中国工程机械行业:五大利好因素驱动 2018-2020年上升周期将延续

2018/08/15 09:24中财网

结构性利好。我们预计工程机械的上升周期在2018-20 年仍将延续, 主要受五大利好因素驱动: (1)我们的行业研究模型显示超过80%的未来需求源于机械设备的更新和升级, 这部份需求相对稳健并且下行风险较小; (2) 与建筑工程相关固定资产投资额持续上升, 但机械设备的保有量反而在缩减, 预示未来新增需求存在上升空间; (3)基于更加积极的财政政策和PPP 项目投资回暖, 2018 年下半年基建投资增速将保持稳定, 可缓解投资者对行业增速放缓的担忧; (4) 采矿投资处于早期复苏阶段, 有望提供新增长动力; (5)工程机械行业的主要公司都着力加强现金管理, 而非单一追求产能扩张, 因此有助降低利润率收缩以及应收账款的风险。

2018-20 年替换需求强劲。我们基于十余种工程机械设备的一般使用寿命和保有量,计算出未来替换和新增需求的比例。我们的分析显示: (1)路面机械和起重机的保有量在2014 年达到顶峰后持续下跌, 与建筑工程相关固定资产投资额的稳增形成对比; (2) 就主要工程机械的年度销量而言, 最高点出现在2011 年,因此大部分工程机械已迈入替换周期。在我们看来, 这两项因素将为未来2 至3 年工程机械需求增长带来强大支持。

基建支出和煤炭投资有望增长。机械设备的需求主要由以下三方面因素驱动:(1)基建支出; (2)房地产开发; (3) 煤炭和金属开采投资。招银国际宏观研究预计在2018 下半年, 基建相关固定资产投资增速将由跌转稳。对于煤炭和金属开采,固定资产投资在2018 上半年已回归增长, 我们认为这是利好因素, 将提振对采矿设备的需求。

我们预测2018/19/20 年工程机械销量的增速将达到35%/13%/5%。我们更看好挖掘机和轮式装载机等路面机械, 因为它们受惠于基建支出。相对而言,我们对混凝土机械更为谨慎, 因为它们受房地产开发投资的影响较大, 并且保有量持续增长。

我们偏好有以下特征的公司: (1)盈利惊喜; (2)自由现金流充足; (3)资产负债表稳健。我们首次覆盖三一国际(631HK,目标价HK$3.60)和中国龙工(3339HK,目标价HK$4.25), 均予以“买入”评级。我们相信三一是煤炭及金属开采投资复苏的主要受益者, 预计其2018 年净利润将同比增长>160%。我们偏好中国龙工因为其在轮式装载机行业地位稳固(占中国市场份额23%), 同时挖掘机和叉车的市场份额在不断提升。我们预计这两家公司将继续产生强劲的自由现金流(因此较大可能提高派息)并且保持净现金流(有助抵御板块潜在的周期下跌风险)。我们也首次覆盖中联重科(1157HK,目标价HK$3.47), 予以“持有”评级, 主要原因是其受混凝土机械占比较大, 负债比率较高以及ROE 较低。

责任编辑:Keyi

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文章关键字工程机械 利好因素
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中联重工科技发展股份有限公司创建于1992年,2000年10月在深交所上市(简称“中联重科”,股票代码000157),是中国工程机械装备制造领军企业,全国首批创新型企业之一。主要从事建筑工程、能源工程、交通工程等国家重点基础设施建设工程所需重大高新技术装备的研发制造。公司注册资本19.71亿元,员工20000多人。2009年,中联重科下属各经营单元实现产值337亿元,利税超过42.52亿元。中联重科秉承“至诚无息博厚悠远”的企业文化理念,内源式发展与外延式发展并重。目前,生产经营基地分布于中国湖南、上海、陕西、广东以及意大利米兰等地,已形成中联科技园、麓谷工业园、泉塘工业园、常德灌溪工业园、望城工业园、益阳沅江工业园、上海工业园、陕西渭南工业园、意大利CIFA工业园等产业园区,总面积近300万平方米。拥有国际一流的超大型钢结构厂房、现代化的加工设备和自动化生产线,拥有覆盖全国、延伸海外的完备销售网络,强大服务体系。公司质量、环境和职业健康安全一体化管理体系获得德国莱茵TÜV认证,在国内建筑机械行业率先按照欧盟标准推行产品CE认证,并获得俄罗斯GOST认证、韩国安全认证。中联重科继承了国家建设部长沙建设机械研究院的技术优势,建有国家级技术中心,是中国工程机械协会8个专业分会会长及秘书长单位,混凝土机械标准化分技术委员会秘书处单位。先后完成重大科研课题670多项,负责制(修)订国家行业标准300多项,目前是187项有效标准的制、修订归口单位,行业技术覆盖率75%以上。中联重科先后完成了90多项国家“九五”、“十五”、“863”等国家重大装备开发、科技攻关课题和专项,被科技部确定为“十一五”三项国家科技支撑计划的承担单位。是国际标准化组织ISO投票P成员单位(ParticipatingMember),每年销售收入的50%来自于新产品开发。中联重科自成立以来年均增长速度超过60%,目前生产具有完全自主知识产权的13大类别、28个系列,450多个品种的主导产品,是全球产品链最齐备的工程机械企业。其中,2008年收购意大利CIFA公司后,混凝土机械产品市场占有率跃居全球第一。塔式起重机年产量2000台、环卫机械产量3000台,市场占有率均居国内第一。汽车起重机年产5000台以上,市场占有率国内第二位。中英文商标——“中联”与“ZOOMLION”均获认定为“中国驰名商标”,多个系列产品获中国免检产品、中国名牌产品称号。畅销包含港澳地区的国内市场,并远销海外,深受用户青睐。2009年中联重科在全球工程机械行业排名第10位;在中国机械工业100强排名第六位。全国工程机械行业利润排名第一位,上海、深圳上市公司综合绩效排名前列;进入“中国企业500强”,“中国机械工业50强”;连续多年被评为“最具成长性”企业、最具影响力企业、全国用户满意企业;被评为中国机械工业现代化管理进步示范企业;获得全国五一劳动奖状、中国自主创新能力十强、中国最具影响力品牌、中华慈善事业突出贡献奖、全国抗震救灾英雄集体等奖项和荣誉。全球经济一体化的趋势下,中联重科以产品系列分类,形成混凝土机械、工程起重机械、城市环卫机械、建筑起重机械、路面施工养护机械、基础施工机械、土方机械、专用车辆、液压元器件、工程机械薄板覆盖件、消防设备、专用车桥等多个专业分、子公司,打造一个国际化工程机械产业集群,朝着年销售收入千亿目标进军!
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