11月挖掘机同比增长107%超预期 上游零部件排产密集

2017/12/12 10:26华尔街见闻

事件

2017年11月份挖掘机销售13822台,同比+107%,环比+31%,1-11月累计销量126297台,累计同比+99%。其中,三一重工销量3099台,同比+118.86%,环比+22.98%,累计同比+121.76%;徐工销量1205台,同比+119.09%,环比-5.86%,累计同比+168.27%;柳工销量863台,同比+171.38%,环比+36.77%,累计同比+129.68%。

投资要点

1、单月销量翻倍增长,全年销量预计可超14万台

1月挖机单月销量13822台,是2017年四月份以来最好销量。单月同比增速107%,环比增速31.13%,为近三月以来的首次销量翻倍。本次销售增速是基于供求关系的合理回升,是存量市场的理性发展。2017年1-11月挖掘机累计销量达到126297台,同比上涨99.11%,已将超过2015、2016两年全年销量之和(12.67万台)。考虑因季节因素导致12月份增速回落的可能,我们预测12月增速约100%,2017全年有望实现同比增速100%,全年14万台的销量。

2017年11月18日,中国挖掘机械行业第二十一届年会在江苏徐州召开,中国挖掘机械分会常务副会长兼秘书长李宏宝作了题为《稳中求进 竞合共赢 共创挖掘机械产业新时代》专题报告。报告称挖掘机行业自2016年下半年复苏至2017年增长更加显著,主要受宏观经济回暖、基础设施加码、换新周期、二手机更新、房地产投资稳定、采矿业回暖等因素拉动。并强调,当前国内挖掘机械市场正逐步进入存量市场阶段,是稳中向好趋势的持续稳固。

当前挖掘机销量与国内市场形势是相匹配的,周期上行趋势和宏观经济联系紧密。考虑到2017年高基数效应,行业增幅未来将逐步下滑。未来三年,挖掘机市场总体将保持平稳震荡趋势,预计2018-2020年销量在13万台上下波动。

2、三一重工销量稳居首位,国产品牌强势发力

品牌而言,11月三一重工销量3099台,同比+118.86%,环比+22.98%。本年已实现共计七个月份单月销量翻番业绩。1-11月累计销量27962台,累计同比+121.76%。

就市场份额而言,三一重工销量居首,单月市场份额占22.42%;卡特彼勒单月销量1835台,市占率13.28%,徐工销量1205台,占8.72%。三一重工作为国产挖机龙头,单月销量超过二、三名之和,体现挖机市场的高集中度。三一作为龙头,具有较大的技术优势、产品优势和服务优势。

近年来,国产挖机异军突起,以得天独厚的销售、服务及产品性价比,成功占据国内市场半壁江山。2017年11月份,国产、日系、韩系、欧美挖机市占率分别为50.21%/20.57%/11.71%/17.51%,同比分别+2.0pct/-4.0pct/+2.0pct/-0.17pct。日系和欧美系品牌市占率持续下降,市场份额被国产品牌、韩系品牌消化。

就地区而言,相比于东部、西部,中部以其较大的城市建设需求及较多的基础设施项目,实现了挖机需求的市占率增速连续8个月居首。11月东部、中部、西部同比+106%/+174%/+89%。2017年1-11月,东部、中部、西部累计同比+105.6%/+112.1%/+98.1%。

市占率方面,2017年1-11月,东部、中部、西部市占率分别为28.48%/28.85%/35.97%,累计同比+0.89pct,+3.1pct,-0.19pct。

3、下游房产建设主导小挖持续景气,淡季不淡

11月份,小挖(≤13t)、中挖(13-29.9t)、大挖(≥30t)增速分别为99.6%/119.7%/107.8%,环比增速+37.96%/+26.13%/+21.69%,市占率分别为50.59%/34.96%/14.45%,同比-1.99pct/+1.96pct/+0.03pct。本月房地产整体建设活动相对活跃,城市化建设推动小挖增速持续景气发展。近期基建投资增速企稳,并没有出现季节性回落现象。

盈利预测与投资建议

持续首推龙头【三一重工】和核心零部件供应商【恒立液压】

在去年同期高基数影响下,2017年11月单月国内销量同比增速依然达107.4%,体现本轮工程机械复苏的强劲动力。我们预计2017年全年挖机销量将取得同比100%的增速(14万台),继续首推龙头【三一重工】:1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。

风险提示

一带一路实施低于预期;

固定资产和房地产投资低于预期。

责任编辑:Keyi

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徐工工程机械集团股份有限公司

徐工集团成立于1989年3月,成立21年来始终保持中国工程机械行业排头兵的地位,目前位居世界工程机械行业前10强,中国500强企业第125位,中国制造业500强第55位,是中国工程机械行业规模最大、产品品种与系列最齐全、最具竞争力和影响力的大型企业集团。  徐工集团年营业收入由成立时的3.86亿元,发展到2009年的505亿元,实现利税35亿元,在中国工程机械行业均位居首位。  徐工集团建立了以国家级技术中心和江苏徐州工程机械研究院为核心的研发体系,徐工技术中心在国家企业技术中心评价中持续名列工程机械行业首位,被国家发改委、科技部等五部委联合授予“国家技术中心成就奖”。建立了覆盖全国的营销网络,100多个国外徐工代理商为全球用户提供全方位营销服务,徐工产品已销售到世界130多个国家和地区。9类主机和3类关键零部件市场占有率居国内第1位。5类主机出口量和出口总额持续位居国内行业第1位。  徐工集团秉承“担大任、行大道、成大器”的核心价值观和“严格、踏实、上进、创新”的企业精神。先后获得“全国五一劳动奖状”、全国机械行业文明单位等荣誉。公司党委被中共中央组织部评为“全国先进基层党组织”。徐工集团已为抗震救灾、建设徐工希望小学等各类社会公益事业捐款6075万元,捐衣物14.9万余件,被国家民政部授予“中华慈善奖”,被中共中央、国务院、中央军委授予“全国抗震救灾英雄集体”。  徐工集团的企业愿景是成为一个极具国际竞争力、让国人为之骄傲的世界级企业。徐工集团的战略目标是,到2015年要实现营业收入超1000亿元,进入世界工程机械行业前5名。
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