潍柴2013年或损失约2万台装载机发动机销量

2013/03/15 09:27高盛高华证券

最新事件

1)中国汽车工业协会于3月12日公布2月份重卡批发销量同比下降49%,主要原因在于工作日天数减少和需求疲软。1-2月份重卡市场累计同比下滑29%。2)2013年1月公路货车流量仅同比增长14%,尽管工作日天数较去年同期多30%。3)2013年1月和2月的义乌运价指数均下跌。4)根据广西新闻网3月7日报道,柳工(国内最大的轮式装载机制造商)与康明斯组建的发动机合资企业将从3月14日开始生产低成本装载机发动机。

潜在影响

1)2月份疲弱的重卡市场数据支撑了我们对2013 年重卡市场仅会小幅复苏的看法。2)及3)物流活动的疲弱复苏亦印证了我们的观点,即物流重卡需求的复苏可能滞后于固定资产投资相关重卡需求(如自卸车)。4)2012年柳工生产了32,700台轮式装载机,潍柴动力向其供应85%左右的发动机。如果我们假设柳工的轮式装载机2013年产量同比持平,且潍柴动力供应的发动机将从2013年4月开始被全部替换,那么我们预计2013年后者可能损失2万台左右的装载机发动机销量。

估值

我们将潍柴动力2013/2014年每股盈利预测下调了4%/4%,以反映轮式装载机发动机市场份额的下降;我们调整后的盈利预测较彭博市场预测低12%/15%。相应地,我们将潍柴H股/A 股基于市净率-净资产回报率的12个月目标价格调整为24.59港元/人民币20.91元(原为25.53港元/人民币21.57元),较3月11日收盘价存在11.4%/9.7%的下行空间。潍柴H 股当前股价对应的2013年预期市盈率/市净率分别为12.4倍/1.6倍(而剔除比亚迪的H 股同业平均市盈率和市净率为11.4倍/1.6倍),是汽车H 股同业中市盈率最高的股票之一。

主要风险

重卡出口增长强于预期;2013年年中欧四排放标准执行后销售均价/市场份额上升;林德液压的销售和利润增长好于预期。

责任编辑:Winnie

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文章关键字潍柴 装载机 发动机
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广西柳工机械股份有限公司

广西柳工机械股份有限公司(上市公司代码:000528柳工)始创于1958年,前身为从上海华东钢铁建筑厂部分搬迁到柳州而创建的“柳州工程机械厂”,于1993年在深交所上市,成为中国工程机械行业和广西第一家上市公司。公司总部位于历史文化名城-广西柳州,公司现有员工9000余人,2008年营业收入92.68亿元,其中海外市场实现销售收入2.16亿美元。现代化的研发制造基地和技术领先的产品国内有9大制造基地,分别位于柳州、上海、天津、镇江、江阴、蚌埠等地。2008年公司在印度投资建设第一个海外研发制造基地。公司发展了技术领先、质量可靠、性能完善的全球工程机械主流产品线,包括轮式装载机、履带式液压挖掘机、路面机械(压路机、平地机、摊铺机、铣刨机等)、小型工程机械(滑移装载机、挖掘装载机等)、叉车、起重机、推土机、混凝土机械等。覆盖全球80多个国家和地区的营销网络柳工装载机产品多年来市场占有率稳居国内第一,是装载机行业和市场的领导品牌。柳工挖掘机已成为国内挖掘机行业最具代表性的民族品牌。遍布国内、布局海外的营销办事处及经销商构成了完善的营销、服务、配件、信息、传播五位一体的代理、服务商体系,致力于以优良的产品品质和人性化的服务,不断提升用户满意度水平。柳工积极开拓国际市场,先后在澳大利亚、印度、美国、南美、欧洲设立子公司和营销公司,产品市场遍及八十多个国家和地区。通过强化海外市场品牌建设策划和投入,公司持续在国际市场打造中国工程机械行业最具影响力的国际品牌。行业领先的自主创新和产品研发实力公司拥有国家首批企业技术中心,建立了博士后工作站,产品研发水平和技术性能始终保持行业领先地位。从1966年研制成功我国第一台轮式装载机开始,相继研制出奠定中国装载机发展基础的Z450、中国第二代装载机的代表产品ZL40B和ZL50C、中国最大吨位的装载机ZL100、中国第三代装载机的代表ZL50G、世界第一台高原型装载机ZLG50G、中国第一台最低排放的装载机CLG856II、中国最大、世界第三的大型装载机CLG899III。高原型装载机ZLG50G获2004年国家科技进步二等奖。目前公司产品和工艺技术及装备水平达到国内领先、国际先进水平。
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