀大背景下，上市公司业绩分化明显。总体看，金融行业将受益于利率上升、实际息差加大。制造业因成本上升利润空间受到挤压。原材料行业受益价格上涨，而下游成品制造企业如果无法转嫁成本将饱受成本上涨煎熬。

金融类上市公司得益于息差加大，业绩会出现大幅度上升。预计包括银行在内的金融企业今年上半年将增长30%;而受益原材料价格上涨，包括水泥、有色、部分化工企业上半年业绩出现较大幅度增长。比如云南盐化等多家公司日前就修正中报业绩，预计公司中期业绩出现大幅度提升，其原因多为产品涨价所致。而利达光电等调低中报业绩预期，成本上涨是主因。

与宏观经济政策调控关联紧密的行业则将出现明显下滑。比如房地产行业，目前已披露上半年业绩预告的房地产公司中，有一半出现业绩下滑。甚至连四大地产企业之一的金地集团也预计上半年业绩较去年同期略有下降。

尽管上市公司中期业绩总体上仍然有望保持增长，但经济增速放缓的效应正在显现。比如山推股份日前公告，预计公司上半年业绩与去年同期持平。山推股份一季度净利润同比增长46.05%,这意味着公司二季度净利润同比出现较大幅度下滑。而此前公司曾预计上半年业绩增长超过50%.山推股份在某种程度上折射了工程机械行业的整体状况，在一季度全行业销量取得超过50%的增长后，工程机械二季度连续三个季度销量下滑。这与国家基础建设新上项目锐减有直接关系。

“春江水暖鸭先知”对于上市公司来说，工程机械行业的冷暖是一个信号。在诸多上市公司中报业绩仍然增长的背后，真正的考验或许将在三季度。