工程机械板块上市公司股价自2008年以来下跌幅度高达78.95%，加权平均股价由2008年的36.26元跌到2013年6月14日的7.94元。工程机械板块总市值2008年后最高峰曾达到4034.91亿元，到2013年6月14日已经缩水到了1708.56亿元，蒸发了58%。

2011年三一重工入选英国金融时报全球500强时的市值达到了1413亿元，而2013年6月14日其市值只剩下633亿元，市值蒸发过半。工程机械板块股价2013年以来先是小幅上涨之后持续下跌，中联重科从其第一大股东4月2日开始增持以来股价下跌幅度已经超过了18%。

与国际同行估值差距消失：A股制造类股票估值一直比西方成熟市场高很多，然而以现在的估值来看，工程机械板块与国际同类公司的估值差距已经几乎没有了。

如下表所示，中国工程机械板块市盈率（整体法）已经低于大部分的国际知名工程机械制造公司的市盈率，而且低于主要公司的市盈率中值，市销率和市净率也比较接近。

·卡特彼勒2011年2月全球设备销售额比上年同期增59%

·卡特彼勒2011年第二季度销售额与营业收入增长37%

·卡特彼勒2011年第三季度销售额157亿美元 卡特资本底牌分析

·卡特彼勒2011年第四季度股市净盈利跃升约58%

·卡特彼勒2012年第一财季利润15.9亿美元 创历史纪录

·卡特彼勒2012年二季度销售和收入总额增长22%

·卡特彼勒2012年6月至8月全球销售额同比增长13%

·卡特彼勒2012年第三季盈利17亿美元 同比增49%

·卡特彼勒2013年一季度盈利下滑 下调2013全年预期

·卡特彼勒2013年2-4月全球销量下降9% 北美销量恶化

·卡特彼勒2013年第二季度净利降43% 再降全年盈测

·小松：全球经济衰退 其2009年上半年的利润仅为去年同期的10%

·小松：2009年的一季度至2010年3月计划营业利润82.7亿日元，比去年同期下降了90.1%

·小松2011年挖掘机销量上升 领先卡特比勒

·小松2012年4月至6月销售额为4,699亿日元，同比减少了5%。

·小松2012年销售额为9308亿日元较去年同期减少5.6%。

·小松2012年财净利润1263亿日元，同比下降24%。

·小松2013年一季度销售额为4,699.48亿日元，同比减少了4.9%。

·三一重工2009年营业收入164.96亿元，同比增长20.01%。

·三一重工2010年上半年营业收入169.46亿元，同比增长98.43%。

·三一重工2010年营业收入339.55亿元，同比增长78.94%。

·三一重工2011年一季度净利润26.63亿元，同比增长140.60%。

·三一重工2011年上半年营业收入303.63亿元，同比增长79.18%。

·三一重工2011年营业收入507.76亿元，同比增长49.54%。
·三一重工2012年第一季度销售收入146.8亿元，同比增长4.9%。

·三一重工2012上半年营收总额为317.6亿元，同比上升4.6%。
·三一重工2012年前三季度实现营业收入406.99亿元，同比下降1.46%。
·三一重工2012年营业收入468.31亿元，同比下降7.77%。
·三一重工2013年第一季度营业收入112.3亿元，同比减少23.5%。

·中联重科2009年营业收入207.62亿元，同比增长53.24%。

·中联重科2010年一季度营业收入58.99亿元，同比增长67.72％

·中联重科2010上半年营业收入160.89 亿元，同比增长74.37%。

·中联重科2010年营业收入321.93亿元，同比增长55.05%。

·中联重科2011年上半年营业收入241.48亿元，同比增长50.09%。

·中联重科2011年营业收入约463.23亿元人民币，同比增长43.89%。

·中联重科2012年上半年营业收入约291.20亿元，同比增长20.59%。

·中联重科2012年营业收入约480.71亿元，同比增长3.77%。

·中联重科2013年一季度营业收入59.63亿元，同比下降48.64%。

日前公布的2013年5月份宏观经济数据普遍低于预期。房地产开工、投资、土地购置增速均出现不同程度的放缓。1-5月份地产开发投资、商品房销售面积、房屋新开工面积增速比1-4月份分别回落0.5%、2.4%、0.9%。房地产开发企业土地购置面积11756 万m2，同比下降13.1%。

依然作为经济增长的主要动力的投资增速放缓加上超出预期的CPI环比下降以及PPI连续两月大幅环比下降加深了人们对GDP增长持续趋缓的担忧。

从资金面来看，央行严控金融风险的效果开始显现，2013年5月份社会融资总额为1.19万亿元，比上月减少560 0亿元，银行间市场利率快速攀升，市场流动性短期内出现紧张。6月由于企业和机构将进行上半年结算，财政存款上缴，热钱流入速度减慢以及近期银行上缴存款准备金等原因，资金面持续紧张。

6月6日两家银行之间60亿元人民币贷款的违约导致同业拆借利率高涨，而央行并不急于注入流动性，这可能预示着中国的流动性已经开始缓慢收紧，对股市将形成持续的压力。

工程机械行业内普遍预期2013年行业增长10%，一季度销售大幅下滑，而二季度由于上年基数较低将出现明显增长，年初一些入行不久的分析师还写了不少报告推荐抓住工程机械的反弹行情。

而我们认为即使二季度销售出现像样的反弹，全年实现销售增长10%，工程机械也难有行情。原因是随着行业持续低迷，业内企业的应收账款和巨大的融资租赁规模必然会伴生坏账数额大幅提升，同时由于产能利用不足和竞争的加剧，产品毛利率的下降也是必然。

综合以上3个方面，我们判断工程机械板块2013年难有反转行情。但是估值已经到达历史最低水平，未来半年工程机械板块可能面临动态市盈率（根据本年度盈利预测计算的市盈率）上升而股价底部徘徊的情况，动态市盈率的上升是通过对当年的盈利预测不断下调而不是股价上升实现的。

经济增速持续放缓给政府带来的压力远比适度的通胀大，因此预计政府不会允许投资增速持续放缓，2014年就是“十二五”规划倒数第二年，尚未批准和开工的项目可能会集中审批开工，2014年固定资产投资加速是个大概率事件。同样的，央行也不能对流动性的紧张一直淡定，流动性紧张的缓解是早晚的事情。在经过2013年一年的消化整理之后，工程机械行业的上市公司在2014年可望实现利润增长，工程机械板块2014年上半年可望随着销售的回暖迎来一波反转的行情。