机械制造:春江水暖挖先知 荐6股

2019/03/01 17:05和讯网

近期,从终端市场的微观视角对挖掘机需求进行了跟踪,在春季开工的大背景下,探讨终端需求和正在发生的行业格局变化。总结如下:

需求总量:销量继续强势,下游基建项目需求旺盛从2月份来看,春节后各地开始复工,终端的开工情况差异较大,主要受天气影响较大,南方从1月份以来一直多雨季节,建筑工地没有开工。但是从挖掘机代理商的订金和意向订单来看,天气因素并没有影响签单,只是影响了客户提机的进度,需求相对于同期水平提升明显。下游的主要需求来自于基建项目的边际改善和农村市场需求。2019年春节和2011年春节分布时间类似,同时当前需求景气位置和2011年也有所类似,我们结合2011年1-3月份的销售分布规律,预测国内2月份大部分省份挖掘机销量同比增速会在40-60%增速区间,预计3月份销量增速会超过20%,预计2019年Q1挖掘机销量或许会创历史同期新高,预计季度增速也会超过20%,高于此前市场预期水平。

结构演化:小挖继续强势,以旧换新持续增加终端小挖销量需求持续强势,增长主要得益于城市基础设施和农村建设的需求,我们用全国公共财政基金扶贫支出金额和2015年后的小挖的销量走势做拟合对比,二者在趋势上保持高度一致,同时小挖也具有较强的劳动力替代效应。此外,目前从各个省份微观市场的结果来看,以旧换新的比例基本维持在50-60%的水平,以旧换新是更新需求的其中一种表现形式。纵向来看,终端部分省份的以旧换新比例呈现出逐年上升的趋势。

竞争和风险:小挖价格战竞争激烈,各主体风险意识强化根据各地微观市场反馈,目前终端的需求竞争在代理商层次非常激烈,各个主机厂品牌对代理商有市场份额的考核目标相对去年有所提升,终端挖掘机价格尤其是小型挖掘机价格有降价发生,代理商让渡利润追逐市场份额;但是,总体来看,信用政策的使用和经营风险仍然是可控的,客户逐渐趋于理性、代理商对付款条件的把控和厂商对现金流的要求,全方位立体的控制风险,目前来看,难以形成2011年类似的风险事件。

投资建议:当前需求仍然处在景气通道中,以挖掘机为代表的产品销量持续增长,同时,国产品牌加速进口替代,市场份额逐步向龙头企业倾斜。我们建议继续重点关注国内工程机械龙头三一重工(600031)以及零部件企业恒立液压,同时也可以关注艾迪精密、徐工机械(000425)、柳工(000528)和中联重科(000157)(000157.SH/01157.HK)。

风险提示:下游地产和基建投资波动带来销量需求不及预期;终端价格恶化并且向主机厂传导影响毛利率;应收账款风险积压形成的坏账风险;产能瓶颈带来部分机型供货不足的风险。

责任编辑:Keyi

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徐工工程机械集团股份有限公司

徐工集团成立于1989年3月,成立21年来始终保持中国工程机械行业排头兵的地位,目前位居世界工程机械行业前10强,中国500强企业第125位,中国制造业500强第55位,是中国工程机械行业规模最大、产品品种与系列最齐全、最具竞争力和影响力的大型企业集团。  徐工集团年营业收入由成立时的3.86亿元,发展到2009年的505亿元,实现利税35亿元,在中国工程机械行业均位居首位。  徐工集团建立了以国家级技术中心和江苏徐州工程机械研究院为核心的研发体系,徐工技术中心在国家企业技术中心评价中持续名列工程机械行业首位,被国家发改委、科技部等五部委联合授予“国家技术中心成就奖”。建立了覆盖全国的营销网络,100多个国外徐工代理商为全球用户提供全方位营销服务,徐工产品已销售到世界130多个国家和地区。9类主机和3类关键零部件市场占有率居国内第1位。5类主机出口量和出口总额持续位居国内行业第1位。  徐工集团秉承“担大任、行大道、成大器”的核心价值观和“严格、踏实、上进、创新”的企业精神。先后获得“全国五一劳动奖状”、全国机械行业文明单位等荣誉。公司党委被中共中央组织部评为“全国先进基层党组织”。徐工集团已为抗震救灾、建设徐工希望小学等各类社会公益事业捐款6075万元,捐衣物14.9万余件,被国家民政部授予“中华慈善奖”,被中共中央、国务院、中央军委授予“全国抗震救灾英雄集体”。  徐工集团的企业愿景是成为一个极具国际竞争力、让国人为之骄傲的世界级企业。徐工集团的战略目标是,到2015年要实现营业收入超1000亿元,进入世界工程机械行业前5名。
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