工程机械行业投资研究报告:全球工程机械行业处于上行周期

2018/02/12 10:59东吴证券

2017Q4 营业收入 128.96 亿美元,同比大幅增长 35%

2017 年全年销售和收入为 455 亿美元,相比 2016 年的 385 亿美元增长约18%。第四季度归母净利润-12.99 亿美元, 出现大幅下跌的原因是受美国税务改革影响,公司支出一笔 23.71 亿美元的费用。若剔除大幅交税, 则我们测算出第四季度净利润实现 10.72 亿美元,创下 2015 年一季度以来的单季度最高值。 2017 年为营业收入近五年来首次出现正增长, 说明了公司受益于全球经济和制造业复苏, 主业已触底反弹。

工程机械板块实现营收 53 亿美元,同比+47%,奠定高增长基础

从主营业务层面, 2017Q4 公司三大板块中工程机械实现营业收入 53 亿美元,同比+47%, 依旧是公司收入最大来源。能源交通和资源开采板块营收紧随其后,分别为 47 亿美元、 22 亿美元,同比+22%、 53%。 从行业和销售区域来看,全年公司三大板块营业收入均保持高速增长,受益于机械行业的全面复苏,全球工程机械销售景气,奠定了卡特彼勒收入、利润持续增长的基础。

毛利率、净利率大幅回暖,现金流状况良好

公司 2017Q4 毛利率 31.07%,同比+10pct,环比-2pct;受美国税务改革影响净利率-10.07%,扣除这一影响后公司净利率约为 8%。公司毛利率和净利率变化基本相同,受益工程机械行业复苏,公司盈利能力开始明显走强,全年毛利率达 31.7%,达历史巅峰。 2017 年,公司存货周转率 3.33,同比+0.2pct,资产负债率 82.11%,同比-0.2pct;经营现金流量 57.02 亿美元,同比+2%,现金流回款状况趋于向好。

强大的海外业务发展布局,彰显卡特的国际龙头地位

近 10 年来卡特彼勒海外收入保持在 50%以上, 2011 年达到 63.86%, 2017年卡特彼勒海外收入占比达 54.74%,其中亚太地区收入占 22.1%。 在美国国内需求疲软的背景下卡特开始积极布局海外,近年来受益于亚太地区尤其是中国市场的蓬勃发展带来的需求增长,卡特在欧美系品牌中的龙头地位一直稳固。

受益于中国基建市场蓬勃发展, 全球工程机械行业处于上行周期

中国基建和房地产业、北美油气业、全球矿业等产业强劲复苏,是本轮国际工程机械复苏的最大驱动力。 自 2016 年下半年以来,在全球机械设备零售增长整体下滑的情况下,中国工程机械行业强劲复苏。以中国为代表的亚太地区销售额 2017 占比 22.1%,是卡特未来销售收入的新的增长极。

六西格玛制度、精益生产制度严控品质,精益库存稳定的经销商制度保障销售服务网络布局

高质量产品+高质量销售服务保证工程机械龙头增长潜力确定性。

卡特对未来业绩保持乐观预期

卡特上调 2018 年盈利预测,每股盈利预计介于 7.75 美元和 8.75 美元之间,并上调三大板块销量预期。

投资建议:继续首推【 三一重工】

工程机械行业持续首推龙头【三一重工】: 1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升; 2、出口不断超预期、 3、行业龙头估值溢价。 推荐【恒立液压】:中国液压行业龙头,拓展国际业务绑定龙头增长性可期。

责任编辑:Keyi

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三一重工股份有限公司

三一重工股份有限公司由三一集团投资创建于1994年,总部坐落于长沙经济技术开发区。自公司成立以来,三一重工每年以50%以上的速度增长。2008年,尽管受金融危机影响,三一重工仍然延续了以往的增长,全年实现营业收入137.45亿元,较上年增长50.3%。2009年公司实现销售收入164.96亿元,同比增长20.01%,利润总额26.29亿元,同比增长70.65%。2010年上半年,公司实现营业收入169.46亿元,同比增长98.43%;利润总额36.18亿元,较上年同期增长159.33%;净利润28.75亿元,同比增长162.39%。三一重工主要从事工程机械的研发、制造、销售,产品包括建筑机械、筑路机械、起重机械等26大类200多个品种,主导产品有混凝土输送泵、混凝土输送泵车、混凝土搅拌站、沥青搅拌站、压路机、摊铺机、平地机、履带起重机等。目前,三一混凝土输送机械、搅拌设备、履带起重机械、旋挖钻机已成为国内第一品牌,混凝土输送泵车、混凝土输送泵和全液压压路机市场占有率居国内首位,泵车产量居世界首位,是全球最大的长臂架、大排量泵车制造企业。2002年,三一重工在香港国际金融中心创下单泵垂直泵送混凝土406米的世界纪录。2007年12月,三一重工在上海环球金融中心以492米再次创造单泵垂直泵送的世界新高。三一重工还研制出世界第一台全液压平地机、世界第一台三级配混凝土输送泵、世界第一台无泡沥青砂浆车。2007年10月,由三一重工自主研制的66米臂架泵车问鼎吉尼斯世界纪录。2008年底,三一推出72米世界最长臂架泵车,实现了对混凝土泵送技术的又一次跨越。三一秉承“品质改变世界”经营理念,将销售收入的5%-7%用于研发。拥有国家级技术开发中心和博士后流动工作站,目前共申请专利2040项,拥有授权有效专利1000项。荣获国家科技进步二等奖,被认定为中国驰名商标、全国“免检产品”、中国名牌产品、中国工程机械行业标志性品牌。在国内,三一重工建有遍布全国的100多个营销、服务机构,拥有56个服务网点仓库、6条800绿色服务通道。其自营的机制、完善的网络、独特的理念,将星级服务和超值服务贯穿于产品的售前、售中、售后全过程。在全球,三一建有30个海外子公司,业务覆盖达150个国家,产品出口到110多个国家和地区。目前,三一已在印度、美国、德国、巴西相继投资建设工程机械研发制造基地。三一重工已通过国家ISO9000质量体系认证、ISO14001环境管理体系认证、OHSAS18001职业健康安全体系认证和德国TUV认证。三一重工于2003年7月3日上市;2005年6月10日,三一重工成为首家股权分置改革成功并实现全流通的企业,被载入中国资本市场史册。2003年10月3日 中共中央总书记、国家主席胡锦涛视察三一,亲切鼓励三一人:“你们已经取得了辉煌的过去,希望你们团结一心,有一个更加美好的未来!”此后,温家宝、贾庆林、曾庆红、黄菊、周永康等党和国家主要领导人相继视察三一。董事长梁稳根先生是三一集团的主要创始人,中共十七大代表,八、九、十届全国人大代表,全国劳动模范、全国优秀民营企业家,优秀中国特色社会主义事业建设者,“中国经济年度人物”、福布斯“中国上市公司最佳老板”、“蒙代尔•世界经理人成就奖”获得者。
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